????僅本周一周，美國財政部（Treasury Department）就向投資者出售了820億美元的新發國債，這聽起來就不是個小數目，確實，為了給奧巴馬政府（Obama Administration）龐大的支出計劃籌資，財政部發行國債的規模大大高于以往。

????巨額國債的發行，使人嚴重懷疑投資者需求是否跟得上，以及投資者是否會繼續購買國債，支持美國政府的巨額赤字。本周的國債拍賣，即被視為投資者對美國政府債券興趣的考驗。

????不過，美國政府已經通過了這次考驗。為何能通過，又是如何做到的呢？

需求空前高漲

????投資者對于美國國債的需求并未消退。國外投資者將拋棄美國國債的傳言實屬夸張。沒錯，上個月拍賣的1180億美元兩年期國債，確實銷售不佳，但分析人士指出，這是由于剛好趕上了春假和外國的簿記期。全球曼氏金融（MF Global）國庫券交易主管里奇?布萊恩特（Rich Bryant）表示：“亞洲投資者之所以沒有參與，是因為正趕上他們的財年年末。”

????現在一切又回歸正常，美國的銀行和保險公司正重新與外國投資者和養老基金一道，參加即將舉行的國債拍賣。由于金融改革即將開始，各公司都準備增加儲備資本，因此它們將選擇購買流動性強的3A級證券，也就是國債。由于這些銀行的籌資成本幾乎為零，所以，它們購買收益率為4%的10年期國債，基本上是穩賺不賠。

????目前購買美國國債非常劃算，因此，在過去幾個月內，國債的認購比率達到2至3，這就意味著，在每1次中標背后都有2或3個投標。本周一拍賣的80億美元通貨膨脹保值國債(TIPS)，其認購比率創下新高，達到3.4以上，而本周二拍賣的400億美元3年期國債的認購比率為3。在一周內國債發行量如此巨大的情況下，上述認購比率表明需求旺盛。

以美元計價的投資主導全球

????那些需要美元計價資產的投資者，現在沒有太多選擇。目前，美國國債幾乎是他們的唯一選擇。那些引發本次金融危機的古怪金融產品，現在都已被凍結或停止出售。隨著資產擔保證券和債務抵押債券(CDO)的消失，就只剩下中、短期國債這一種公共機構債券。

真正的復蘇遠未到來

????第三，目前美聯儲（Federal Reserve）正在討論提高利率以應對通脹，但分析人士普遍認為，美聯儲在未來幾個月內不會采取行動。雖然政府官員宣稱經濟形勢正在好轉，但這并不意味著政府認為現在應該提高利率來給經濟降溫。債券交易員向《財富》(Fortune)表示，他們認為，在今年年底乃至明年年初之前，利率都不會上調。

????即使真的出現通貨膨脹，美國政府也仍需先提振不景氣的制造業和就業市場，因此，美聯儲不會馬上通過加息來應對通脹。在最近一次美聯儲會議上，政策制定者表示，在未來幾個月內，經濟復蘇或將減緩，這使人們更加懷疑加息的可能性。

????部分經濟學家預測經濟會出現二次衰退，這就意味著直到今年年底或是2011年，才有可能加息。當投資者擔憂通脹侵蝕債券收益時，通常會選擇股票，但是現在還沒有出現這種情況。相反，由于投資者在宏觀經濟形勢尚不明朗之際不愿冒險，通脹保值債券的拍賣受到了前所未有的關注。

????人們有理由質疑美國本周發行820億美元國債是否值得高興，當然，與2009年10月單周1230億美元的創紀錄銷售相比，本周的銷量并不算高，然而就在兩年前，美國國債一月的銷售量都難以達到本周的水平。

????不過，目前對于養老基金、保險公司、銀行甚至是外國政府而言，美國國債仍是最具價值和吸引力的投資。在證券化卷土重來、經濟穩步復蘇之前，投資者將繼續大舉購買數十億美元的美國國債，如此看來，未來幾個月的國債拍賣仍將火爆。