????我簡單的解釋一下，所謂“雙峰”是指有兩種可能的結果。而在本文中，這兩種可能的結果一種是賠得血本無歸，另一種是像谷歌（Google）的投資者一樣獲得巨大的成功。

????如果你相信這一邏輯，那么你可能會想對所有交易都進行投資。因為如果你想大量獲利的話，就必須抓住一只像谷歌一樣的大魚，要不然就滿盤皆輸。

????但是創業公司的收益并不是雙峰模式，而是表現得更像一個指數定律曲線。當然，每年都會有一或兩個風險交易產生100倍甚至更多的收益，但也總會有一些風險交易血本無歸。不過在這兩種狀態中間還存在著許多可能性，即便你錯過了那些產生100倍收益的創業投資，也仍然可以通過創業板來獲得很好的收益。

????下圖是我們2004年基金的本期收益分布圖。為保密起見，我不會列出公司名稱，并且“篡改”了收益最高公司的回報金額。這樣一來，大家就不必費心思去猜這家公司的名字了。

????關于這些收益，有兩件事需要注意。首先，這些收益中有許多還沒有實現，這是由我們的審計員在美國財務會計準則第157號公告（FAS 157，亦稱《公允價值計量》——譯注）下計算的。如果我們根據另一種不同的會計規范進行計算，則該圖中許多投資的價值會低得多。其次，這支基金只有6年的歷史，所以在我們的投資組合中，有三分之一是按照成本價計算的。如果這支基金的收益完全實現，那么我相信這支基金中不會有任何一筆投資只值它的成本價。

????所以不要過分糾結于總數，重點是創業公司的投資收益絕對不會是雙峰模式，而是呈現出指數定律曲線。而且你可以在曲線的中間位置獲得相當不錯的收益。

????在我的整個職業生涯中，我都在曲線的中間區域進行操作，只有對雅虎地球村（Geocities）的投資是個例外，我的合伙人、Flatiron Partners公司的杰瑞是雅虎地球村的主要投資人之一。我從來沒有見證過100倍的投資收益，但我懷疑我們的第一支合廣投資（ Union Square Ventures）基金可能會改變這一點。從1990年到2005年，在15年的時間里，我通過完全在收益分布曲線中段進行投資而建立起了卓越的個人紀錄，幫助我和布拉德（合廣投資的另一位合伙人——譯注）募集起了我們的第一支基金。

????進行這種投資的方法是：首先你要確保虧損的投資少于所有投資交易的三分之一，并且確保你不會把大量資本投入到一項失策的投資上；其次，你要確保中間三分之一的投資能夠獲得不錯的收益；最后，對你最看好的公司進行強勢出擊。如果你這樣做了，那么在扣除費用和融資支出之前，你每年的毛收益率可能會達到50%左右。

????“廣撒網，撈大魚”的想法是最應避免的。你需要選擇好的交易，避免壞的交易，這就是“雙峰”說最令我不安的地方。因為這表明，為了抓住一個潛在的“金牌投資”，你必須對每家公司都進行投資，這對于每個人來說都是個失策的戰略，因為幾乎沒有人能對每一家公司都進行投資，但很有可能你沒有出手的那家公司，恰恰就是那只“大魚”。

????因此你需要小心選擇交易。你必須明白的是，你不一定會抓住下一個谷歌。你應該在收益分布曲線的中段進行操作，迅速識別錯誤的投資選擇，對你的交易盡力進行操作，跟緊你最看好的公司。這樣一來，你總會獲得一個不錯的結果 。

????作者弗萊德?威爾森從1996年開始從事風險投資業，目前擔任美國合廣投資的執行合伙人。他經常在www.avc.com上發表博文。

????譯者：王雪菲