????答案是：要比前幾次衰退持續(xù)更久，而且華爾街危機(jī)會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

????作者：Anthony Karydakis

????現(xiàn)在官方消息證實(shí)了我們的經(jīng)濟(jì)處于衰退之中。我們也知道了這場(chǎng)衰退始于2007年12月。經(jīng)濟(jì)周期的權(quán)威仲裁人---美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)在周一發(fā)布了這條消息。所以現(xiàn)在的問題就是：經(jīng)濟(jì)危機(jī)何時(shí)結(jié)束？以及經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)惡化到何種程度？

????我們有充足理由為以上兩個(gè)問題感到擔(dān)憂，因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)面臨著巨大壓力。我們不能放任自流地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)無條件地延續(xù)下去，而應(yīng)冷靜地將此次危機(jī)與我們?cè)?jīng)度過的許多經(jīng)濟(jì)危機(jī)比較一下。

????關(guān)于本次經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重程度，人們經(jīng)常會(huì)說這可能是“幾十年來”最嚴(yán)重的一次危機(jī)。這種說法幾乎完全正確，但是不夠具體，因?yàn)榘凑諝v史標(biāo)準(zhǔn)來衡量，最近的1990-1991年以及2001年的經(jīng)濟(jì)衰退都不太嚴(yán)重，持續(xù)時(shí)間也較短。所以關(guān)鍵的問題就是：目前的危機(jī)到底是幾個(gè)十年一遇的“最嚴(yán)重的衰退”？

????人們可能會(huì)本能地想到一個(gè)很好的例子——1981-1982年的經(jīng)濟(jì)衰退。它持續(xù)了比平均衰退期16個(gè)月更長(zhǎng)的時(shí)間，而且失業(yè)率最高達(dá)到了10.8%，無論從哪方面講，這都是一個(gè)相當(dāng)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。即便如此，要想使失業(yè)率由現(xiàn)在的6.5%增長(zhǎng)到兩位數(shù)，必須要在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)承受非常大的損害才可能實(shí)現(xiàn)。

????此外，很重要的一點(diǎn)就是1981-1982年的衰退是人為的由極高的利率引發(fā)的，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅?.沃克爾（Paul Volcker）為抑制高通脹而提高了利率。與此相反，此次危機(jī)美聯(lián)儲(chǔ)采取了各種措施以防止通貨緊縮，包括大幅降低短期利率等。可能此次衰退與1973-1975年的衰退更加相似，人們普遍認(rèn)為那次衰退是由當(dāng)時(shí)油價(jià)的大幅上漲引發(fā)的。那次衰退持續(xù)的時(shí)間比平均衰退期---16個(gè)月還長(zhǎng), 并導(dǎo)致失業(yè)率高達(dá)9%.

????最近這幾周，許多人都直接將此次衰退與20世紀(jì)20年代末的大蕭條進(jìn)行對(duì)比。因?yàn)榕c大蕭條十分相似，在此次衰退中，股票市場(chǎng)大幅下跌，消費(fèi)也大幅縮水。但是人們忽視了很多重要的事實(shí)：大蕭條時(shí)，失業(yè)率達(dá)到了25%，1930年到1932年間的GDP下降了28%。而在當(dāng)今環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)不太可能會(huì)衰退到如此程度，因?yàn)楝F(xiàn)在的時(shí)代和過去有著許多內(nèi)在的區(qū)別。

????例如，在大蕭條時(shí)期整個(gè)銀行體系都崩潰了，而且當(dāng)時(shí)也沒有儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)，這導(dǎo)致了家庭財(cái)富和消費(fèi)的大幅縮水。今天美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)為人們提供了巨大保障，最近其保險(xiǎn)限額已經(jīng)提高到了250,000美元。如今，經(jīng)濟(jì)政策制定者的反應(yīng)速度變得更快，政策力度也更大了。而且，如今主要經(jīng)濟(jì)體也史無前例的大規(guī)模協(xié)同作戰(zhàn)，共同解決導(dǎo)致此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源問題。

????此次危機(jī)會(huì)持續(xù)多久？人們普遍認(rèn)為，它可能要持續(xù)到2009年中期。對(duì)此我想強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn):

