????2010年是私募股權的回歸年。交易量幾乎翻了一番，在公開市場競爭的推動下，私募股權投資組合的市值也大大提高【這要感謝新會計制度“FAS157”的推行】，此外，私募基金也找到了許多方法，來管理投資企業在泡沫時期的債務負擔（杠桿失靈 ？什么杠桿失靈？）。

????那么在2011年，在私募股權領域會發生什么呢？以下五點值得大家關注：

1. 絕望交易

????私募股權融資先是跨過了2000億美元的關口，又在一年之后跨過了3000億美元的大關。然而在過去的兩年里，融資市場一直處于休眠狀態，因此在2011年，將有數百家私募基金尋求募集新的資本。

????對于這些私募基金來說，好消息是，大多數有限責任合伙人都打算在2011年增加融資額；壞消息是，預計這種增加額還不足以滿足所有私募基金的需求。

????當然，頂級的私募基金并不會面臨太多的麻煩，而低級的基金可能根本不會花力氣去融資。不過在這二者之間，還有大量中等水平的私募基金，他們必須回答這樣一個問題——“你最近都為你的投資人做了些什么？”

????私募基金能否獲得新的融資，完全取決于近期的流動性情況。最佳的解決方案是不要稀釋股東權益。不過去年企業紅利的復蘇趨勢已經減緩了，而且許多共同基金經理疑似身陷債務問題，加上一些大股東長期蒙受損失，使得不少企業的首次公開募股也受到了阻礙。

????在這種環境下，許多中等規模的私募基金更加看重已經到手的收益，而不愿為遠期收益而冒險，因此對于這些私募基金來說，他們的“絕望交易”有望在2011年出現激增。

????要說明的是，我所說的“絕望交易”并不是指一些公司因為身陷麻煩，而做出了鋌而走險的交易。所謂“絕望交易”是指，如果環境更加有利的話，作為賣方的私募基金本不會急著將他們所投資的公司賣出去，而是會繼續持有12到24個月。

2. 企業競爭

????你可能已經聽說了，美國企業現在已經囤積了近2萬億美元的現金。美國總統奧巴馬認為這可以緩和美國的失業率，不過私募基金卻認為這造成了一種競爭。

????實行戰略性收購的企業在報價上總是高于私募基金，這是因為債務再怎么便宜，也要比現金更貴（不過至少現在溫和杠桿的操作方式已經重新確立起來）。此外，實行戰略收購的企業總是能夠利用戰略性儲蓄，使他們能夠支付更高的交易溢價。

????我曾經與一些私募股權投資人交流過，他們指出，企業競爭在去年下半年大大加劇，而且這種競爭明年會變得更加激烈。在未來，企業界的流行詞將是“合并”，而不是“剝離”。

????這意味著明年雖然私募股權的交易量能夠上升，但在總體的收購與并購市場上，私募股權所占的份額可能會縮水。

3. 試水互聯網

????在1998年至2001年的互聯網泡沫中，許多私募基金都擴展了自己的投資策略，將觸角伸到風險投資領域。有些私募基金甚至為互聯網募集了專有基金（還記得TH Lee.Putnam Internet Partners公司嗎？）

????明年這種泡沫在某種程度上可能會再度出現，尤其是如果Facebook、LinkedIn或Zynga等互聯網新銳公司的首次公開募股實現了巨大收益的話。早期投資本身可能并不會出現激增，但對Twitter和Groupon等公司的下一輪“增長型股權投資”可能出現暴增。

????例如一些橫跨風險投資和私募股權兩個領域的公司（如泛大西洋投資集團和Summit Partners公司等）很可能會擴大在這一領域上的投資，而其他一些企業也將首次試水互聯網領域。考慮到不少早期投資基金在增長型股權投資上的投入越來越多[例如Kleiner Perkins公司和紅杉資本公司（Sequoia Capital）等 ]，互聯網領域的估值應該還會繼續上漲。

4. 熱門領域

????大多數私募基金都是投機專家，更愿意做一錘子買賣，而無意駕馭宏觀趨勢。不過話雖如此，明年私募基金還是可能格外關注以下幾個行業：

????? 能源：能源是去年第二繁忙的行業，僅次于常年居首的“消費類商品”行業。現在能源部門的增長仍然沒有減緩的跡象。當前驅動能源部門的一種關鍵產品是頁巖。不光是頁巖的開采和生產，和頁巖相關的各種基礎設施都得到了大量的投資。

????? 科技：原因如下：（1）在過去幾年里，科技公司的增長成本大大降低了；（2）越來越多的私募基金在科技領域進行了投資；（3）就在12個月前，收購飛思卡爾（Freescale）這樣的大手筆交易還是提醒私募基金謹慎投資的“前車之鑒”，但現在情況已經發生了變化。

????? 醫療衛生：美國的醫療改革法案是否有效，明年就將見分曉，而私募基金也將迅速開發醫療市場上所有能夠投資的領域。此外，醫療衛生領域目前占據了美國國內生產總值的16%左右，這個比例還有望繼續上升。而私募基金也絕不會錯過加大投資的機會。

????? 零售：在零售業中，最吸引私募股權的一是“備用存貨”，即那些在過去一兩年里沒有被收購的零售公司；還有則是不動產——在這類交易中，私募股權公司對零售商本身的興趣反倒沒那么大。

????? 新興市場：新興市場并不是一個產業部門，但私募基金將在這個領域上投入更多的資金和資源。根據路透社的數據，在2009年到2010年間，新興市場上的私募股權投資額增長了110%，而且這種趨勢還沒有任何減緩的跡象。不僅金磚四國、中東和北非地區成了投資熱點，秘魯、尼日利亞和越南等前沿市場也吸引了大量私募股權投資。

5. 高價競購

????經典的私募股權投資策略就是在經濟周期低谷時買入、在經濟周期高峰時賣出。這就是為什么在過去的20年里，表現最出色的私募基金都是在1991年和2002年這樣的衰退年份里募集起來的，而表現最差的基金都是在1997年和2006年這樣的繁榮年份里募集起來的。

????不幸的是，私募基金在經濟的降后回升時期都很“好騙”，而我們現在恰好就處于這樣一個時期。無怪乎眼下的交易行為正在增加，而且往往對于私募基金所追逐的上市公司來說，他們的交易價格已經處在了幾年來的最高值，而私募基金報出的價格甚至更高。

????如果經濟繼續復蘇（像我所期望的那樣），且私募基金的交易行為繼續增加（也像我期望的那樣），那么私募股權領域在2011年將難免釀成悲劇。那些在2008年和2009年經濟蕭條時勇敢地進行了投資的基金，現在即將獲得回報，對此投資人可以感到安慰了。然而，2011年僅對那些從事短線交易的私募股權公司有利。

????譯者：樸成奎