打賭股市下跌30%

????當今的投資者們面臨著令人沮喪的命運。紅利收入并不會幫上多大的忙：當前的紅利收益率僅為1.9%，而歷史均值為4.75%。

????較高的市盈率（例如當前的市盈率）解釋了為什么近20年的股市表現都未能給人留下深刻印象。2008年末，席勒市盈率值在1992年以來首次跌至20以下。1992年初的市盈率與今天相當，在當時買入標準普爾500股票的投資者，他們的收益率僅僅在5%到6%之間，這還包括了股息紅利，而且算上了過去18個月內高達45%的大幅反彈。

????目前股票定價正確、且CAPE維持在目前水平上的可能性也是存在的。如果這樣的話，投資者將能獲得5%左右的收益率。這最有可能導致的結果是：投資者們不會滿足于這種水平的收益率，因此他們會強迫市場提供更高的收益，而方法只有一個——嚴重推低股價。

????最好的情況就是標準普爾下跌30%左右，達到800點的區間，就像2009年3月那樣。然后市盈率會下跌到14以下，股息收益率達到將近4%。這樣的話，20年以來，股價將首次變得便宜起來。而要使股價變得便宜，就得付出上述代價。

????當然，美國經濟有能力反彈，也很有可能會反彈。不過經濟的反彈并不會解救股市的困境。我們可以輕易地同時獲得更好的增長和更低的股價。而低股價則是擺脫當前困境的唯一方法。

????譯者：王雪菲