????首先，這種預(yù)測(cè)并不是基于經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)者對(duì)目前危機(jī)動(dòng)態(tài)進(jìn)行精確分析后得出的。畢竟，眾所周知，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)是一門不完美的藝術(shù)，而且絕對(duì)不是一門科學(xué)。

????預(yù)計(jì)此次危機(jī)可能要持續(xù)到2009年中期，這一預(yù)測(cè)很大程度上是基于一種簡(jiǎn)單的推算：在國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局宣布衰退消息前，人們普遍認(rèn)為衰退始于去年夏天的某個(gè)時(shí)候，而且它的持續(xù)時(shí)間可能與歷史上的平均衰退期相同。就二戰(zhàn)之后的十次經(jīng)濟(jì)衰退期來看，平均持續(xù)時(shí)間為10.4個(gè)月，最短的1980年經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)了6個(gè)月，最長(zhǎng)的1981-1982年的衰退持續(xù)了16個(gè)月。那么由此推算，此次衰退似乎要持續(xù)到2009年中期。

????然而，此次衰退已經(jīng)持續(xù)了12個(gè)月，而且很明顯，還沒有達(dá)到最低點(diǎn)。因此，人們預(yù)測(cè)此次衰退要比1973-1975年 以及 1981-1982年的衰退持續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)，這兩次衰退都持續(xù)了16個(gè)月。這樣本次危機(jī)就成為了自大蕭條以來持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次。自1929年8月開始到1933年3月結(jié)束的大蕭條共持續(xù)了43個(gè)月。那些喜歡拿此次危機(jī)與大蕭條進(jìn)行比較的人們很快就可以宣告他們預(yù)測(cè)成功了。

????其次，預(yù)測(cè)本次危機(jī)到2009年中期結(jié)束也不無道理，但即便它很準(zhǔn)確，仍舊掩蓋了一個(gè)重要問題：危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)如何復(fù)蘇？答案就是：與最近的幾次衰退之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇模式不同，此次衰退過后，經(jīng)濟(jì)將會(huì)在低迷消費(fèi)需求的帶動(dòng)下逐漸恢復(fù)。最近的幾次衰退之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇模式有典型代表意義但并不普遍。

????銀行體系受到了嚴(yán)重影響，已經(jīng)減記了約一萬億美元，其復(fù)蘇將成為2009年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的重大負(fù)擔(dān)。銀行可能會(huì)繼續(xù)進(jìn)行緩慢的融資，清理資產(chǎn)負(fù)債表上堆積如山的不良資產(chǎn)。這一過程要持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，不僅僅是幾個(gè)季度。

????未來幾個(gè)月，這個(gè)任務(wù)會(huì)變得更具挑戰(zhàn)性，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)衰退的蔓延，銀行帳面上的不良資產(chǎn)會(huì)不斷增加，進(jìn)一步影響銀行恢復(fù)正常的信貸速度。因此，即使經(jīng)濟(jì)真的在2009年下半年復(fù)蘇，這種復(fù)蘇在開始時(shí)也只能是字面意義上的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，而并非事實(shí)上的強(qiáng)勁反彈。

????可以肯定的一點(diǎn)是，這是一次重大的經(jīng)濟(jì)衰退。面臨著極度動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)環(huán)境，我們不應(yīng)低估它的風(fēng)險(xiǎn)。但是我們有理由相信，此次危機(jī)的影響和持續(xù)的時(shí)間最終是會(huì)被控制住的，因?yàn)檎呀?jīng)出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)政策措施，同時(shí)也在醞釀著新的政策。其規(guī)模是前所未有的。

????這些措施當(dāng)中，最初財(cái)政部采取的一些措施是錯(cuò)誤的，但盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)似乎有無限的創(chuàng)新舉措，而且即將上任的新政府也承諾將實(shí)行大力度的一攬子財(cái)政激勵(lì)措施。它們都將逐漸發(fā)揮作用，使經(jīng)濟(jì)在未來三個(gè)季度左右的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。

????安東尼?卡里扎克斯（Anthony Karydakis）是摩根大通資產(chǎn)管理公司（J.P. Morgan Asset Management）的前首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，現(xiàn)任紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院助理教授。