????經濟環(huán)境瞬息萬變，難以預料。與之息息相關的商品價格亦然。縱觀過去二三十年，經濟大起大落，各項商品的價格同樣高低起伏。油價從2002年每桶20美元升至2008年每桶134美元，到金融風暴后回落至每桶30美元。金價1980年初為每盎司800美元，其后長時間徘徊于300美元，近年卻急升至1,400美元以上的創(chuàng)紀錄高位。其他類別的商品，諸如工業(yè)用的原材料及農作物，價格變幅同樣觸目。究竟是什么因素驅使商品價格的變動？

????環(huán)顧各項商品，影響供求的因素不盡相同。農產品價格受天氣、蟲害等左右；油價受經濟周期、政治局勢等主導；金價受通貨膨脹、金飾需求等影響。不過，國際貨幣基金組織（IMF）最近的一項研究指出，總體而言，經濟發(fā)展決定著眾多商品價格的走向。本文以石油及紅酒兩種商品的價格為例，指出全球經濟增長的步伐是決定兩者走向的主要因素。

????乍聽起來，石油與紅酒風馬牛不相及，這樣一起論述未免有點籠統(tǒng)。但反復思量，這樣做并非不無道理。試想，市道興旺時，工業(yè)增加生產會多用石油等能源及原材料，而民眾眼見收入上升，也會多嘗美酒。相反，當百業(yè)蕭條，工廠停產，裁員頻乃，石油及紅酒等商品的需求自會下降。就是說，商品雖有不同，個別因素或許左右某類商品的價格，但一般而論，商品價格的走向不會與經濟大趨勢相背馳。

????近年來發(fā)展中國家經濟蓬勃發(fā)展，增長速度遠勝歐美，加快了全球經濟前進的步伐。為配合工業(yè)的急速發(fā)展，發(fā)展中國家迫切需要大量的石油、鋼鐵、銅等原材料。不少輿論均推斷，這正是過去一段時間全球商品價格急升的主要原因。

????以石油為例，發(fā)達國家由于經濟結構轉變及能源效率提高的關系，對石油的倚賴程度已逐漸減少。相反，發(fā)展中國家因工業(yè)發(fā)展，對石油的需求不斷上升。從1990年到2008年，全球對石油的需求量由每日平均6,600萬桶升至8,500萬桶，大多數成員為發(fā)達國家的經合組織（OECD）對石油的需求只增加14%，但發(fā)展中國家的需求增加了52%。按此推算，全球石油需求增長中，69%即近七成來自發(fā)展中國家。考慮到同期油價平均上升逾4倍，達到每桶100美元，發(fā)展中國家需求急增的因素實在不能忽視。

????葡萄酒市場同樣受到上述因素的影響。向來好以美酒伴佳肴的歐洲人過去20年對紅酒的消費需求出乎意料地下跌，其中法國及意大利每年每人平均對紅酒的需求分別由1990年的73和62公升下降至2008年的51和44公升。

????相反，同期亞洲、非洲及大洋洲的消費需求則上升，當中以亞洲的升幅最為顯著。當然，主觀的感受與客觀的數字可能有所出入。也許感覺上歐洲人無論用餐前后都愛“以酒代水”的習慣似乎沒有改變，但亞洲人，特別是中國民眾，近年熱衷于紅酒的馥郁芬芳，消費量逐年增長。包括中國在內的亞洲地區(qū)經濟急速發(fā)展，不少居民眼見收入增加，愿意花錢購買美酒品嘗，甚至于視之為投資項目，將佳釀珍藏，待之升值。雖說發(fā)展成熟的歐洲葡萄酒市場需求下降，但在亞洲等新興市場需求的帶動下，紅酒價格指數從2000年初到2008年年中依然上升逾兩倍。

????上文提及的IMF研究，印證了全球經濟發(fā)展主導商品價格走勢這一論點。這項研究指出，全球經濟增長是過去20年決定石油及紅酒價格走向的最重要因素，其中發(fā)展中國家的經濟增長對商品價格的影響較發(fā)達國家更甚。它同時指出，即使發(fā)達國家仍占全球石油及紅酒的需求逾半，但其份額正在下跌；相反，隨著發(fā)展中國家對商品的需求不斷上升，它們對商品價格的影響越來越大。

作者系恒生銀行（中國）有限公司財資部主管。