????馬塞洛?多?里奧站在他新開張的巴西匹薩店門外咧嘴而笑。他賣掉了自己的連鎖啤酒屋，用獲得的資金創立這項新業務，并買下了這座裝潢華麗的“里奧之家”。

????在巴西，里奧只是成千上萬個成功者中的一個。“巴西就像是20世紀50年代的美國，”里奧笑道，“目前正是大好的時候。”他計劃再開兩家匹薩店、一家生面團工廠，并打算在商店里銷售他的秘制調味料。

????事實確然如此。去年巴西的股市交易飆升了83%，而在五月，巴西的股票居然占新興市場投資組合的1/6之多，令人十分震驚。今年二月，圣保羅市的新公寓銷售比去年同期激增了84%，今年三月的汽車銷量也比去年同期增加了30%。在希臘經濟坍塌的同時，巴西的經濟正以9%的速度火熱地增長著。

????是什么點燃了增長的熱潮？這要歸功于巴西大豆和鋼鐵對中國的出口持續七年猛增，使巴西的制造業就業情況以及零售行業產生了良性循環，并且促使日益龐大的中產階級大量貸款買房，從而促進了房地產銷售。這一輪的經濟增長和此前的增長不同，對這個1.92億人口的大國來說，這一輪的增長更加具有持久力。在巴西總統路易斯?伊納西奧?盧拉?達席爾瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）的領導下，巴西采取了審慎的財政政策，從而使此前極高的通脹率、利率和劇烈波動的貨幣得到了控制。

????巴西已經開始為2016年奧運會做準備，屆時它將處于全球的聚光燈下。然而現在已經有跡象顯示，巴西的風向可能要變了。在歡欣繁榮的表象背后，經驗老道的投資者們已經在蠢蠢欲動。如今巴西的利率和通脹率分別為10.75%和4.8%，這兩個指標目前正在悄然上升。批評人士們擔心，由于產能無法滿足需求，加上投資下降、公共支出持續增加，巴西的“中國式增長”可能將遭遇瓶頸。投資者們尤其擔心巴西不能成功推行改革，比如出臺更寬松的稅法，這樣假如經濟出現大規模衰退，可以維持經濟溫和增長、支撐國內消費。

????再加上十月份的新總統選舉、強勢貨幣、中國縮減商品采購，以及許多馳騁巴西牛市的投資商正考慮將資金移向別處，在種種不確定因素下，今年上半年，巴西股市已經下跌了11%.

????首域投資公司（First State Investments）的投資組合經理艾倫?內斯比特最近削減了他持有的巴西股份，他認為巴西股市與其說是在基本面上運行，不如說是在靠某種勢頭運行。“我為那些大量投資巴西股市的經驗欠缺的投資者們感到擔憂，”他說。

全球連帶效應

????由于中國通過緊縮信貸來冷卻房地產熱，鋼鐵價格已經出現了下降。中國八月份的大豆進口量也將減少31%. 此外，作為巴西第一大出口市場的歐洲，其增長之緩慢，令人十分頭痛。有人擔心，如果出口下滑、消費支出（占巴西經濟的63%）減緩，巴西就業率可能也將遭受影響。

????雖然許多資本流入了巴西股市，但巴西的其它長期投資卻在衰退。根據聯合國貿易與發展大會（UNCTAD）的數據顯示，巴西2009年的外資流入為260億美元，比2008年的450億美元下降了42%，降幅大大高于全球平均水平。

????在巴西，外國投資占國內生產總值（GDP）的比重較低，去年這一比重僅為26%左右，而拉美地區的平均值為37%。“巴西將會失去動力，”雷蒙德詹姆斯公司（Raymond James）巴西分公司的經濟學家毛利西奧?羅薩爾不無擔憂地指出。“我們15%的儲蓄率是不充分的。我們需要資本或改革來提高生產力。”

????但是，由于高稅率和國家對于某些產業部門的介入，使得許多長期投資者紛紛避開巴西。這種情況在盧拉總統當政期間也沒有什么改觀。巴西養老金改革也仍然遙遙無期。這令人十分擔憂，因為從2003年到2009年，用于政府雇員薪酬的支出翻了一番，這些錢本可以用來修建巴西人民十分需要的更好的公路和學校。

????有人還指出，巴西政府更有興趣在全球舞臺上造勢，而不是為增長減緩做好準備，這也是巴西令人擔心的一個原因。盧拉總統插手干預了能源等領域的許多“閑事”，而且還介入了伊朗核問題等爭議事件。“當牛市結束后，巴西會轉向獨裁、政變還是濫印鈔票？現在是揭曉答案的時候了，”量子基金（Quantum Fund）的共同創始人吉姆?羅杰斯說。

????為了保證經濟的可持續增長，巴西需要一個更靈活的經濟，以及鼓勵小企業向工廠、基礎設施和道路進行長期投資的激勵措施。“防止投資者在里約奧運會開始時賣出股票非常重要，”私人股權投資公司北灣證券（North Bay Equity）的合伙人馬休?柯爾說，“僅僅站在原地是不夠的，巴西需要一個長期計劃。”

????誠然，巴西的經濟早就該飛速增長了，其增長無可厚非，要知道，巴西蘊藏著豐富的自然資源，還有大量充滿潛力的消費者。讓巴西引以為傲的，還有它豐富的海上石油儲量，以及一些知名的大型企業，其中包括肉類加工巨頭JBS公司，這家公司在2007年收購了美國著名的Swift公司。巴西的年輕人口也為未來龐大的勞動力基礎（以及消費階層）提供了保障。

????不過，僅憑這些也許還不足以抵抗經濟增長放緩帶來的影響。雖然巴西的“嘉年華精神”在近些年得到了回報，但是嘉年華之后的掃尾工作卻并不總是美好的。對于這一點，許多國家已經深有體會。

????譯者：樸成奎