????作者： Colin Barr

????信不信由你，在近來向美國證券交易委員會提交的文件中，卡夫食品（Kraft Foods）似乎夸大了投資者對其股票的估值。

????上月，位于伊利諾斯州北地市的卡夫公司向監管機構提交了代理須知（proxy statement，用于向股東征求代理權的信息披露文件——譯注），該文件陳述了卡夫截至第三季度末的財務狀況。在第16頁，財務報表末行下面一點，卡夫食品稱其該季度末的市盈率為17。

????這個數字是這樣得出的：用卡夫食品09年9月30日的股市收盤價除以其09年前9個月的每股收益，即26.27美元除以1.56美元。

????不過，我說，為了將股價與公司年度收益率作比較，計算市盈率一般是使用年收益或其等量吧。

????沒錯，確實是這樣。由于卡夫上個財年第四季度的每股收益為43美分（本財年第四季度的每股收益尚未公布），該公司過去一年的每股收益為1.99美元。

????這樣算來，卡夫的市盈率為13，可謂普普通通，這個數字低于該公司前些年的水平（見上表），也低于大公司標準普爾500指數（S&P 500 index）的倍數。

????投資者不滿卡夫增長緩慢已不是秘密。09年9月，卡夫出價170億美元競購英國糖果公司吉百利（Cadbury），首席執行官艾琳?羅森費爾德（Irene Rosenfeld）當時就曾提及此憂慮。

????羅森費爾德表示：“我們提議收購吉百利旨在促進增長。”

????不過，對于有些投資者而言，令人惱怒的不僅是卡夫的緩慢增長。在吉百利收購案中，卡夫食品計劃發行數億新股，上周，伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）首席執行官沃倫?巴菲特（Warren Buffett）發表公開信反對此事。

????巴菲特的伯克希爾-哈撒韋公司持有卡夫9.4%的股份（其買入價大都高于目前的卡夫股價），是該公司最大的股東。巴菲特表示，他認為卡夫的股票價格被低估了，因此不適于在并購時大量發行新股。

????奇怪的是，卡夫似乎同意巴菲特的看法。上周，該公司宣布，倘若吉百利收購案談妥，卡夫計劃將旗下冷凍匹薩業務出售給雀巢（Nestle），以籌集收購所需資金，而不再發行新股。

????一些分析師對卡夫此舉感到吃驚。

????上周，Stifel Nicolaus分析師克里斯多佛?格羅威（Christopher Growe）在致客戶的評論中寫道：“剝離資產不算太大的意外，不過我們承認，卡夫選擇出售冷凍匹薩業務確實是我們完全沒想到的。人們普遍認為該業務是卡夫增長的關鍵領域，在我們看來，冷凍匹薩是卡夫增長最快的業務之一，因此可能不是它剝離資產的首選。”

????另外，在一份媒體聲明中，卡夫稱其股票“被低估”，并補充道“股價被低估是由于許多短期因素的作用，卡夫相信，一旦吉百利收購案塵埃落定，這些短期因素將煙消云散”。

????很明顯，卡夫的估價一直承受著壓力，盡管如此，該公司表示，在向美國證券交易委員會提交的文件中，卡夫并沒有為了結果好看在計算方式上耍花招。

????卡夫發言人邁克?米歇爾（Mike Mitchell）表示：“我們不過是用了9個月的收益數字，這份報告里用到的09年數字都是9個月的。我們并無意篡改。”

????不過，這種奇怪的市盈率計算方法出現在代理須知文件中，并且該文件在上月已寄給了股東，很快股東們就要對競購吉百利相關計劃進行投票了。

????代理須知文件中出現錯誤陳述，可能會使證券律師和監管官員產生興趣，不過尚無跡象顯示有誰反對卡夫公司代理須知中的數字。

????但這整件事還是很奇怪。

????埃莉諾?布洛克斯漢姆（Eleanor Bloxham）經營著位于俄亥俄州韋斯特維利的公司治理監督機構Value Alliance。布洛克斯漢姆表示：“出現這樣的陳述錯誤確實有些不尋常，而且涉及并購問題，這事就更嚴重了。”

????譯者：熊靜