成長型股票中的機會

????盡管標普500（S&P 500）指數在過去三個月的漲幅超過10%，但成長型股票中的買入機會依然真實存在：我們精選出的2011年十佳股票明年的平均利潤漲幅預計將達到61%（標普漲幅為14%），然而，十佳股票的平均預期市盈率是12倍，而標普為13倍。

????我們今年的選股側重于大宗商品類股票。投資石油、化工和化肥領域的股票，將能夠抵御美元不斷貶值或爆發20世紀70年代那樣的通脹上升的風險，我們認為上述風險比經濟二次探底的威脅更大。（我們也做出了一些反向選擇，包括一只地產相關股票。）

美盛公司（Mosaic）

市值：302億美元

2009年收入：100億美元

市盈率： 15.4倍

股息收益率： 0.3%

股票代碼：MOS

????隨著玉米漲價，化肥生產商亦步亦趨。這對美盛是個利好，根據SIG Susquehanna公司農業分析師東?卡森的說法，過去五年，該公司股票與玉米價格的相關性為89%（100%的相關性表示兩者價格完全同步）。玉米價格在過去12個月跳升了25%，而庫存卻保持在自1995年以來的最低水平。其根源在于：暴雨和酷熱高溫導致2010年收成較2009年減少4%，而需求卻不斷增多，目前乙醇生產消耗美國玉米作物產量的41%，而發展中國家財富日益增多也導致食物消耗量增大。

????美盛公司的股價今年只上漲了11%，這表明它仍有上漲空間。此外，分析師預期該公司2011年盈利將增長48%，該股（據估算，其市盈率為15.4）看似蓄勢待發。

????還有一些因素也促進了美盛公司主打化肥產品磷酸鹽和碳酸鉀的銷售增長。根據美林證券（Merrill Lynch）近期的一份報告，占磷酸鹽全球出口量20%的中國可能很快就將限制對外出口，這為美盛公司提升其在世界其他地區的市場份額創造了潛在機遇。John Hancock Global Agribusiness Fund基金公司（該公司持有美盛公司大量股份）投資組合經理詹尼弗?道迪認為，必和必拓（BHP Billiton）競購加拿大薩斯喀徹溫鉀肥公司（Potash Corp. of Saskatchewan）失敗，以及德國化肥公司K S Aktiengesellschaft收購第一鉀鹽公司（Potash One），也凸顯出鉀肥作為“大宗商品投資目標”的重要地位。

????由于修建碳酸鉀礦井的成本可能高達數十億美元，碳酸鉀供應往往遠遠落后于需求。碳酸鉀價格自2004年以來已翻3倍，國際化肥工業協會（International Fertilizer Association）預計未來幾年的需求將每年增長4.5%。這些基本面情況證明，美盛公司四年前大量投資擴建美國和加拿大現有礦井的決策是正確的。美盛公司碳酸鉀產能自2006年以來已增長10%，預計今后至2020年還將增長60%。隨著產能的增長，該公司的股價也有望一路上揚。

加陽公司（Agrium）

市值：126億美元

2009年收入：91億美元

市盈率： 11.8倍

股息收益率： 0.1%

股票代碼：AGU

????我們看好加陽公司的理由，基本與我們看好美盛公司類似：生物燃料產量提升以及日益增長的全球食品需求意味著化肥需求也在增多。但對加陽公司而言，這只是其中一部分情況。

????天然氣占到加陽公司主要產品氮肥的生產成本的80%，而天然氣價格自2008年以來已下跌50%。由于近期在位于路易斯安那州、賓夕法尼亞州和得克薩斯州的“頁巖氣”油田進行大量開采，造成美國天然氣生產增加，國際能源署（International Energy Agency）預計天然氣“供大于求”的局面將在2011年進一步壓低天然氣價格。

????加陽公司的成本不斷下降——但該公司許多競爭對手卻不是這種情況。天然氣難以運輸，因此北美的新增供應量并不會對其他地區價格產生很大影響。共同基金經理大衛?喬丹表示“這確實給加陽公司帶來了競爭優勢” ，喬丹的 Tributary Growth Opportunities基金重倉持有加陽公司股票。加陽公司在東歐地區的競爭對手要支付高達兩倍的天然氣價格。事實上，據花旗集團（Citigroup）關于頁巖氣及其對化工行業影響的一份報告稱，加陽公司在所有大型化肥公司中處于最佳地位，可從不斷下跌的天然氣價格中獲益。

????加陽公司（其總部位于加拿大卡爾加里）并不單單是一家化肥制造商，同時也是化肥零售商，該公司在6個國家經營著1200個門店的農產品連鎖銷售網絡。加拿大旦迪證券（Dundee Securities）農業分析師理查德?克勒塔斯表示，這使得該公司能在不斷下降的生產成本和不斷上升的零售價格之間捕獲更多利差。克勒塔斯表示，“這也是利潤率更大的穩定業務”，他指出客戶如今購買的不僅僅是產品，還有服務。“如果農民在特種種子和化肥上花了很多錢，他就希望能有一個高效的應用系統。”

????2010年加陽公司盈利有望增加60%，分析師預計明年將再增長44%（這樣的話，加陽公司股票的預期市盈率為11.8倍）。

陶氏化學（Dow）

市值：361億美元

2009年收入：450億美元

市盈率： 12.8倍

股息收益率： 1.9%

股票代碼：DOW

????低廉的天然氣價格對于使用一種重要的天然氣副產品來制造乙烯的陶氏化學而言也是一大利好，乙烯是用于生產塑料、橡膠、油漆、藥品、清潔劑和眾多其他產品的基礎化學材料。基金經理湯姆?馬斯科在其Marsico Focus基金和Marsico Growth基金中把陶氏化學作為前10大持倉之一，他表示，“就生產成本而言，天然氣價格占比已從百分之八十幾降至百分之二十幾”。

????陶氏化學的業務組合也得到提升。2009年，該公司收購了科技行業大量采用的特種化學品制造商羅門哈斯（Rohm & Haas）。這筆交易恰好在金融危機出現之前被公布，初期非常艱難：科威特從一家本應提供部分收購資金的合資公司中撤資。陶氏化學被迫獨自為190億美元的收購交易籌集資金，該公司股票因此遭受重創，至今尚未完全恢復。

????盡管如此，羅門哈斯通過幫助陶氏化學拓展其業務范圍（如今包括用于制造LED照明、半導體、太陽能電池板、電視及智能手機屏幕的化工產品），不僅提振了陶氏化學的盈利水平，也使其少受周期性影響。（此外，Marsico認為陶氏化學可能將從科威特獲得10億美元的和解費，從而了解關于羅門哈斯公司融資問題的爭端。）

????陶氏化學也正從其子公司陶氏益農（Dow AgroScience）中取得收益；按照瑞士信貸（Credit Suisse）分析師約翰?麥克納爾迪的說法，受陶氏益農與孟山都公司（Monsanto）合作開發新型雜交玉米種子Smartstax的提振，該部門2010年的營運利潤有望增長14%，且明年將再增長16%。

????從公司層面來看，過去兩年中陶氏化學的毛利潤率已從13%提升至19%。長期負債也已減少40億美元。在今年取得的盈利增長212%基礎上，分析師預計2011年盈利將增長32%。（當然，2009年是一場災難。）最令人高興的是，陶氏化學的股票價格并未反映出該公司已經實現的增長。該股預期市盈率僅為12.8倍。馬斯科表示：“現在這是一只具有真正長期利好的股票。”

（未完待續）