????作者：Colin Barr

????食品行業巨頭卡夫（Kraft）的最大股東并不滿意卡夫對糖果商吉百利（Cadbury）的惡意收購報價。

????卡夫提議批準發行3.7億美元的新股，為其160億美元現金加股票收購吉百利計劃融資。本周二，沃倫?巴菲特（Warren Buffet）表示反對這一提議。他認為卡夫大量發行股票將會傷害股東利益，因為這些股票的價值被嚴重低估了。

????巴菲特是伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）的CEO，該公司擁有1.38億美元卡夫股票，占總股份的9.4%，是卡夫最大的股東。卡夫旗下產品有奧利奧餅干和美國芝士片。

????同一天卡夫宣布將以37億美元向瑞士雀巢出售其北美的冷凍披薩業務。卡夫表示將用這筆收益（預計約22億美元）增加收購吉百利的現金比例。

????吉百利拒絕了這一新報價，稱其“低得可笑”。本周二早市，卡夫的股票上漲3%。

????卡夫一直在請求股東批準發行3.7億美元的普通股，為收購吉百利融資。上個月卡夫就開始將投票材料寄給股東，并計劃在2月1日投票表決。

????卡夫需要獲得股東的批準，這樣才能符合紐約證券交易所關于增加已發行股票的規定。

????巴菲特的反對使情況更復雜。卡夫CEO艾琳?羅森費爾德（Irene Rosenfeld）試圖擴大公司全球業務，但困難重重。卡夫已將股票折價賣給同行，公司的增長前景遭到質疑。

????去年9月，卡夫提出收購吉百利并稱這將使卡夫成為“全球零食、糖果和快餐業巨頭”。位于倫敦的吉百利迅速拒絕了這一提議，稱其“從根本上低估”了吉百利。

????巴菲特做出了進一步分析。周二，他表示卡夫的提議極大地傷害了卡夫本身，因為這要依賴低價發行大量股票融資。

????周二上午，巴菲特說“卡夫的股票現價27美元，要用這個當作‘貨幣’來收購的話十分昂貴。2007年，卡夫斥資36億以每股約33美元的價格回購股票。想來可能是因為董事和管理層認為股票將會升值。”

????巴菲特本人似乎已加入這一陣營。自2007年起，伯克希爾持有的卡夫股票多是以均價33美元左右收購的。以現在的價格看，伯克希爾的這一約9億美元的投資縮水了。這是它對單個上市公司的第三大投資。

????巴菲特并非僅僅因為卡夫的股票價格而不同意收購吉百利。他認為一旦同意發行新股，會使管理層提高收購吉百利的報價，這將進一步傷害股東利益。

????巴菲特寫道：“發行股票的提議如獲通過，這無異于給了卡夫一張空白支票，使它可任意改變對吉百利的報價，使交易與股東委托書中描述的不完全一致。我們非常擔心，可能會有變化。”

????卡夫的出價約是每股740便士。但現在吉百利股票在倫敦的交易價是近800便士。投資者賭定卡夫將提高出價。

????將冷凍披薩業務出售給雀巢后，卡夫周二表示預計將把給吉百利股東的現金每股提高60便士。但總的報價沒變。卡夫還說將把本來周二就截止的報價延長至2月2日。

????在周二的聲明中，卡夫稱有些股東“希望卡夫食品減少使用其被低估的股票。”

????美國巧克力公司好時（Hershey）一直苦于自我增長問題。據報道它正在研究與卡夫競爭收購吉百利，但目前還在觀望中。

????之前有消息稱雀巢一直在考慮收購吉百利。但周二，雀巢稱其“無意向吉百利發出或參與正式報價。”

????上月在一次報告中，吉百利堅持認為卡夫的出價太低，因為吉百利增長勢頭強勁，利潤率不斷上升，市場份額正在擴大。

????相反，卡夫對吉百利的說法表示質疑，同時承諾不會超支。

????羅森費爾德上個月表示：“卡夫食品將繼續嚴格按照正式報價確定的標準收購吉百利。”