????布萊恩?凱西表示，在其他人摔跟頭的地方，他看到了許多賺錢的機會。

????作者：Roddy Boyd

????眼下大牌對沖基金的關閉或恐慌性清算已是稀松平常，此時開放10億美元基金，交易按揭支持的有價證券及其他類型的貸款，應該會使不少人大跌眼鏡。

????畢竟，在去年年中引發信貸危機的，正是按揭支持的債權及其他不動產資產，而這場信貸危機引發了理財界自1929年以來最大的一次災難。

????而且，此時該部門債權價格誘人并不代表其價格不會再度大幅下滑，在這方面Fortress Investment Group可是吃了苦頭，這家頗受贊譽的基金投入了近10億美元抄底抵押債券，結果損失慘重。

????不過，布萊恩?凱西在他不少朋友和敵人吃了苦頭的地方看到了許多潛在的賺錢機會。

????凱西正在推出Huxley Capital Management，他背后有來自阿拉伯聯合酋長國的投資者支持。凱西表示，其他人失敗的原因，在于舉債經營比率過高、避險不當以及未正視流動性之挑戰。

????凱西表示：“在任何市場中，舉債經營都是一件很危險的事情；在一個流動性不確定的市場中，這可能是致命性的。”

????問題按揭貸款基金的推出，是對沖基金領域少數幾個增長區域之一。但一系列問題，從養老金和儲蓄保險金的易變到許多次貸和其他按揭貸款市場領域內持續的貸款質量問題，共同導致了這些債券的價格進一步下跌。

????大部分按揭貸款支持的有價證券（特別是那些由房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）擔保的證券）正在償付本利。但隨著按揭貸款交易大戶雷曼兄弟（Lehman Brothers）和貝爾斯登（Bear Stearns）的垮臺——以及許多債券對沖基金的信譽銳降——數百億美元的按揭支持有價證券被售出以滿足增收保證金之要求。

????沒打算叫底

????凱西向《財富》表示，與Fortress不同的是，面對似乎正跌入無底深淵的按揭貸款債券價格，他沒打算叫底。

????“我們沒打算這么干——我們無法預測其底價。”

????相反的，凱西正在挑選某些由房利美——和房地美——發行且目前交易價格正處于歷史低位的按揭貸款債券，盡管目前它們顯然有美國政府支持。凱西表示，若避險得當且將舉債經營比率控制在較低水平，“這兒有著史無前例的價值機會”。

????“這些市場中的[價格下降]是因為被迫出售導致供給過多加之資本不足，而不是由于相對價值的原因。”

????凱西曾是核動力潛艇上的武器官，1991年，他在紐約一家酒吧同貝爾斯登的兩名高管相遇，喝酒打臺球，相談甚歡，凱西隨后來到華爾街，并得到該公司當時剛剛成立的按揭貸款部門的工作機會。凱西在貝爾斯登出售隨后管理按揭貸款債券長達七年，之后他加入了對沖基金West Side Advisors，并在那兒一直工作到去年。

????凱西的背景說明，他寧愿少掙點錢，也要堅持自己喜歡的投資選擇。

????凱西于去年離開West Side，因為該基金普通合伙人加里?利伯曼（Gary Lieberman）指揮West Side大舉進入對信貸敏感的各類抵押債券（其中許多未獲房利美或房地美擔保），利伯曼也曾是貝爾斯登的員工，他還是New Jersey Nets的共有人。在凱西離開時，West Side的投資已損失慘重，據《紐約郵報》（The New York Post）報道，當時某些投資組合已下跌25%。筆者未能獲得該基金近來的業績結果。

????在傳統上，West Side只交易由房利美和房地美擔保的按揭貸款證券，并專攻某個子市場，在該市場上，債券被分為只付利息債券（interest-only）與只獲本金債券（principle-only）。