????眼下，看漲住房建筑類股票需要很大的勇氣。當然，看漲的人肯定是存在的，而且他們也不是磕了什么讓人精神錯亂的藥物。事實上，他們對經濟的看法與住房建筑股的看跌者差不多。在他們的報告中，你找不到任何令人振奮的經濟或房市消息。

????這一小部分看漲者與看跌者的區別，在于他們對股價的看法。他們主要認為，即便經濟跌入雙谷衰退，即便美國住房價格在今春有所上漲后再度回落，即便住房的存量持續上漲，有幾支股票畢竟還是太便宜了。

????這是因為住房建筑類股票最近受到了殘酷的打擊。ISE住房建筑商指數（ISE Homebuilder Index）在過去的五年中下降了80.24%，與此同時，標準普爾500指數（S&P 500）下跌了11%。由于股市上一波大規模的觸底反彈，住房建筑股得以稍稍茍延殘喘，不過反彈的趨勢在今年年初停止了，這個板塊在今年五月再次猛烈下挫（住房建筑商的稅收抵免于五月份終止），在過去的幾個月里暴跌23%，同期標準普爾指數下跌了6.5%。

???“住房銷售數據支持我們對住房建筑股的積極觀點，”斯蒂夫?尼古拉斯公司（Stifel Nicolaus）住房建筑股研究分析師邁克爾?懷德納說。7月中旬，他將建筑公司KB Home的股票評級從“持有”上調至“買入”。

????在許多人眼里，“積極”是個慷慨的字眼。在這個世界，“積極”通常意味著遠非所有人預想的那么糟糕。所以你可以把抗抑郁藥放回去了。

????來看看二手房銷售。美國的二手房銷售額在6月下跌了5.1%，降到537萬套，比經濟學家們在彭博社（Bloomberg）的一項調查中所預測的中位數510萬套要好。6月份美國的新房銷售額為33萬套，是該項數據47年以來的第二低谷——不過這也比經濟學家們一致預期的31萬套要高。在“積極”的消息影響下，住房建筑類股票價格出現了短暫的激增。“這說明了看跌情緒是如何占領市場的，”Hedgeye風險管理公司總經理約書亞?施泰納說。他對住房建筑板塊持看跌態度。

????一個月前，情況惡化得更加厲害。今年五月的新房銷售額急跌至26.7萬套，是有史以來最差的。不過業界已經提前做好了銷售驟減的準備，因為他們知道，春季的銷售高峰是由稅收抵免政策推動的，而這項有利于購房者的政策已于4月30號結束。夏季的房屋銷售會出現報復性下跌，一些投資者已經考慮到這個因素。

????瑞士銀行（UBS）的分析師大衛?高伯上周發表了一項報告，呼吁投資者們趁當前各公司公布財報進行抄底。像其他所有對房地產市場進行過研究的人一樣，他也認為對住房建筑板塊的投資之路會充滿坎坷，不過他預測，這類股票在今年晚些時候會恢復上漲。高伯如此樂觀的一個原因是：他預計住房建筑商們離賬面價值大幅削減的日子還遠得很，因此他們會盡量避免打“價格折扣”牌，即便這意味著銷量減少。高伯的報告聽起來比住房建筑商們自己還要樂觀。7月的住房建筑商信心指數為14，達到一年多以來的最低點。

????看跌者則懷疑當前的價格是否能夠維持。“相對于歷史數據來衡量，現在的住房價格還是太貴了，”Fushion IQ公司首席執行官兼證券研究部主任巴里?里薩茲說。他在一篇博文中解釋到，目前美國失業率居高不下，而工資幾乎十年沒有上漲。房價需要下降。如今房價已經比最高時期下降了差不多三分之一，不過Hedgeye風險管理公司的約書亞?施泰納認為，房價還將大幅下降——下降幅度可能位于“百分之幾到百分之二十之間”。

????雖然美國二手房市場的待售房源只有21萬套，為歷史最低，但這些二手房還是對新房銷售形成了不小的競爭。

????里薩茲重點用了兩種衡量方法來解釋問題所在。首先是從歷史上看：在過去，抵押債務占房屋價值的40%，而在今天這一比重上升到了62%，相對于房屋的價值來說，這種債務水平太高了。其次，相對于決定家庭組建的經濟基本面而言，住房建筑商們“多建了大約500萬套住房”。這意味著今后新組建的家庭吸收額外住房的速度可能會非常緩慢。

????此外，還有喪失了抵押贖回權的房屋，這些房屋可能多達500萬套。還要考慮到所謂的隱性待售住房——即房主雖然有意賣房，但只在價格更高的情況下才肯賣出。里薩茲表示，隱性待售住房可能有200萬套，甚至也有可能達到400萬套。

看漲者并未駁斥這些觀點

????雷蒙德詹姆斯公司（Raymond James）在一篇推薦住房建筑類股票的報告中說：“從長期看來，我們仍然認為住房建筑類股票的恢復要比以往緩慢得多。”部分原因是由于，想賣房的上了年紀的“嬰兒潮”時期出生者人數，會超過想買房的“潛在初次買家”人數。此外，“超額房源”和“無法持續的政府支持政策”將會抑制需求。另外，不要忘了還有大量深陷債務的房主——他們的抵押貸款甚至超過了房子本身的價值。

????盡管如此，雷蒙德詹姆斯公司還是提高了KB Home、連納公司（Lennar）和標準太平洋房屋公司（Standard Pacific）的評級，而且繼續給予MDC Holdings公司“跑贏大盤”（outperform）的評級。