????除非美國財政部為其公私合作投資計劃制定明確的利益沖突規(guī)范，否則有人會將這個項目視為攫取巨額經(jīng)濟利益的又一良機。

????作者：Colin Barr

????美國財政部長蒂姆?蓋特納（Tim Geithner）認為公營、私營機構(gòu)都能從投資計劃中獲益，而有些人卻認為該計劃很有可能導(dǎo)致一些弊病。

????蓋特納上月宣布的公私合作投資計劃將為私人投資者提供低利率的聯(lián)邦資金用來收購銀行的不良資產(chǎn)，目的在于為銀行的不良貸款和證券設(shè)定市場價，避免政府定價，即前任財長亨利?保爾森（Henry Paulson）提出的問題資產(chǎn)救助計劃（Troubled Asset Relief Program）遭人詬病之處。

????盡管市場參與者贊成私營部門參與定價，有人卻擔(dān)心蓋特納的公私合作投資計劃會讓選定的金融公司借此機會騙取納稅人的資金。

????議論頗多的就是，有人擔(dān)心大型私營公司會花費過多資金收購抵押證券，從而抬高自己現(xiàn)有的銀行投資值。債券管理機構(gòu)太平洋投資管理公司（Pimco）就是個很明顯的例子。

????人們還擔(dān)心向該計劃出售不良貸款的銀行同時會以投資者的身份參與競拍，從而抬高此類貸款的價格。

????無論哪一種，對蓋特納計劃持懷疑態(tài)度的人都擔(dān)心投資者給出售不良資產(chǎn)的銀行開價過高，讓納稅人為有可能造成的巨大損失買單。

????政府官員說他們意識到了人們對這種利益沖突的擔(dān)憂，有些律師以20世紀(jì)80年代后期監(jiān)管者應(yīng)對儲蓄與貸款危機為例，表示他們相信官員會以恰當(dāng)?shù)姆绞奖苊獍l(fā)生任何利益沖突。但過去兩年中政府應(yīng)對經(jīng)濟危機時遇到過眾多困難，在一定程度上引起了人們的懷疑。

????新澤西瓦恩蘭市坎伯蘭顧問公司（Cumberland Advisors）首席投資官戴維?科托克（David Kotok）說，“在極度缺乏信賴的環(huán)境中，假想的利益沖突與實際發(fā)生的沖突同樣危險”，“如今，這種不信任的情緒遍布全球金融市場，但這并非太平洋投資管理公司之錯，而是由于金融市場監(jiān)管失敗并且缺乏透明度”。

????未定的前景

????蓋特納的計劃能發(fā)揮多大作用阻止弊病的產(chǎn)生？這很大程度上要靠政府還沒起草的規(guī)范決定。

????美國財政部、美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve）和美國聯(lián)邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corp.）的官員將會監(jiān)督該計劃及其組成部分的實施。聯(lián)邦存款保險公司正在就該計劃征求公眾意見，截止日期為4月10日，它同時還在監(jiān)督問題貸款計劃。該計劃意在為銀行不良貸款尋找買家。

????之后，投資者和銀行家得密切關(guān)注監(jiān)督這些計劃的正式規(guī)范何時出臺，不過可能得等上一陣。

????切普?麥克唐納（Chip MacDonald）是美國眾達律師事務(wù)所（Jones Day）在亞特蘭大負責(zé)金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的合伙人，“我想他們會把利益沖突問題弄清楚”，他說，不過要制定從資產(chǎn)合格性到?jīng)_突規(guī)范等等全面的指導(dǎo)原則“是要花點時間，想法越多，準(zhǔn)備的時間就越長”。

????同時，有些項目已經(jīng)招致了不滿。以財政部的問題證券項目為例。該項目要指定五位私營企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)籌措投資資金，用來收購銀行的不良抵押支持證券。

????一旦籌措到資金，財政部會提供對等資金，而美聯(lián)儲也將會提供資金。有了這些資金，政府的投資可以有效地將私營部門投資者的購買力提高二至三倍。

????如果能提高購買力，并且政府能承諾若收購的證券表現(xiàn)不佳，可以賠償損失，就能抬高證券價格，鼓勵銀行出售證券以便提供更多貸款挽救衰退的經(jīng)濟。

