????這場始于貝爾斯登倒塌的危機即將進入第三個年頭。呦！

????作者：Allan Sloan

????我們即將迎來本次金融崩潰的第二個周年紀念。但別指望會聽到香檳酒杯的碰杯聲，因為除了一小撮有先見之明（或者說是幸運）的投機者外，這兩年對誰來說都不好受。這場噩夢始于2007年6月12日，當時有消息稱貝爾斯登（Bear Stearns）兩支投機按揭擔保證券的對沖基金損失慘重。這是恐慌和崩潰的前兆，其引發了世界范圍的經濟衰退，并使得貝爾斯登、美國國際集團（AIG）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）以及蘇格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland）等大型機構垮臺。

????但即便沒有碰杯聲的周年紀念也有其用途——可以借機回憶過去、思考未來。所以，讓我們了解一下這次崩潰到底是怎么回事，看看雷曼垮臺所未見之影響，以及我們將何去何從。

????是的，這次崩潰始于次貸按揭——“次貸”是華爾街對于“垃圾”的委婉說法——但其影響遠不止于此。有問題的領域目前包括信用卡、建設貸款、辦公樓、購物中心、融資收購、非垃圾按揭，以及基于上述領域的各式有價證券。因此，就算美國房市明天奇跡般的恢復健康——這不大可能——我們仍然有大麻煩。

????幾乎所有人（包括我在內）在兩年前都沒發現世界金融體系已經岌岌可危。很顯然，房價、融資收購等等都是被尋找購買標的——不論多愚蠢——的海量資金所驅動。但市場間的聯系以及國際化方式并不明顯。于是，美國的貪婪行為——可以說是金融界的豬流感——在全球的傳播速度甚至比真正的豬流感還快。

????隨后出場——或者說謝幕——的是雷曼，該公司于2008年9月破產。金融市場變得極度焦躁，其原因將在下文中論及。市場的問題拖垮了經濟，產生的經濟放緩又再次使市場受創。這是自大蕭條以來我們首次見到這種情況。簡直令人毛骨悚然。

????任由雷曼滅亡似乎是理智之舉，要知道，在其半年前納稅人援助貝爾斯登的債權人，并使其股東獲得每股10美元的補償——那些股票本質上已經一文不值，曾引得一陣嘩然。但雷曼倒閉產生的意外后果使世界金融危機管理者大為恐慌。首先，由于美國破產法在2005年一個幾乎無人注意的變動，雷曼的交易對象——針對雷曼所做的巨額交易進行反向操作之機構——能夠獲得并出售雷曼提出的擔保品。上述銷售壓低了資產價格，使其它機構遭受巨額損失，并助長了恐懼情緒，各機構相互之間越來越謹慎。其次，雷曼崩潰導致準備金成為首支“跌破凈資產”并導致投資者遭受資本損失的大規模貨幣市場基金。這嚇壞了數百萬人。

????最后，一些由雷曼擔任主要經紀商——持有其證券和現金并為其進行交易——的對沖基金在該公司破產后無法獲得自身資產。其它基金開始將自己的主要經紀人賬戶移出高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley），這兩家銀行作為投行，無法使用美聯儲（Federal Reserve）所有的緊急借款項目。這使它們處于困境，并迫使其變為銀行控股公司。

????雷曼倒閉的意外后果揭示了為何美國監管部門如此擔心19家參與“壓力測試”的大型機構。誰愿意讓譬如說花旗（Citi）關門大吉，然后成為千古罪人？

????盡管股市在過去3個月大幅反彈，情況仍然很不理想。美國政府的救援戰略似乎是傳統的對過去危機的“拖延并祈禱”。為爭取時間而拖延，祈禱投入市場和經濟中的那些資金將扭轉局勢，并希望銀行獲得足夠的利潤來自行療傷。

????這會管用嗎？還是我們將變成下一個日本，銀行和經濟都停滯10年？一年后再問我這個問題吧。同時，這個周年紀念我們都不會快樂。

????譯者：小熊