????Guggenheim Partners公司首席投資官斯科特·米納德（Scott Minerd）喜歡鉆研金融史，他因為發表聳人聽聞的預言而聞名。2005年，他警告客戶說即將發生重大金融災難，隨后又買入2008年10月到期的債券。這些決定幫助由所羅門·古根海姆（Solomon Guggenheim）的孫子創建的這家公司在2011年底把資產增至1,220億美元，而2007年時僅為350億美元。在截至12月31日的10年時間里，公司固定收入投資組合的年均回報率為7.4%，它也因此入選eVestment Alliance公司評選的美國核心固定收入排名的前10%的行列。目前，53歲的米納德說，債券市場正步入長期熊市。他在位于圣莫尼卡的辦公室向《財富》雜志講述了經濟前景、他從哪些地方發現機遇，以及古根海姆領導下的財團達成收購洛杉磯道奇隊（Dodgers）的交易后他的生活發生了怎樣的變化。采訪內容節選如下：

????您為什么認為債券將遭遇這個時代最嚴峻的熊市？

????我們結束了近一個時代以來最繁榮的牛市，而且我認為國庫券的回報率已經降至最低水平。未來三至五年內，我預計回報率將顯著回升（換言之，債券的價格將下降）。美聯儲的政策始終是維持較低的抵押貸款利率，目的是幫助清理住房業的庫存。我們預計過剩的住宅將在2015年前銷售完畢。屆時，美聯儲將意識到，通貨膨脹已經成為問題，于是開始著手提高利率，而這一切將開啟這個時代最嚴峻的熊市。

????那就是說，熊市還沒有來，但我們正朝這個方向逼近？

????沒錯。如果過去30年里你購買了國庫券并一直持有，你的回報會非常可觀，國庫券的回報甚至有可能超過你的股票投資的回報。但是這股上升趨勢受到了限制，所以如果投資者還沒有放棄國庫券的話，現在是時候了。

????那么，投資者應該把投資組合中的國庫券拋掉？

????清除一個資產類別通常非常困難，因為我是多元化投資的堅定支持者。但是如果你非逼我的話，我會告訴你，目前我不會向國庫券做任何投資。

????您會把錢改投何處？

????還有很多領域仍然頗具吸引力。投資級的債券和低于投資級的債券的業績肯定會超過國庫券。此外，某些證券具有相當可觀的流動性溢價。在任何特定的時候，它們都不適合買賣。該領域最有趣的是資產抵押證券、基礎設施債務和商業抵押貸款。舉例來說，5年期國庫券的利率大約是1%，但是你可以以5.25%的利率購買A級不動產的5年期商業抵押貸款，該不動產的貸款與價值比率為70%。從年均角度看，你的獲利比5年期國庫券高出了425個基點。5年來的額外回報，可以使得累計收入比國庫券收益多出23%。

????您還投資哪些領域？

????我們在向浮動利率產品邁進。其中一些產品，如指數化LIBOR（倫敦銀行間拆借利率）的回報超過了5%。我們認為，涉足這些浮動利率證券，是保持投資組合收益的方法之一。具有5.25%收益率的商業抵押貸款頗具吸引力，但是具有5.25%收益率的浮動利率證券可能吸引力更大。其中的道理很明顯：浮動利率無法再明顯調低了（因為美聯儲的短期利率已接近于零）。

????此外，我們一直在設法利用固定利率的空間，購入高收益債券、資產抵押證券，以及一些投資級的公司債券。近一個月來，我們已經達成了多項公司債券交易，而且我們有65名員工致力于分析公司信貸。以管道運輸公司Energy Transfer Partners為例，其債券到2022年的收益率為4.6%。

????最近您還購入了哪些產品？

????最近我們投資了達美樂比薩（Domino's Pizza）出售的資產抵押債券，它是以國內外的特許經營權及公司的所有知識產權資產為抵押的。這個7年期債券的收益率為5.25%，評級為BBB+。達美樂比薩公司在危機期間仍然保持營業額和利潤額的雙增長，而且還大舉向海外市場擴張。

????您拋出的是什么產品？

????即將到期的高等級投資產品。許多到期時間不足5年的公司債券在以1%~2%的利率交易。就回報來看，繼續持有是沒有意義的。

????以古根海姆為首的財團收購了道奇棒球隊后，我猜您會更加關注棒球比賽了。

????收購道奇隊的交易讓我成為洛杉磯最炙手可熱的人物。現在無論我走到哪兒都是名人。這一消息發布后，我一連4個小時都在接電話。

????譯者：蕭艾