????監管者正準備對石油投機加以限制，但可能會適得其反，刺激石油的囤積。

????作者：Jon Birger

????據傳，美國商品期貨交易委員會（Commodities Futures Trading Commission, CFTC）已經準備好做出重大調整，改變投機者在決定石油價格中所扮演的角色。根據《華爾街日報》報道，CFTC即將在下個月公布一項研究，指責投機者為導致去年油價高漲的罪魁禍首。不難想象，該項研究將為美國政府控制石油投機的計劃提供理論依據。

????我的觀點已經講過了，那些買賣期貨合約的交易商——換言之即投機者——如果不買賣實物，是無法對石油價格產生實質性影響的。到目前為止，CFTC也持同樣觀點，而且無數研究該課題的學者也得出了相同的結論。

????沒錯，石油公司也把去年的高油價歸罪于投機者，但考慮到他們只是想遠離政治上的非難，誰又能責怪它們呢？石油公司的交易商深知那些買賣期貨合約的商品基金沒有能力進行石油交易。煉油企業也知道投機者必須在期貨合約到期前平倉。因此石油的短期期貨價格——比如將在9月交貨的石油期貨價格——是不能和實體市場供需作用下的現實相差太遠的。合約即將到期，商品基金經理急于將合約出手。這時，任何一個稱職的石油公司交易商都不會以超出市價的價格購買這單期貨合約。

????這也確實解釋了為什么在去年6月石油價格達到峰值時，依照FTSE CTA管理型期貨基金指數（Managed Futures Index）的記載，大宗商品對沖基金過去四個季度總收入平均下降了2.2%。投機者收益甚微。這也表明，與公眾的想象正相反，許多投機者都押注石油價格會走低，而非上揚。換言之，他們把方向搞反了。

????那么，如果那些反石油投機的政客們得勢了會發生什么呢？“現在就禁止投機”（Stop Oil Speculation Now）是一個由航空公司、加油站所有者和燃料油公司所組成的同盟。該同盟希望政府立法，嚴格限制任何無意買賣石油的人從事期貨交易。來自康涅狄格州的美國眾議院議員、眾議院民主黨黨團主席約翰?拉森（John Larson）已經提出了相關立法。

????我的回應是：慎重許愿。如果你要求投資者要投資石油必須進行實物交易，他們會照辦。投資者會利用一切他們可以找到的陸上儲油罐和海上超大型油船來儲存石油，從而抽調走可供消費者購買的石油。20世紀70年代末的一幕會再次重演。那時，亨特兄弟（Hunt Brothers）買入了全球10%的白銀供應，導致銀價增至此前的四倍。

????不信我說的話？想想1月份發生的事吧。當時4月石油期貨價格高出現貨價格15美元/桶，導致石油公司和投資銀行瘋了似的增加石油儲備。

????因此，如果國會和奧巴馬總統真想制定限制石油投機的法規，鼓勵石油囤積，那就隨他們去吧。事實會證明我的觀點——只不過受罪的是三億美國消費者。