????投資者在十年之內先后經歷了技術股和房地產的大崩盤，你也許會認為，我們已經學會避免狂熱，因為這種狂熱制造了一個價值非理性膨脹的投資領域。唉，實際基本上不是這么回事。

????瑞士聯邦理工學院教授、研究投資的迪迪埃·索內特（Didier Sornette）說，人人都以為是避風港的低利率、低收益環境（聽起來熟悉吧？），恰恰是培育投資狂熱的完美溫床。“現在是產生泡沫的完美時刻。”索內特說。“按我們的分析，眼下不是有一個泡沫，而是已有很多泡沫。”由于泡沫過多的投資領域看起來實在太多，《財富》決定考察一下主要嫌疑對象，其中有一兩個你想不到。

????譯者：古正

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中國經濟

為何受捧
????十年的經濟繁榮令13 億中國人中的相當一部分脫貧，推動了史無前例的消費和建設，結果使中國股市15 年來上升了 300%。

為何堪憂
????相當一部分建設和消費是通過債務推動的。去年中國的銀行發放的貸款是 2008年的兩倍，貸款增量相當于GDP的29%。房價還在上漲，但中國的空置房數量已經達到了 6,500 萬套。

結論：泡沫
????裂縫正在慢慢形成：中國股市今年下滑，7月制造業增長速度為 17個月來最低。中國的中央銀行正在收緊信貸，控制貸款風險。一些精明的投資者，包括做空的吉姆·查諾斯（Jim Chanos），已經開始悲觀。查諾斯 4 月份曾說，中國正處在 “一部通往地獄的跑步機上” 。

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美國國債

為何受捧
????在經濟不確定之時，投資者需要安全。美國國債也許不再堅不可摧，但它們還是能帶給消費者更多的信心，比希臘政府債券好。

為何堪憂
????增加供應本該壓低價格，但實際上這樣的情況沒有發生：美國國債在 2010 年上升了14%，即便在過去兩年，政府已經發了3.3萬億美元的債務。Federated Prudent Bear Fund的高級組合投資經理道格·諾蘭德（Doug Noland）說：“出現泡沫是因為借債無度，聯邦政府目前就處于這種情況。”

結論：泡沫
????國債相當于GDP的 40%，仍處于可管理的水平。經濟學家警告說，國債到GDP 90% 時，增長會放緩。國會債務辦公室預計，要過9年才能達到這個水平，而且只有在華府毫無作為的情況下才會發生。華府目前正討論赤字問題。