????目前的計劃是以犧牲納稅人利益為代價來救助銀行系統。不過還有別的解決方法。

????作者：Shawn Tully

????不論如何經營，一家由政府運營的“壞賬銀行”注定會極為糟糕。在實現救助美國銀行系統方面的三個主要目標——增加銀行資金、保護納稅人以及避免國有化——上，這個計劃肯定會失敗，很難設計出比它更糟的計劃。

????從美國境況不佳的放貸銀行購買不良資產的“壞賬銀行”不可能同時成功實現第1和第2個目標：只有通過迫使納稅人為參差不齊的貸款和有價證券支付明顯過高的價錢，才能使放貸銀行復興。那第3個目標呢？要想阻止最大、最弱的銀行受到政府控制，現在為時晚矣。

????銀行的巨額損失已毀掉了它們大部分最重要的資本形式——有形普通股權益資本（Tangible Common Equity，TCE）。這就是當銀行賣掉所有資產、償清所有債務后，剩下給股東的數十億。有形普通股權益資本是銀行也是股東應對意外的緩沖資本，現在這個緩沖資本已經極薄，這就是為何銀行很不情愿放貸。標準普爾（Standard & Poors）的分析師斯圖亞特?普勒瑟（Stuart Plesser）表示：“銀行需要恢復資本以便將來增加放貸。”

????資產與有形普通股權益資本的比率在5%左右就相當健康。2007年，在信貸危機來襲之前，大部分銀行都符合此比率。相比之下，1月中旬時，富國銀行（Wells Fargo）、美國銀行（Bank of America）與花旗集團（Citigroup）的比率分別為2.7%、 2.6%與 1.5%。任何救助計劃的主要目標都是提高此有形普通股權益資本比率，以便銀行克服對于風險的過度恐懼。

????有人會受傷

????“壞賬銀行”解決方案不可能有效。假如政府對風險資產開價很低，對納稅人來說是好事，但對銀行來說就糟了。而且假如銀行感覺自己得到的錢太少，它們大部分可能拒絕參與。

????在近來一份報告中，奧本海默（Oppenheimer）分析師梅瑞迪斯?惠特尼（Meredith Whitney）指出，美國銀行和花旗一共有約2500億美元的風險資產。為將這兩家銀行的有形普通股權益資本提高至5%，政府將需要為上述不良資產支付超出其目前賬面價值約1500億美元的價錢，即溢價約40%。這對銀行來說是筆好買賣，但對納稅人而言則是場災難。

????而且對納稅人來說，還有更糟的。“壞賬銀行”將要在一個期限內售出這些不良資產，這使它們承受著極大的壓力，不得不以極低的價格將其拋售。即在為這些資產掏了一大筆冤枉錢后，納稅人將被迫虧本將其出售。

????有一個好得多的解決方法。它包括三個部分。

????堅守專長

????首先，銀行應該通過出售自己專營權的主要部分開始瘦身。或者是像惠特尼建議的那樣：“它們應該開始出售自己的頂尖業務。”

????對外部購買者而言，許多此類業務的價值比此銀行資產負債表上目前的數字都高得多。而且很顯然，大型銀行假如專注于自己的專長，它們將高效得多。花旗近來向摩根士丹利（Morgan Stanley）出售了在經紀公司美邦（Smith Barney）的多數頭寸，此舉很有前途。現在，花旗還應該出售自己的分支銀行業務網絡，因為同美國銀行或摩根大通（JP Morgan）等相比，花旗的網絡實在太小，難以與它們競爭。

????而至于美國銀行，較之經紀業務和投資銀行業務，其更擅長在自己6,300家分支機構服務客戶。出售美林能帶來一大筆收入，并使美國銀行從那筆災難性的交易中脫身，該交易大大增加了美國銀行的資產，而其股東權益僅有少量增加。

????減輕負擔

????其次，政府需要取消優先股的巨額股息支付，政府在第一輪緊急援助中購買了大量優先股。它們嚴重影響了銀行的收入，而且它們不能免稅，所以稅率為8%——美國銀行對自己最近一批貸款支付的成本接近垃圾債券。

????美國政府：多數股東

????而至于此解決方案的第3部分：假如可能的話，政府應該捐獻額外的股票，以將有形普通股權益資本比率提升至5%左右。作為取消優先股股息的交換，財政部必將要求獲得大股權，從而使美國政府擁有最弱銀行的大部分普通股，其中包括美國銀行和花旗。

????使政府成為大股東幾乎不可避免。銀行目前的收入太低，無法在今后一兩年獨自重建資本。對納稅人而言，他們下注銀行最終能提高收入，以便它們的普通股價格至少比目前的個位數略有上漲。這種可能性很高。

????在一個正常的信貸環境中，美國銀行即使沒有美林，每年也能賺到200多億美元。關鍵是提供足夠的普通股本，以便銀行渡過目前的風暴，而不必擔心摧毀自己的股東財富。在很大程度上，正是這種恐懼在凍結信貸市場。

????根據“壞賬銀行”計劃，政府將火速把資產卸到一個巨大而集中的碼頭。但假如銀行按照我們的計劃，他們能夠按照自己的時間安排，將自己的不良貸款和有價證券出售給出價最高者。

????同瘋狂的“壞賬銀行”相比，它們將獲得高得多的價格，而持有它們大部分股票的納稅人的情況也將好得多。這個計劃聽起來不錯，你說呢？