王華：看清大方向投資

????去年的操作，最成功之處是把握了中國經濟在轉型過程中的趨勢——即一些大消費行業和新興產業的經濟影響力逐步上升。去年，我們對傳統行業配得比較少，看到了傳統行業在這一轉型過程中的陣痛。操作上“想到做到”，“做到看到”。年初時減少了傳統行業的配置，后面，根據研究團隊的研究，配置了一些成長性比較好的股票，最后市場行情起來之后，給了新興產業比較高的溢價，我們也順勢而為。

????伴隨基金規模的擴大，基金經理在投資上必須考慮大方向，比如投周期，或者是投消費，或者是投低估值。把握好大方向，業績就不會太差。另外，不要太過于計較小的錯誤，操作越多，犯錯誤的機率就越大，大方向看清楚之后，就不會出現系統性的錯誤。

????基金經理的精力是有限的，能夠深入研究50甚至100只股票就難能可貴了。所以，千萬不要失去主見和判斷力。2,000多只股票，什么機會都抓，帶來的風險是可能什么都抓不到。

鐘智倫：16%的業績神話

????16%的收益是“富國天豐”的年度回報，大部分來自債券投資的收益。我們的投資方向主要在于信用債，賺取債券利息的收益及債券交易的價差收益。此外，根據產品的封閉特性，它對流動性管理的要求不是特別強，在資產配置中可以較少考慮國債、央行票據等用來管理流動性的資產。另一方面，我們還可以通過組合的杠桿來獲得放大的收益。比如，富國天豐前三季度債券組合的杠桿比例一直維持在1.4倍左右，但到了第四季度提到1.6倍，通過適度的杠桿操作來放大收益。

????另外一部分收益來自可轉債的投資，但這部分投資一般不會超過基金資產的5%，因為我們主要的投資標的還是在信用債，僅在可轉換債券的風險收益比看上去很好的時候，即下跌的空間有限而上漲空間比較大時，適當地參與投資。最后，去年是結構性牛市的行情，新股申股也有比較穩定的回報，但從去年年底新股發行改革之后，我們逐漸謹慎，開始選擇性參與。

????富國優化增強是一個開放式基金，去年的回報接近15%。優化增強是可以在二級市場適當買賣股票的債券基金，其中40%~50%的倉位投在信用債上，與天豐一樣，給投資者穩定的回報。另外，還會投資一部分有很好流動性的利率產品，方便進行流動性管理。對可轉換債券，在相同的策略下，會比天豐更積極一點，同時做股票投資，來自股票的收益高于天豐，主要著眼于對能夠長期帶來相對穩定預期回報的公司進行投資。

????債券市場的發展從未來看會越來越有趣。隨著投資品種的增加，相信未來也會有許多豐富的債券衍生品出現，債券基金的機會不見得比股票基金小。投資債券產品有明確的預期，比如債券利息，通過適當的杠桿運作，可以擴大收益，而且承擔的風險很小，其中樂趣無限。

湯義峰：多元化估值體系

????雖然注重估值，但我不認為自己是傳統意義上嚴格的價值投資者。我理解的價值投資者是追求高度確定性的投資者，比如某個企業投進去后可能賺10倍，當然，也有可能虧損50%。價值投資者可能不會忍受虧50%的可能性。但從我的投資觀念講，有時我也愿意承受這種投資機會。當我投資失敗時，可能會虧一些錢，但如果投對了，可以賺很多。如果我能找到一批這樣的機會，把它組合打一個包，這樣也有可能在收益上不輸給追求高度確定性的投資者。

????有人把后一種投資者定義為成長型投資者。總之，我不認為自己是一個純粹的價值投資者，盡管在我的整個投資邏輯里很看重估值。當然，估值的體系是多元化、多角度的，我的角度也更看重潛在的增長空間。有些行業可能暫時不會盈利，但它實實在在的潛在空間非常大，比如說一些新興產業中能源替代方面的產業和公司，潛在價值空間是非常大的。這時，投資就不要拘泥于PE，關鍵是在這些行業中找到可以長大的公司。

????從去年第二季度開始接手博時特許價值基金，我的投資思路主要采取一個多維度的策略，自下而上，依據股票估值、公司競爭力、市場情緒、催化劑以及潛在的收益空間，多維度地對投資標的進行篩選。使用這個思路，本身是為了達到這樣的目標：在市場的風格與我的策略本身不是很匹配時，盡量少損失一點。當市場的風格與我的策略本身契合時，能跟上去，從而達到一個比較好的長期回報。