????多空對決：盡管股價從高位下挫了60%，但是波音公司極力宣傳的新型飛機即將起飛。

????作者：Scott Cendrowski

????隨著全球航空業的萎靡不振，波音公司(Boeing)的股價也大幅跳水。今年將是航空業50年發展歷史上的第3次蕭條。

????波音公司現在的股價比其2007年10月的峰值下跌了60%，第一季度收入也由于航空公司推遲或取消訂單而減少了50%，所以，波音公司開始減產，投資者也開始擔心五角大樓會削減開支。

????但是，波音-787“夢幻客機”（Dreamliner）將于今年夏季推出，投資者是否需要考慮買入波音的股票？為此，我們咨詢了2位資深分析師，他們兩人從事有關波音公司的工作經歷加起來將近70年。

????看空：蔡?馮?魯默(Cai von Rumohr)，科文公司（Cowen & Co）分析師

????“波音公司上兩次發展低潮期是由外部事件導致的：海灣戰爭和9?11事件使人們害怕飛行。這次是由于經濟因素。由于聯邦債務不斷增加，我們很難看到航空業的強勁反彈以及對飛機需求的大幅增長。

????“如果航空公司不需要這些飛機，它們就會推遲購買。在第一季度，訂單取消的數量超過了新增訂單量。波音公司面臨的問題是，如果產能繼續閑置，最終它將需要大幅減產。

????“的確，此次低潮周期中，因為波音-787的延遲推出和空客公司(Airbus)的A380客機，生產增長更為緩慢。但是乘飛機出行這一需求方面的情況更加糟糕。2008-09年度航班數量的降幅超過2001-02年度。

????“這次經濟危機比前四次更加嚴重，因此這次低潮期至少與以前低潮的四年周期一樣嚴重。2010-12年，收入可能會下降。如果2009年是低潮周期的第一年，那么到2013年情況才會開始好轉。

????“軍用采購占波音銷售額的一半。國防部長羅伯特?蓋茨（Robert Gate）計劃調整“未來作戰系統”，波音公司爭取到了價值25億美元的合同。

????“至2010年之前，其現金流的狀況都會令人擔憂。波音公司今年將投入5億美元用于養老金計劃，但該計劃面臨約80億美元的資金缺口。上一次波音公司養老金計劃面臨如此大的資金缺口時，它在接下來的3年中平均每年投入27億美元。

????“在股票以往的下行周期中，其落后于大市的表現會持續10-12個季度。現在，我們正處于第6個季度。

????“此外，我認為波音-787‘夢幻客機’的前景喜憂參半。盡管其銷售出色，但是由于推遲18個月交付造成的額外成本，波音-787在2010-12年的交付也不會帶來太多利潤。

????“因此，盡管波音-787最終會獲利，但如果收入在未來2年內持續下降，投資者可能不會等到產生收益的時候?！?/p>

????看多：喬?坎伯(Joe Campbell)，巴克萊資本(Barclays Capital)分析師

????“在過去的低潮中，波音公司的交付率從其最高的55%降到了37%。低潮有2個成因：生產過剩和需求低迷。

????“很明顯，現在需求較低迷。2009年可能會是航空發展史上第3次蕭條，但是在這次低潮期中，并沒有生產過剩的現象。

????“航空業的產能在穩步增長，但在過去10年間，交付量的年均增長率僅為0.4%?，F在的產能只是回復到了1999年的水平。這就是說，盡管經濟前景不容樂觀，減產量不會像以往的低潮期那么大。

????“此外，在過去的每次蕭條中，波音公司都在市場中占主導地位，而空客公司占次要地位，因此，波音公司會承受蕭條的最大沖擊。而這次低潮期中，空客和波音未交付的訂單數量相同，因此兩家公司會承受同樣的沖擊。

????“緩解蕭條帶來的沖擊的另一個因素就是波音-787‘夢幻客機’， 這個延遲推出且廣遭批評的客機將在幾個月后首飛。波音公司希望至2012年，能夠每月生產10架“夢幻客機”，從而在2010-12年間為波音增加100億美元的銷售額。波音-787的銷售增長可以進一步緩解其他產品周期性銷售蕭條的程度。

????“盡管現在的收入比9?11后多85%，但是波音的股價已經從高位銳減了60%多，所以交易時其股票市值與2001年差不多。大多數人都會認為如今規模更大的波音公司的市值應該比10年前要多才對。

????“所以我們認為，簡單地認為波音處于低潮，這種觀點有欠妥當，主要有4點原因：

????（1）波音以往沒有生產過剩的記錄

????（2）空客和波音會共同承受蕭條帶來的沖擊

????（3）波音將推出全新的787型客機，這將是一個熱銷產品

????（4）波音股價已經下跌，現在是時候該上漲了，而不是繼續下跌。

????“波音的目標股價是50美元?！?/p>