格力電器（深000651）

????根據中怡康數據，格力空調零售額在2010年四個季度中平均市場份額保持在24%，在國產品牌中排名第一。公司打造了空調產業的完整產業鏈，壓縮機等核心零部件實現了一定程度的自產。研發投入較高，通過與大金等國外空調領先企業合資生產壓縮機、模具等方式學習其先進技術，不斷提高自身空調技術水平與質量，并在商用空調、國際市場等高端戰場嶄露頭角。較高的品牌認可和資金實力使公司可以致力于自建渠道，以專賣店為主的渠道減少了對大連鎖的依賴，保證了產品盈利水平和品牌管理，進一步加強了品牌形象。目前而言，格力在高端變頻、商用空調、壓縮機等領域與大金等國外領先品牌仍有一定差距，對他們的替代非一朝一夕之功。同時，2010年以來公司凈利的提升很大程度上是受惠于節能惠民工程補貼，隨著這些政策自今年6月退出，公司短期盈利增速可能會放緩。依據晨星模型，格力電器內在價值為每股人民幣24.5元?！~華

美的電器（深000527）

????美的電器形成了以空調為主、以冰箱和洗衣機為輔的產品體系，三大產品在公司2010年銷售收入中占比分別為65%、13%、13%，后兩大產品雖占比不高，但近兩年增速極高。競爭優勢主要來源于其在空調行業的較高品牌認可和技術優勢。據中怡康數據，公司2010年市場份額約21%，以較大優勢領先于二、三線品牌。美的冰箱2010年市場份額約9%，明顯落后于海爾與西門子；旗下洗衣機業務通過并購，目前有包括美的、小天鵝、榮事達三個品牌，定位各不相同，2010年市場總占有率約25%，與行業龍頭海爾非常接近。在冰洗領域，公司的成長主要靠進取的并購和價格戰，產品毛利率略低。未來，是否擁有類似其空調產品的市場地位，市場占有率能否在日趨激烈的競爭中穩步提升，多產品線運營是否降低經營效率及凈資產回報率，仍需觀察。2010年以來公司凈利的提升，很大程度上是受惠于節能惠民工程補貼，隨著這項政策自今年6月退出，公司短期盈利增速可能會放緩。依據晨星模型，美的電器內在價值為每股人民幣18元。 ——葉華

海信電器（滬600060）

????海信電器是其母公司海信集團旗下專門制造黑色家電的子公司，產品以電視機為主，2010年實現銷售收入213億，電視機占比83%。據中怡康數據，海信在2004~2010年間連續7年平板電視市場銷售量份額排名第一，2010年銷量份額為14.38%。中國平板電視市場較為分散，海信雖份額第一，但并沒有甩開其他競爭對手許多，整個行業處于諸侯混戰狀態，集中度低于白色家電，競爭更加激烈。海信電器處于產業鏈下游，雖然可以自產一部分顯示模組，但不掌握核心技術，模組以封裝為主，而研發相對較弱，盈利能力顯著低于掌握液晶屏核心技術的上游廠家。因此，海信要向產業鏈上游整合，突破外資重圍，任重而道遠。上半年業績佳，實現凈利翻番，一個重要的原因是液晶模組價格相對去年同期的疲軟。依據晨星模型，海信電器內在價值為每股人民幣14.7元。——葉華

阿里巴巴（港1688）

????艾瑞咨詢數據顯示，阿里巴巴以57.2%的份額穩居中國B2B市場營收規模首位。公司電子交易平臺共擁有來自240多個國際地區的注冊用戶接近6,500萬、企業商鋪870萬間及付費會員83萬個。不過，公司最近面臨付費會員增長的壓力。2010年來自國際市場收入占比降至不足六成，海外付費會員數量自2009年的1.8萬降至今年第一季度不足1萬?？上驳氖?，受益淘寶協同作用，中國交易市場滲透率持續提高，誠信通會員人數增長情況理想。

????晨星認為，未來打通C2B2B2S的發展戰略，轉型為涵蓋信息、交易及其他如物流、融資、進出口環節外包及第三方認證等服務的綜合型平臺，成為公司發展的必然方向。另外，公司積極利用集團內子公司及收購公司的協同作用，打通從消費者-電子平臺商家-供應商及相關服務供應商的商務生態鏈。倘若轉型成功，公司將成為更具客戶粘性并能實現更高網絡效應的電子商務佼佼者。根據晨星模型，阿里巴巴港股內在價值為每股11.2港元。——譚嘉萍，CFA（特許金融分析師）