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??? 在中國快速增長的城市中，人們的收入不斷增長，這培養了一個新的中產階級，并帶來了消費的繁榮。

????投資中國的恰當手法是什么？也許沒有其他任何投資者能提出比高弘健（Richard Gao）更好的答案了。自1999年以來，他一直擔任位于舊金山的馬修斯中國基金（Matthews China Fund）的基金經理。過去十年間，高弘健（現年43歲）帶領該基金實現19.7%的年度收益，而MSCI中國指數的收益率是14.2%，標準普爾500指數為1.4%。他從小生長在廣州，曾任中國銀行信貸員和交易員，現在每年仍要幾次到中國大陸出差。本文中，高弘健將跟我們一起分享他對如下問題的看法：快速增長的中國經濟是否將面臨問題？投資者有什么可以選擇的投資機會？

????問：您是否擔心中國經濟已經過熱？

????房地產和通脹是任何在中國進行投資的人都要面對的最大風險之一，我們對待這些風險的態度非常認真。但不要忘記中國并不是第一次面臨通脹失控的問題。20世紀90年代初期，在前領導人鄧小平實施刺激政策一兩年后，經濟增長也曾出現過熱。當時通脹率高達22%。中國用了好幾年的時間執行緊縮計劃。

????當前通脹率接近5%，政府2010年的通脹目標是3%。不過中國有很多實現軟著陸的工具可資使用。

????問：您認為北京會采用讓人民幣升值的手段遏制通脹嗎？

????中國如何處理人民幣升值跟通脹管理之間存在一定的關聯，但它本身是一項獨立的政策風險。如果人民幣升值速度過快，將對經濟帶來嚴重的負面影響，尤其是出口相關行業。低端制造商如玩具制造商和制鞋企業的利潤空間已經很小，他們可能會因此退出市場。出口帶來的附加值占中國GDP的10%~15%。

????問：房地產市場的狀況如何？一些人，如對沖基金經理人吉姆·查諾斯（Jim Chanos），曾警告投資者要防范房地產泡沫。

????我不認為中國房地產市場普遍存在泡沫。房地產市場過熱主要存在于沿海地區和最發達的幾個城市——北京、上海和廣州。這些地方的高端房地產漲價速度很快。雖然這些市場上的泡沫正在向二三線城市蔓延，但請記住，購房人的負債率仍然普遍很低。法定的首付比率為20%，但購房人的首付比例通常達到房價的40%~50%。如果房價增長速度放緩或者出現下滑，他們有理由保留房屋并繼續支付房屋分期貸款，因為他們已經投入了很高比例的自有資金。

????問：推動您在中國投資的主要主題是什么？

????雖然中國經濟增長一直依賴出口，但我們的投資對象很少是純粹依賴出口取得成功的出口企業或者原始設備制造商。相反，我們高度依賴內需。在過去20年間，隨著中國從社會主義經濟轉向真正的市場經濟，內需穩定增長。中國剛實行經濟改革時人均年收入只有370美元左右，但現在已接近3,500美元，中產階級隊伍不斷壯大。即便在2008年出口業受到全球經濟放緩的不利影響之際，中國國內零售額仍然上升了18%左右。

????問：您是如何押注于中國消費者的？

????自從馬修斯中國基金成立以來，我們的投資格局一直以消費者的消費模式為指引——最初投資于制造必需品（如冰箱）的企業，之后轉向制造電話和汽車的企業。現在，伴隨著中產階級隊伍的成長，我們的投資重點轉向了服務行業。

????眼下我們重倉投資的行業包括非日常消費品產業、日常消費品產業、金融部門和IT行業。在消費領域，我們感興趣的對象有酒店、航空、商場、超市和汽車企業。在IT行業，我們青睞軟件、網游公司和電信設備制造商。

????目前很有意思的一類投資是醫療護理。所有人都需要這種服務，而提供者卻相對較少，這一部門增長迅速。投資于醫療護理行業面臨的棘手問題是，從設備制造商到處方藥，市場集中度不高，政府對價格的控制也相對較多。我們目前投資于幾家提供健康險的公司，如平安保險和中國人壽。

????問：在您投資的公司中，還有抓住消費增長浪潮的其他例子嗎？

????我們持有一家名為金蝶軟件的企業資源策劃公司，已持有近五年時間。它總部位于深圳，主要業務是為小企業開發財務管理軟件。我們最初發現它時，其市值只有區區2~3億美元，而現在已超過10億美元。在被問到需要什么樣的軟件時，很多中小企業往往會提及金蝶。該公司擁有巨大的客戶基礎——客戶超過40萬家——它們完全被SAP和IBM這樣的大型軟件公司所忽視。

????金蝶進入這一市場時的定位就是滿足小企業基本需求的低成本企業軟件提供商。隨著其客戶的不斷成長，金蝶開始提供更多的產品，包括人力資源、客戶關系和供應鏈軟件。

????譯者：鄭歡