????許多分析師表示，信用卡公司Visa受到負(fù)面評(píng)價(jià)完全是因?yàn)槠渑c銀行的聯(lián)系，但該公司的股價(jià)繼續(xù)下跌。

????作者：Janet Morrisseyr

????“帶上Visa, 付諸行動(dòng)”——對(duì)于信用卡持卡人來說，該公司的廣告語或許屬實(shí)，但要讓股票投資者相信這一點(diǎn)恐怕不易，后者想知道Visa的業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)衰退中有多安全。

????許多行業(yè)觀察者表示，在當(dāng)前的混亂中，Visa的恢復(fù)力令人驚訝，投資者的擔(dān)憂說好聽點(diǎn)是有些過頭——說難聽點(diǎn)是杞人憂天。

????克雷格?維爾德坊（Craig Wildfang）是Robins, Kaplan, Miller & Ciresi LLP公司的一名合伙人，該公司專攻金融法。維爾德坊表示，“看起來，任何看著像金融股的股票去年秋季都遭到壓力”，而Visa被歸入遭拋售的那類股票。

????就在拋售開始前幾個(gè)月的2008年3月，Visa進(jìn)行首次公開募股，籌得179億美元——是美國(guó)有史以來最大的一筆。最初，其股價(jià)回升，兩個(gè)月內(nèi)價(jià)值增加了一倍多。但任何哪怕與信貸稍稍能扯上點(diǎn)關(guān)系的東西都能嚇到神經(jīng)緊張的投資者，他們于5月開始拋售Visa的股票。

????對(duì)于信貸風(fēng)險(xiǎn)的恐懼，加之擔(dān)心經(jīng)濟(jì)蕭條導(dǎo)致的消費(fèi)支出驟降可能導(dǎo)致信用卡購(gòu)買隨之減少，都對(duì)Visa的股票形成重壓。Visa的股價(jià)在1月降至每股41.78美元的低點(diǎn)，較之2008年5月的歷史最高價(jià)——每股89.83美元——下降了53%。

????在過去一年里，Visa一直超出華爾街預(yù)期，其收入健康增長(zhǎng)，季度收入出現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，然而盡管如此，它還是遭到重創(chuàng)。Visa首席執(zhí)行官喬?桑德斯（Joe Saunders）表示，在今后三年內(nèi)，該公司的每股收益年均增長(zhǎng)仍將至少維持在20%。

????摩根大通（JPMorgan）分析師黃天津（Tien-tsin Huang）表示：“我認(rèn)為上述憂慮有些過度了。”Visa的股票目前的交易價(jià)為每股62.98美元，但黃的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為每股73美元。Piper Jaffray分析師羅伯特?拿波里（Robert Napoli）更加樂觀，其目標(biāo)價(jià)格為每股78美元。

????關(guān)于信貸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心多半沒有事實(shí)根據(jù)。與銀行和其他信用卡公司——例如美國(guó)運(yùn)通（American Express）和Discover——不同的是，Visa沒有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗环刨J。Visa只不過在用戶每次刷卡時(shí)收取交易費(fèi)，它并不承擔(dān)信用卡逾期付款或拖欠之風(fēng)險(xiǎn)。

????無人幸免

????桑德斯承認(rèn)Visa在本次經(jīng)濟(jì)衰退中并非毫發(fā)無傷。在最近一個(gè)季度里，Visa報(bào)告稱美國(guó)信用卡交易中平均花費(fèi)的美元金額下降了10%，這使得其收取的處理費(fèi)減少。大件商品——例如機(jī)票和酒店預(yù)訂——交易急劇下降。就連汽油購(gòu)買——?dú)v史上占信用卡購(gòu)買的10%左右——也減少了。外匯匯率的變動(dòng)以及跨境交易費(fèi)降低也產(chǎn)生了負(fù)面影響。

????桑德斯將2009財(cái)年——截止9月30日——的收入指引從先前預(yù)期的增長(zhǎng)11%至15%下調(diào)至個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)率。但收入減緩沒有影響Visa的凈利潤(rùn)。在最近一個(gè)季度里，交易數(shù)量增長(zhǎng)了6%，而且全球范圍內(nèi)借記卡使用增多，彌補(bǔ)了購(gòu)買規(guī)模減小之影響。桑德斯表示：“見證交易數(shù)量在70年來最糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況下實(shí)現(xiàn)較高的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，這著實(shí)令人大開眼界。”

????Visa在首次公開募股之前合并了6個(gè)運(yùn)營(yíng)部門，從而節(jié)省了3億美元的成本，有助于維持利潤(rùn)。

????黃表示：“雖然收入承受著巨大壓力，但他們?nèi)詫?shí)現(xiàn)了20%的利潤(rùn)增長(zhǎng)。”

????對(duì)凈利潤(rùn)的新威脅

????股價(jià)在2009年反彈，較之1月的低點(diǎn)回升了71%，然而另一個(gè)不確定因素出現(xiàn)：聯(lián)邦政府可能改變所謂的交換費(fèi)，以及與此類收費(fèi)有關(guān)的商戶反壟斷訴訟。這引發(fā)了又一輪拋售，此時(shí)股價(jià)比最低點(diǎn)高51%。

????數(shù)個(gè)議案正在參眾兩院提交討論，它們一旦通過，商戶將能議定較低的交換費(fèi)——即信用卡用戶每次在商戶的店鋪中刷卡時(shí)商戶支付的費(fèi)用。目前由信用卡公司設(shè)定銀行能夠向商戶收取的費(fèi)用，僅偶爾與單個(gè)商戶——通常是大型零售商——議定不同的利率。這筆費(fèi)用總計(jì)約占每筆交易價(jià)值的2%，每年約500億美元。

????投資者擔(dān)心影響交換費(fèi)率的法規(guī)和訴訟可能降低Visa的凈利潤(rùn)，但分析師表示上述擔(dān)心是多余的。黃表示，收取交換費(fèi)的是銀行——而不是Visa或萬事達(dá)。不過，大衛(wèi)?羅伯遜（David Robertson）認(rèn)為，銀行可能通過削低Visa的處理費(fèi)來轉(zhuǎn)嫁損失。羅伯遜是跟蹤該行業(yè)的研究公司尼爾森報(bào)告（Nilson Report）的發(fā)行人。

????而至于商戶訴訟，在其首次公開募股之時(shí)，Visa在銀行托管了約1.55億股，約合99億美元，用于支付訴訟費(fèi)用。不過，代表商戶的維爾德坊懷疑這筆錢不夠。

????桑德斯并不擔(dān)心。他表示，Visa在首次公開募股前就與銀行敲定了“回溯性責(zé)任協(xié)議”，根據(jù)該協(xié)議，任何超過99億美元的損害賠償金都將由銀行承擔(dān)——其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手萬事達(dá)不具備此防護(hù)措施。桑德斯說道：“從財(cái)務(wù)角度而言，我們受到了保護(hù)。”

????譯者：小熊