????這樣做能夠幫助各金融機構(gòu)清理資產(chǎn)負債表，上至花旗集團（Citigroup）和摩根大通（JPMorgan Chase），下至懷俄明州布法羅的Crazy Woman Creek Bancorp這類小公司都從中受益。目前為止，情況還不錯。

????不過，如果該證券計劃能助銀行一臂之力，有些觀察家認為，參加該項目的私營企業(yè)就太有利可圖了，其中就有一家公司因其投機性投資行為以及與政府的親密關(guān)系而受到調(diào)查。

????大公司，小世界

????財政部明確指出，有資格管理問題證券計劃資金的公司，資產(chǎn)必須至少100億美元，“切實有能力”從私人投資者籌措至少5億美元，總部要位于美國境內(nèi)。

????財政部也許重點在確保找到合格的公司來籌措大量資金，但這種要求也會大大減少參與者的數(shù)量。

????上周，美國達維律師事務(wù)所（Davis Polk & Wardwell）的一名律師在給客戶的簡報中寫道，“對問題證券計劃的資金管理公司要求太過苛刻，可能會大幅縮小可勝任者的范圍”。

????Pomco是隸屬德國安聯(lián)保險集團（Allianz）的債券型基金管理公司；美國黑石集團（BlackRock）是資產(chǎn)管理公司，股份中49%為美國銀行（Bank of America）持有，33%由匹茲堡的金融服務(wù)集團（PNC）持有。這兩家公司都符合要求，并且已表示有意參加該計劃，管理計劃資金。

????太平洋投資管理公司由曝光率頗高的比爾?格羅斯（Bill Gross）經(jīng)營，已成為蓋特納計劃的主要支持者。上月蓋特納宣布公私合作投資計劃后，格羅斯告訴路透社（Reuters），“這也許是提到桌面上的第一項三贏政策，應(yīng)該獲得熱烈響應(yīng)”。

????這決非格羅斯第一次就政策問題發(fā)表觀點。過去兩年中，他一直在擁護政府應(yīng)對經(jīng)濟危機所采取的許多策略，包括降低利率、實行財政刺激計劃和政府接管兩房等。

????機會來敲門

????太平洋投資管理公司似乎一直在伺機等其建議被采納后從中牟利。果然，今年早些時候格羅斯寫道，在不斷減債的金融環(huán)境中，他的投資策略就是找出政府要購買什么，然后先發(fā)制人。

????他在太平洋投資管理公司網(wǎng)站上一月份市場評論中寫道，“眼下，我們的經(jīng)濟拆東墻補西墻，重蹈龐氏騙局的覆轍，不得不采取各種政策性補救措施；這都鼓勵債券投資者效仿美國政府和全球的美國同胞。他們買什么就跟著買什么，不過要先下手為強”。

????這種情況下，太平洋投資管理公司再次搶先一步，過去一年中收購了大量銀行債務(wù)。如果蓋特納的投資計劃能成功清理銀行資產(chǎn)負債表上的不良資產(chǎn)并杜絕進一步的損失，那么銀行債務(wù)的價格很有可能會提高。

????太平洋投資管理公司不愿就此作任何評論。不過格羅斯二月份告訴《財富》，出于對太平洋投資管理公司投資者的利益考慮，他不會對公共政策施加影響。

????“我提出的政策建議是想比較現(xiàn)實地幫助市場，就我看來，并非幫助我們擺脫困境”。

????有觀察家認為，最重要的動力不在于私人投資者，而是奧巴馬政府，它似乎在極力避免向國會開口要錢用于救市。

????觀察家們說，通過美聯(lián)儲和美國聯(lián)邦存款保險公司來提供保持金融穩(wěn)定計劃的大部分資金，這一決定表明奧巴馬政府現(xiàn)在的政治回旋空間十分有限。因此官員們最不想看到的就是再發(fā)生美國國際集團（AIG）“獎金門”之類的丑聞。

????羅伯特?利坦（Robert Litan）以前是白宮工作人員，現(xiàn)為華盛頓美國布魯金斯學(xué)會（Brookings Institution）高級研究員。他說：“如果政府制定的利益沖突規(guī)范不夠嚴格，就極有可能為自己挖下一個政治陷阱。政府并不想在這件事上再招惹麻煩，因為麻煩已經(jīng)夠多了”。