????這家銀行扭虧為盈，但普通股股東——普通納稅人很快將包括在內——不得不為過去一年的重組買單。

????作者：Colin Barr

????花旗集團（Citigroup）的狀況正在緩慢好轉，但該銀行的擁有者不得不為其昂貴的康復買單。

????上周五，在虧損5個季度之后，花旗集團這家總部位于紐約的金融業巨頭再度實現盈利，該集團稱自己獲得了16億美元的利潤。花旗援引增強的交易結果以及經營成本下降23%，后者是源自最近一個季度裁員13,000人。

????然而普通股股東——他們是這家陷入困境的銀行最終的所有者——仍未享受到花旗首席執行官潘偉迪（Vikram Pandit）的轉變措施帶來的成果。

????這是因為，按照會計規則的規定，花旗在計算利潤時不必減去與優先股相關之成本。近幾年，花旗向美國政府以及私人投資者發行了巨額的優先股，以努力鞏固自身的緩沖資本，應對不良貸款和導致虧損的交易。

????看看花旗于周五公布的損益表即可發現，為優先股買單的成本上漲。僅在第1季度，花旗即支付了12億美元的優先股股息。該集團于2008年1月售出的一些可轉換優先股的價格重置，這導致其損失了13億美元。

????這些成本都得靠普通股股東掏腰包——這也是為何在本該盈利的一個季度，該銀行最終公布每股虧損18美分。

????這種分裂并不多見——銀行盈利但股東虧損——它突顯了自潘偉迪于2007年底執掌花旗以來該銀行大肆發行優先股產生的成本。

????潘偉迪就任的前兩個月，花旗向全球的私人投資者發行了300億美元的優先股。自去年秋季以來，該銀行另外向美國政府發行了450億美元的優先股。

????盡管花旗通過出售優先股籌得大筆資金，隨著房地產價格猛跌，以及越來越多的消費者不能按時償付汽車和信用卡貸款，投資者仍然擔心花旗資產負債表的健康狀況。

????美國政府于2月宣布了一項將花旗大部分優先股轉變為普通股的計劃，以期平息關于該銀行資本之擔憂并結束關于國有化的傳言。

????花旗于上周五表示，上述轉變原定于本月進行，但將被推遲，直至監管機構完成對美國最大的19家銀行的壓力測試。結果預計將于5月上旬公布。

????上述轉換的結果是，現有優先股的私營部門持有者最終將擁有花旗的38%，而納稅人將擁有36%。

????這種轉變將減少花旗的優先股股息。這將意味著若花旗在今后的季度中公布盈利，普通股股東將能夠分得一杯羹。

????不過，對于目前的股東而言，負面影響在于優先股向普通股的轉變將導致發行數十億新的普通股——這將使他們在花旗的股份稀釋3/4。

????盡管如此，考慮到自大概兩年前信貸繁榮崩潰以來花旗一直表現不佳——該公司上次盈利還是在2007年第3季度，自那之后，它已經累計虧損280億美元，其股價在今年早些時候跌破每股1美元——哪怕是一點點進步，投資者和納稅人都將樂于接受。

????而且在上周五有跡象表明，與其他在本月發布了第一季度財務報告的巨型金融機構一樣，花旗正從便宜的政府擔保資金以及競爭減弱的金融市場中獲益。

????由于聯邦項目使得大型金融機構能以獲得補貼的低利率借款，花旗的凈息差——銀行放貸利率與其借款成本之間的差額——比一年前增加了0.5個百分點，達到3.3%。

????與摩根大通（JPMorgan Chase）和高盛（Goldman Sachs）等競爭對手一樣，花旗的交易業務在此季度業績強勁。該銀行的證券和銀行業務部門公布第一季度盈利20億美元。而在一年前，該部門虧損70億美元，均源自對于花旗次貸按揭證券風險敞口所進行的減記。

????花旗稱其固定收入市場業務的收入達到47億美元，“許多產品的波動性增強、息差加大，這創造了有利的交易機會”。

????但與其同行一樣，關于花旗在將來幾季能否持續上述交易業績，人們還存在疑問。

????在第一季度固定收入收益中，超過一半——價值25億美元——源自對花旗衍生品帳簿進行的估值調整，這大都是由于該銀行信用違約互換的息差加大。

????信用違約互換是類似于保險的合同。其息差加大反映人們越來越相信某公司可能無法償付其債務。因此在某種意義上，花旗盈利是因為越來越多的人下注花旗及其他銀行面臨破產的危險。在公布壓力測試的結果之后，上述恐懼可能稍稍平息。

????譯者：小熊