????蘋果公司（Apple）定于7月20日公布第三季度財報，而本周，分析師們紛紛大肆稱贊，毫不吝惜自己的溢美之詞。

????伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的托尼?薩科納吉（Toni Sacconaghi）并未一直推崇蘋果公司。但他在周三的客戶簡報中稱，蘋果是“在我們研究范圍內，當下最具吸引力的名字”。

????與此同時，Gleacher & Co.的布萊恩?馬紹爾（Brian Marshall）將蘋果股票的目標價從355美元調高至370美元，幾乎比當前股價高出了50%。他認為蘋果是“這個星球上最優秀的科技股”。

????馬紹爾是名副其實的蘋果擁躉，時刻都在發出“星球上最優秀的科技股”之類的感嘆。不過，他每季度都會進行名為“多頭觀點VS空頭觀點”的自我辯論，希望能夠引導看空的人們，接受他對市場景氣度的判斷。

????以下我們摘錄了最新的版本：

多頭觀點：

????? iPhone風潮仍處早期階段：如今iPhone在90多個國家均有銷售（08年6月和09年6月分別是6個和80多個），全球爭購的風潮才剛剛開始。目前蘋果已經擁有150多家全球運營商合作伙伴[RIM公司已經擁有超過400家]，07年6月起至今iPhone的累計發貨量達到了5,210萬臺。

????? 技術頂尖的公司：蘋果主打產品（iPhone、Mac和iPod）的市場份額不斷增長。隨著零售價格（ASP）下調，客戶一般轉而購買更高端的“單品”，愿意購買價格貴、毛利高的產品。得益于這種消費行為的變化趨勢，蘋果公司的收入不斷增長，財富不斷積累，其特有的商業模式也在不斷鞏固和加強。

????? 充沛的現金流：蘋果能夠持續產生可觀的經營現金流，其凈現金流量（總現金-總負債）總額達到了417億美元，每股凈現金流為45美元，在目前科技產業中居第一位。不妨看看其他業內領先的科技公司的數據：微軟（Microsoft）—270億美元；思科（Cisco）—250億美元；谷歌（Google）—250億美元。與上述公司相比，蘋果公司的現金流優勢十分突出。蘋果的每股凈現金流為45.19美元，而目前蘋果的股價為250美元/股。這意味著，蘋果的現金余額占到了其總市值的18%。

空頭觀點：

????? 毛利水平已達到頂峰：09年9月，蘋果的毛利率達到了41.8%；而根據管理層的指示，10年6月的毛利率將會大幅下降至36%。由于公司計劃在激烈競爭中保持市場份額，產品遭遇的價格壓力將會加劇，因此毛利下降的趨勢可能仍會持續。零售價格的下降速度比零售成本要快，因此毛利將被削弱。

????? iPhone/iPad對iPod的相殘效應：iPhone/iPad成功地將iPod的功能整合進了時尚的智能電話/媒體播放器，導致相當一部分的iPod產品瀕臨淘汰。自從07年6月和10年4月iPhone和iPad相繼投放市場以來，iPod的市場銷量逐年遞減（實際上，過去四個季度iPod銷量均同比下降）。這樣一來問題就顯得嚴重了，因為2009自然年iPod給蘋果帶來了17%的收入。

????? 運營商巨額補貼難以持續：據估計，受益于運營商補貼計劃，用戶每激活一部iPhone 3 GS手機，蘋果就能從AT&T無線獲得大約450美元的運營商補貼。同時，蘋果還能夠從國際運營伙伴那里，獲取平均300美元的補貼。上述補貼高于其他運營商（包括RIM公司）享有的水平。隨著iPhone 3GS手機剛推出時的風頭減弱，相關補貼協議也將到期，屆時iPhone的批發價格很可能會大幅下調。

????本周三，市場對蘋果十分追捧，其股價報收258.67美元，午后大漲了10.04美元，漲幅達到了4.04%。

????譯者：朱彥昆