三一重工（滬600031）

????作為中國工程機械一線龍頭企業中唯一的民企，三一的產品涉及5大細分行業，其中混凝土機械占2010年收入和利潤的54%和64%。相比其他國有企業競爭對手，民企三一擁有更加靈活的企業體制、差異化產品定位、龐大的銷售渠道以及售后服務三大競爭優勢。

????公司的挖掘機和起重機產品與日美外企在質量和性能上面的差距仍然明顯。目前，公司仍無法掌握重要核心零部件的生產技術。另外，激進的促銷策略、過于積極的收入確認體制以及較低的壞賬計提率，在一定程度上放大了公司的收入和利潤。短期內，如果水利建設、保障房建設及西部大開發等基建項目能如期進行，工程機械較高景氣程度有望得以延續。但從中期來分析，在經濟轉型的趨勢下，固定投資與基建增長對公司產品的拉動力將減少，未來公司的增長動力將主要來源于海外市場以及新產品（挖掘機等）開發。依據晨星模型，三一重工內在價值為每股人民幣17.3元，對應2011年每股收益（1.09），市盈率為 16倍。 ——胡照

福耀玻璃（滬600660）

????憑著低制造成本、高產品質量的競爭優勢，福耀玻璃的產品暢銷海內外。目前，公司是全球第三大汽車玻璃供應商，并享有國內汽車玻璃市場60%~70%的壟斷地位。玻璃行業的前期投資大，運營彈性小，進入和退出門檻較高。通過內部技術改造現有生產線實現擴產的方式，不僅大大降低了前期投資成本，同時也是公司能趕在競爭對手之前布局于下游客戶生產基地的重要因素之一。

????不過值得注意的是，作為中游加工企業，玻璃制造企業缺乏對純堿、重油和PVB膜的定價能力。與往年不同，今年汽車銷售放緩，原材料價格持續上漲，預計福耀玻璃完全轉嫁生產成本上漲幅度的概率較小，公司盈利水平同比將出現下滑。國外成熟市場受經濟危機和日本海嘯后汽車零部件供給鏈斷裂影響，汽車產量下滑顯著。不過，下半年國內外汽車銷量有望回升，預計公司出口收入增速仍可維持在30%左右。依據晨星模型，福耀玻璃內在價值為每股人民幣10元，對應2011年每股收益（0.9），市蘇盈率為11倍。——胡照

蘇寧電器（深002024）

????蘇寧電器是中國規模最大的3C電器專業連鎖經營企業。截至2011年中，公司已在內地、香港和日本擁有1,488家門店，銷售網絡規模優勢明顯。其近五年的銷售復合增速達36.5％，凈利潤復合增速達61.6％，規模和效益穩步提升。公司志存高遠，在經過多年的實體店快速擴張后，已將未來十年目標聚焦在打造集規模、科技、服務為一體的具有全球化競爭力的世界級企業。作為行業領跑者，蘇寧對零售業供應鏈管理創造價值具有深刻見解，公司不但在物流規模和效率上領先，并在2010年果斷推出蘇寧易購網購平臺，擴展服務范圍，以應對在線渠道的競爭和捕捉不斷增長的網絡銷售市場。

????蘇寧未來的挑戰包括：1）如何在規模擴張的同時實現效率持續改善，提升股東回報；2）如何增強資本運作能力，參與行業整合，拉開和競爭對手的差距。依據晨星模型，蘇寧電器內在價值為每股人民幣14.8元。

????——門偉

上海汽車（滬600104）

????上海汽車是全球第八大汽車集團，公司2010年整車銷量達358.3萬輛，是中國首家年銷量突破300萬輛的汽車企業。其核心競爭力在于擁有完整產業鏈的綜合競爭優勢，以及憑借30年合資經驗積累下來的技術積淀和對汽車消費市場的理解。2011年上半年，公司自主品牌表現疲弱，但上海大眾和上海通用的新車型卻供不應求，產能緊繃，上半年的銷量增速分別達到28％和27.5％，遠超7％的轎車行業平均增速。公司擬以每股16.53元向上汽集團和上海汽車工業有限公司非公開發行17.61億股，用以收購零部件、服務貿易和新能源汽車等業務。整合后的上汽將進一步夯實其市場地位和競爭實力。上汽面臨的未來風險包括：1）宏觀經濟環境不穩定；2）國家刺激汽車消費政策的退出及部分城市的治堵措施；3）信貸緊縮對汽車按揭消費的不利影響。依據晨星模型，上海汽車內在價值為每股人民幣22元。——門偉