（左：扎法爾·汗；右：諾亞·波彭納克；插圖：Martin Ansin）

空頭觀點

扎法爾·汗（Zafar Khan）

法國興業銀行（Société Générale）分析師

??? 波音公司的商業性業務握有長長的訂單，因為航空公司不斷訂購節能型飛機。不過，波音的供應商必須迅速增加其產出——但它們也許做不到。波音還將報告其研制夢想客機成本的日程推遲到了開工生產之后。這樣，把費用分攤到它們最初生產的1,100架夢想客機上，毛利率將會很低。最后一條，美國正在進入一個逐步削減軍事開支的漫長時期。波音的估值和其他大型民用飛機制造商股票一樣，但其業務收入中有40%來自軍品。民用飛機公司股票的交易價格平均為2012年收益的12.5倍。軍用飛機股票則為9倍。鑒于波音兩種業務都有，它的市盈率應當為10.5倍，可是目前已經接近13倍。

多頭觀點

諾亞·波彭納克（Noah Poponak）

高盛集團（Goldman Sachs）分析師

??? 波音公司在2003~2007年間向市場的供貨不足，產量保持不變，造成訂單存量出現創紀錄的下降。供應商今后必須加把勁兒，但我認為他們歡迎波音這樣安排。波音在一段時間內不會從夢想飛機身上賺大錢。不過，其定價符合人們的預期，況且夢想飛機已經面市，利潤可以隨著研發費用的減少而增長。人人都知道國防開支正在下降。大多數投資人認為，波音的客機和軍用機業務各占50%，因為這是2010年的情況。但是，到2012年會變成60%比40%，到2013年為65%比35%。從歷史上看，當業務結構達到這個比例時，波音的股票交易價會遠遠高于其收益水平。

——采訪人：Ryan Derousseau

譯者：王恩冕

行業摸底

關注有線電視網股票

??? 消費者多半討厭他們收看的有線電視公司。有時候，投資者也討厭。由于公布了令人失望的收益狀況，失去了一位明星級首席運營官且有人擔心用戶不再續費收看其節目，這家總部設在紐約的有線電視運營商——有線電視網（Cablevision）的股價在過去6個月里下跌了19%，接近兩年來的最低點。（其股價在去年下跌了61%，但不包括公司賣掉AMC Networks 之后股東得到的收入。）有些頂級投資人卻看到了價值潛力。利昂·庫珀曼（Leon Cooperman）旗下的歐米茄咨詢公司（OmegaAdvisors）、斯蒂夫·科恩（SteveCohen）的塞克資本管理公司（SAC Capital）及JAT資本（JAT Capital）等對沖基金都在最近一個季度里搶進了該公司股票。資產值為2.4億美元的對沖基金——里瓦納資本公司（RivannaCapital）的本·馬科瓦克（BenMackovak）認為，華爾街對2012年該公司開支增加和現金流減少的預期反應過度。其股票當前的交易價格為12個月估計收益的15倍，低于5年平均的17倍。馬科瓦克認為，這只收益率為4%的股票的價格可能會從14美元漲到20美元多一點。 ——Scott Cendrowski