????AIG的組織結構可能會帶來很多的問題，這在公司遭受抵押貸款證券災難時表現得淋漓盡致。這些問題當然是由AIG的FP引發的。但事實上FP在2005年末一度表現得非常精明，當時它開始認識到住房市場繁榮正在走向不幸的結局，并決定停止銷售針對超高信用檔CDO的信用違約互換合約。然而，當時它手頭上正在進行幾筆交易，因此在2006年年初時，“多區塊CDS”（multi-sector CDS）——AIG對這些時髦產品的稱呼——的總額進一步增加，達到近800億美元。之后，隨著2006和2007年類型的抵押貸款變成有毒產品，AIG驕傲地對分析師大談其在問題來臨之前及時抽身的明智決定。當然，事實證明FP認為自己安全的想法是錯誤的，因為早些年類型的抵押貸款也受到了沖擊。但問題是，到了2007年8月，即信貸危機爆發時，首席執行官蘇禮文和FP的老板約瑟夫?卡薩諾（Joseph Cassano）還在到處宣講說FP避免了2006年和2007年類型證券，從而躲過了抵押貸款危機的沖擊。當時，這兩年類型的證券已被視為是有毒資產。

????不幸的是，AIG旗下很多其他公司當時并沒有聽取這些宣講。AIG經營性子公司提交的監管申報材料表明，它們中的很大一部分，特別是人壽保險公司在2007年12月——也就是AIG開始祝賀自己躲過抵押貸款危機打擊幾個月之后——仍在買入晚些年類型的住房抵押貸款支持證券。里迪曾被問到：為什么AIG的一部分在買入它們，而另一部分卻在說抵押貸款證券風險很大？好像AIG帝國中有他不愿意得罪的人一樣，里迪謹慎地回答說：“你知道，這個公司高度分權，分布范圍廣泛。公司的不同部分采取風險程度不同的經營策略。我只能說這么多?！?/p>

????但我們卻不能就此善罷甘休，因為事實上住房抵押貸款支持證券（RMBS）拐彎抹角地與融券這個陰曹地府相通。多年來，像許多其他持有固定收益證券的大型機構一樣，AIG旗下經營性公司一直出于種種原因——如因為客戶用以賣空——需要這種證券的銀行和經紀人出借證券。出借方在提供此種服務時，收取對方提供的現金性擔保物（cash collateral，即由現金、流通票據、產權文件、證券、存款賬戶或其他現金等價物構成的擔保物——譯注），金額稍高于被出借的債券的價值。多年來，AIG旗下公司一直把這些短期資金用于保守的、流動性較強的投資，因此如果客戶提出贖回擔保物的要求，它們隨時都可以返還。

????但是，這種經營方式的贏利性較差。于是在2005年前后，AIG旗下公司開始大幅增加融券交易的金額，2007年第三季度總計達900億美元左右；與此同時，它們開始把擔保物投資于回報率較高、期限較長、表面上比較安全的AAA級證券。你肯定會猜到，主要的投資對象就是RMBS。這種投資策略帶來的后果就是，AIG旗下經營性公司不但用短期資金作長線投資（眾所周知，這是一種愚蠢的做法），而且還投資于高深莫測的證券，這類證券隨時都可能價值暴跌，并創造新的弱流動性記錄。2008年有關AIG存在種種問題的消息大肆傳播之際，銀行和經紀人哭著喊著要贖回他們的現金性擔保物，但AIG旗下公司卻無法返還，因為這些擔保物被套進了難以出售的RMBS。這是圍繞著AIG發生的第二宗罪惡。一位公司消息人士稱這整個投資方案“絕對是我見過最愚蠢的事情”。（《財富》曾請求采訪AIG投資主管藍可風（Win Neuger），但遭到拒絕。藍可風是赫爾佐格槍斃名單所列高管之一。名單上的另一位高管、藍可風的副手理查德?斯科特，如前所述已經離職。）

????對AIG的重組方案而言，非常不幸的是AIG決定出售的人壽保險公司，危機期間它們的資產負債表上存在著大量的RMBS——其價值在2008年間已大幅減計。但是，有誰會愿意接受已貶值數十億美元、難以估值的抵押大額證券呢？只能靠政府了。面值達390億美元的RMBS——AIG已將其減計至198億美元——最近剛剛被轉移到一個新設的資產負債表外融資載體。該載體收到一筆為期6年且可延期的195億美元聯儲貸款，以及AIG提供的51億美元股權。如果貸款能夠收回并且RMBS升值，美聯儲和AIG將分享收益，其中美聯儲拿大頭。

????為了從AIG財務報表上清除大部分的多區塊CDS風險，還設立了另一個特設載體。如果該載體最終能獲得收益的話，將按照與前一個載體類似的方案分配收益。美聯儲向該載體提供300億美元貸款，AIG投入50億美元股權。盡管此交易的細節十分復雜，但其主要宗旨是憑借這350億美元及AIG交易對手持有的擔保物，確保這些交易方不會因面值約650億美元的CDO受到損失。同時，AIG將被解除其就這些證券承擔的互換合約義務。但這并不解除AIG就多區塊CDS承擔的直接風險。AIG賬上還有95億美元的純粹投機交易性的互換合約，它們不是具有類保險功能的合約，政府的救援方案不涵蓋這部分交易。因此，該公司還需繼續設法解決這方面的難題。

????持有抵押貸款證券的人普遍信奉這樣一種理論：如果能夠持有到到期日，抵押貸款證券就能夠帶來好回報。這兩個載體將會檢驗這一理論的可靠性。標準普爾公司（Standard & Poor's）的主要AIG分析師羅德尼?克拉克（Rodney Clark）事實上就信奉這一理論，他認為AIG持有的抵押貸款證券的回報率“可能會很高”，因此他認為AIG同意把如此大比例的潛在收益交給政府令人感到遺憾?？死说挠^點實際上等于是說政府必定會輸：如果政府從RMBS中獲利，納稅人將會受益。但是，因為AIG從收益中分得的比例很小，他們將不會賣力地使公司脫離政府的監管。