????目前，在全球宏觀經濟圈里，有一個最熱的討論話題是與中國有關的，那就是中國經濟是否出現了泡沫。在 “泡沫說”支持陣營中，有當代最成功的賣空大師之一——詹姆斯?查諾斯（James Chanos）。不可否認，在此類重大問題上，查諾斯的觀點通常是正確的，眼下我并也不打算同他爭辯。所以，我們不妨暫且將這場有關中國經濟泡沫的大辯論放在一邊，而從下面的數據回顧中，看看查諾斯是怎樣得出他的理論的。

????在過去數周，根據來自中國國內諸多渠道的數據，我們可以直接得出一個簡單的結論：中國正在經歷嚴重的通貨膨脹。其中一些關鍵數據包括：

?????中國的消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數(PPI)，分別同比上漲了2.8%和6.8%。把兩者綜合起來考慮的話，這是18個月以來，這兩個指數的最大增幅。

?????而根據對70個城市的調查，4月份，中國的房價同比上漲了12.8%，這是自2005年以來的最大漲幅。

?????另外，在4月份，中國的貨幣供應量同比增長21.5%；

?????新增人民幣貸款為7740億元，較之3月份增幅達51%；而工業生產則同比增長了17.9%。

????對于美國是否正在經歷通貨膨脹，美國的經濟學家們一直在爭論不休，但對于中國而言，這個問題的答案十分明顯。

中國的方向：漲

????消費者物價指數和生產者物價指數都出現了上揚，房地產價格更是出現了兩位數的上漲，而貨幣供應量也大幅增加。最后一項貨幣供應量正是關鍵因素。如果貨幣供應量繼續增加，通貨膨脹會繼續加劇。

????中國這種指令性經濟體制的優勢：就是領導層可以根據獲得的數據，及時做出政策調整，并且我們看到，中國的領導層正在采取措施，來遏制愈演愈烈的通貨膨脹。

????在房地產市場，中國政府下令78家國有企業退出房地產業務，并將第二套住房的房貸首付提高到50%，并規定開發商今后在拿地時，一律按照地價的20%繳納保證金。這一系列措施，可能有助于冷卻白熱化的房地產市場。

????中國政府的另一條重要政策，是關于銀行貸款的問題。在1998年的一段時間里，中國的銀行業實際上出現過資不抵債的狀況，所以，政府官員現在對于貸款的迅猛增長保持警覺，也是有道理的，并且不僅僅是出于防止通貨膨脹的考慮。為了抑制不良貸款甚至通貨膨脹，中國央行3次提高存款準備金率。目前，大銀行的準備金率是17%，而小銀行為15%，距離歷史最高紀錄只有一步之遙。事實上，中國政府強迫銀行預留一些資金，這使得蓬勃發展的房地產市場更難獲得貸款。

????在面臨泡沫風險的情況下，中國政府絕不會允許這些通脹因素加劇惡化。因此，政府可能會繼續采取政策措施，以減緩增長、抑制通脹。這些措施的效果，部分是可以預見的。而其中最直接可知的效果就是與商品有關的。

中國居民儲蓄動力不足：這種說法聽起來耳熟嗎？

????中國是世界上最大的鋼鐵生產國，同時也要消耗近三分之一的全球鋼鐵產量。隨著中國的建筑業發展放緩，中國對鋼鐵和某些建材，尤其是銅的需求會隨之減少。而中國的需求減少，必然會沖擊與建筑業相關的商品的價格，并且波及到其他商品，比如石油。

????綜上所述，目前來看，中國經濟需要更加強有力的緊縮措施。然而同時中國卻面臨著實際利率為負的現實。眼下消費者物價指數高于2.25%的一年期存款利率，這意味著中國人存錢也就沒有動力了。因此，要抑制通貨膨脹，中國需要兩項措施：提高利率和升值人民幣。這兩項措施將會在未來一段時期內，放緩中國的發展速度，并減少其商品需求。

????然而，中國的經濟決策者擔心的是，這些措施可能會刺破泡沫，而不僅僅是減緩和控制增長，這將會驗證查諾斯的觀點，而給中國的出口型經濟帶來重創。中國目前希望兩全其美：既能保持快速的經濟增長以創造財富，又能確保經濟健康穩定、不會出現通貨膨脹。不過，這是一項艱巨的任務，很多國家都曾試圖完成該任務，但最后都以失敗告終。