（插圖：John Wilson，點擊查看大圖）???

1 疲弱經濟中表現強勁

????只有最為穩定贏利的公司才有幸進入詹森基金（Jensen Fund）36億美元的投資組合。這一策略過去五年間帶來了5.3%的年均回報率，大大高于同期內標準普爾500指數的2.1%。詹森基金2003年開始持有百事公司的股票，上季度聯席經理人羅勃·邁克艾弗（Rob McIver）把持股量增加了45%，達到250萬股。即便未來經濟形勢不確定，他仍然預計能夠獲得良好收益。“它是一家利潤豐厚的高質量公司。”邁克艾弗說。“它的可預見性很高。從2007年到我們2010年的預測結果，百事盈余增長了22%。2008年和2009年幾乎沒有經歷過下降。我們認為這提供了對它進行投資的非常、非常有力的理由。”

2 美國公司成長自海外

????邁克艾弗說，人們認為百事是一家典型的美國公司，但這很容易掩蓋其50%收入來自海外的事實，包括新興市場，如越南和俄羅斯，去年它在那里還收購了領先的果汁制造商。“百事在美國碳酸飲料市場進入了平靜期。但它在這一市場仍然很掙錢，并以此資助開發海外的新機遇。”邁克艾弗說，百事在新興市場上占據主導地位，那里的消費者認可它的品牌，并且收入水平不斷增加。“如今它在全球咸味小吃市場上約占40%的份額，是緊隨其后的競爭對手的10倍。”他注意到，“這一比例還在上升”。

3 對百事而言越大越好

????邁克艾弗說，作為一家身價600億美元的公司，百事的靈活程度相當驚人。例如，它把小吃直接派送到商店，而不像競爭對手那樣（發送到中央倉庫），這種做法保證百事能及時對消費者偏好的改變做出回應，并贏得市場份額。“考慮到它的規模，它擁有巨大的競爭優勢，這些優勢遍布從價格談判到與銷售商的關系等各個方面。”邁克艾弗說。2008年收購兩家最大的裝瓶商（預計到2012年此舉每年能為百事節約5.5億美元）之后，邁克艾弗認為，百事推出新產品的速度會進一步提高，例如它的 Naked 果汁系列及椰子水業務。

4 為股東創造價值

????邁克艾弗認為，百事采取的善待股東的態度，推動這只股票表現超群。他寫道，從2000年到2010年第3季度，通過派發股利和回購股票，百事公司向股東回報了超過430億美元。對于邁克艾弗這樣的長期投資者而言，這意味著“我們這一塊在整個大比薩中所占的比例更大了”。邁克艾弗還認為，過去40年間百事支付股利的記錄沒有得到應有的表彰。“當前股利率非常誘人，達3%。”他說。邁克艾弗還看重百事管理人員的經驗。“11位頂級高管在百事服務的年限平均達到了20年。”

5 百事股票仍然便宜

????邁克艾弗預計，今后幾年間百事將實現兩位數的盈余增長和強勁的自由現金流提升。而目前這只股票仍然便宜。過去10年間，其股價相對標準普爾500指數的溢價達16%，而如今只有7%。2007年以77美元收盤，邁克艾弗指出，“當前價格是66美元，而公司盈利相對那個時候大幅增加。它現在創造了更多的盈余和自由現金流，它的產品組合更加豐富，全球足跡更加廣泛。”可口可樂的股票怎么樣？“哦，我們也持有可口可樂的股票，”他說，“但百事股票目前的價格更誘人。”

???? 譯者：鄭歡