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1 佳能股票反彈

????比爾·弗萊斯（Bill Fries）在過(guò)去10年的收益率是7%，超過(guò)97%的同行。他長(zhǎng)期持有佳能公司（Canon）股票。可是在2007年，由于擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)降低企業(yè)開(kāi)支，他售出了股票。利好消息：過(guò)去兩年，這只在美國(guó)以ADR（美國(guó)信托存證）的形式銷(xiāo)售的股票下跌了40%。2009年底，當(dāng)這家日本技術(shù)公司的股票出現(xiàn)在索恩伯格的價(jià)值屏幕上時(shí)，又引起了弗萊斯的注意。他在2010年的春天再度買(mǎi)入，之后持續(xù)加倉(cāng)，最后一共買(mǎi)了100萬(wàn)股。即使在股價(jià)反彈后，弗萊斯仍認(rèn)為佳能的增長(zhǎng)前景良好，可以在22倍于盈利的價(jià)格上買(mǎi)進(jìn)：“我認(rèn)為現(xiàn)在買(mǎi)入仍有良好的上行空間。”

2 打印機(jī)銷(xiāo)售在恢復(fù)

????弗萊斯說(shuō)，衰退期間，佳能的利潤(rùn)率由10.6%降到了大約2%。關(guān)鍵原因是，最大客戶(hù)惠普公司（Hewlett-Packard）減少了采購(gòu)。（佳能生產(chǎn)惠普在美國(guó)銷(xiāo)售的打印機(jī)。）弗萊斯說(shuō)：“惠普削減庫(kù)存的力度很大。”他透露，由于這家技術(shù)巨頭如今已經(jīng)加大了采購(gòu)，佳能的利潤(rùn)率回升到了7%左右。在衰退期間，公司客戶(hù)都推遲了技術(shù)開(kāi)支。弗萊斯預(yù)計(jì)，隨著公司客戶(hù)再度開(kāi)始采購(gòu)，佳能打印機(jī)銷(xiāo)售將保持強(qiáng)勁。他說(shuō)：“全球各地公司已經(jīng)有了購(gòu)買(mǎi)辦公設(shè)備的資金。”

3 人們購(gòu)買(mǎi)更貴的鏡頭

????佳能是最大的數(shù)碼相機(jī)生產(chǎn)商之一。弗萊斯說(shuō)，隨著客戶(hù)開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)高端機(jī)型，這一行業(yè)的利潤(rùn)率越來(lái)越高。單反相機(jī)的出現(xiàn)正給佳能帶來(lái)回報(bào)。他表示：“已經(jīng)出現(xiàn)了一些變化，這是我們看多的特殊原因之一。”弗萊斯本人也是攝影迷，他說(shuō)高端單反相機(jī)可以賣(mài)到1,000美元，分析師預(yù)計(jì)，2010年四季度銷(xiāo)售將攀升30%。他認(rèn)為，相機(jī)和鏡頭將始終是佳能增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，公司還銷(xiāo)售昂貴的相機(jī)配件。

4 全球多元化帶來(lái)回報(bào)

????佳能31%的銷(xiāo)售來(lái)自歐洲，歐洲近來(lái)處于困境，令人有理由為之擔(dān)心。但弗萊斯說(shuō)，對(duì)歐洲衰退的擔(dān)心過(guò)度了。“歐洲已經(jīng)讓人吃驚，北歐和德國(guó)的經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)張，人人都說(shuō)歐洲增長(zhǎng)率能達(dá)到3%。”他還說(shuō)，佳能在新興市場(chǎng)的表現(xiàn)也很好。其20%的營(yíng)收來(lái)自歐美日以外的地區(qū)。盡管對(duì)發(fā)展中國(guó)家的顧客來(lái)說(shuō)，該公司許多高端產(chǎn)品可望不可及，但口袋大小的數(shù)碼相機(jī)卻十分熱銷(xiāo)。

5 佳能管理得很好

????弗萊斯預(yù)計(jì)，佳能跑贏(yíng)大市的最大原因也許再簡(jiǎn)單不過(guò)了：這家公司擁有出色的執(zhí)行紀(jì)錄。從2000年到2007年，佳能的股權(quán)收益率上漲了一倍還多，分紅也是最初的10倍，達(dá)到每股1.2美元。“它擁有健康的資產(chǎn)負(fù)債表，創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力出眾。有了這些特點(diǎn)，通常就會(huì)受到投資者的青睞。”到2010年為止，它已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的盈利。弗萊斯認(rèn)為，它還能繼續(xù)改善：股票收益率目前是8%，比2007年的18%還差得很遠(yuǎn)。

譯者：古正