????發(fā)展中國(guó)家的股票目前相當(dāng)吸引人。本文是關(guān)于如何投資這些股票。

????作者：Telis Demos

????投資新興市場(chǎng)現(xiàn)在是否合適？本能的反應(yīng)沒(méi)錯(cuò)，今年發(fā)展中國(guó)家指數(shù)已遭到重創(chuàng)。從年初至今，阿根廷的主要指數(shù)下跌了51%，中國(guó)的指數(shù)下跌了63%，俄羅斯下跌了68%。總的來(lái)說(shuō)，摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)( MSCI Emerging Markets index)從年初至今已下跌52%，相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）“僅”下跌了34%。

????其結(jié)果是，新興市場(chǎng)按幾種指標(biāo)衡量都很便宜。美林（Merrill Lynch）近來(lái)的一份報(bào)告稱(chēng)，新興市場(chǎng)的追蹤市盈率為10.1，或者說(shuō)是發(fā)達(dá)市場(chǎng)的80%。

????對(duì)很多投資者和戰(zhàn)略師而言，廣泛新興市場(chǎng)指數(shù)出現(xiàn)這樣的價(jià)格令他們心動(dòng)不已。畢竟，就近幾年的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)發(fā)展中國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長(zhǎng)不會(huì)大幅放緩。長(zhǎng)期來(lái)看，這也將促使股票價(jià)格上漲。美林戰(zhàn)略師邁克爾?哈訥特（Michael Hartnett）表示：“這種相關(guān)性很強(qiáng)。”

????不可否認(rèn)，風(fēng)險(xiǎn)也很高，特別是短期而言，眼下美國(guó)和歐洲似乎無(wú)疑將陷入經(jīng)濟(jì)衰退。哈訥特指出，在歷史上，新興市場(chǎng)股票也曾跟隨七國(guó)集團(tuán)（G7）的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化。

????那么投資者到底該怎么做？一種策略是購(gòu)買(mǎi)并持有廣泛、被動(dòng)指數(shù)。這可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)iShares摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)，該指數(shù)十分受歡迎。類(lèi)似的產(chǎn)品還有先鋒新興市場(chǎng)交易所交易基金（Vanguard Emerging Market ETF）以及Schwab基本新興市場(chǎng)指數(shù)。前者追蹤先鋒自身的一籃子新興市場(chǎng)股票；而后者追蹤位于倫敦的富時(shí)指數(shù)（FTSE）的一籃子股票。Schwab指數(shù)在同行中業(yè)績(jī)最佳——“僅”下跌了45%。

????人們對(duì)于廣泛指數(shù)持有的典型顧慮在于，新興市場(chǎng)指數(shù)一直以w形狀運(yùn)動(dòng)——上升和下降的長(zhǎng)度持平。在上世紀(jì)八九十年代的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，它們都是這樣運(yùn)動(dòng)的，危機(jī)和擴(kuò)張的時(shí)間長(zhǎng)度一致。自2002年以來(lái)，它們已大幅上升——漲幅超過(guò)150%——但這一模式是否將持續(xù)下去？

????戰(zhàn)略師表示，世界在那之后已發(fā)生了很大的變化，而且目前真正是新興市場(chǎng)的“便宜”時(shí)期。一個(gè)支撐性的宏觀(guān)趨勢(shì)是新興市場(chǎng)間的流動(dòng)，這種流動(dòng)可幫助新興市場(chǎng)安然度過(guò)全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴。汽車(chē)、家居用品甚至資本現(xiàn)在都在中國(guó)和阿根廷之間，或是韓國(guó)和印度之間流動(dòng)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）稱(chēng)，在2007年，新興市場(chǎng)間的貿(mào)易額首次超過(guò)新興市場(chǎng)對(duì)歐盟和美國(guó)的貿(mào)易額。

????這就是人們所知道的“脫鉤”理論。此理論通常被誤解為意指新興市場(chǎng)指數(shù)和美國(guó)與歐洲的指數(shù)不會(huì)一致的運(yùn)動(dòng)。然而其實(shí)際上是說(shuō)除了向富國(guó)出口外，發(fā)展中國(guó)家將有其它的增長(zhǎng)來(lái)源，像是不斷增大的內(nèi)需以及資本來(lái)源。該理論認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，新興市場(chǎng)將不會(huì)僅僅是美國(guó)市場(chǎng)一個(gè)更不穩(wěn)定的翻版。

????脫身

????另一種策略則是選擇單個(gè)可能表現(xiàn)優(yōu)于全部發(fā)展中國(guó)家平均水平的國(guó)家或地區(qū)，這一策略需要投入更多的時(shí)間和管理費(fèi)用。一種成本較低的方法是購(gòu)買(mǎi)單個(gè)國(guó)家的多種指數(shù)，iShares摩根士丹利資本國(guó)際的系列中有數(shù)百種此類(lèi)指數(shù)。你也可選擇基于國(guó)家的基金，例如富蘭克林鄧普頓中國(guó)世界基金（Franklin Templeton China World）、摩根大通俄羅斯基金（JPMorgan Russia Fund）以及Matthews韓國(guó)基金。

????然而，這類(lèi)基金很罕見(jiàn)，而且它們也許不能給你不偏不倚的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口。舉例來(lái)說(shuō)，摩根大通基金從年初至今已下跌71%，而俄羅斯總體僅下跌了68%。確實(shí)，兩者的差距不算太大，然而假如你不留意這種“基差風(fēng)險(xiǎn)”，可能會(huì)受到傷害。

????你還可以購(gòu)買(mǎi)管理更為謹(jǐn)慎的新興市場(chǎng)基金，這類(lèi)基金根據(jù)譬如說(shuō)投資組合經(jīng)理如何看待影響該國(guó)大型公司的商品價(jià)格或是外國(guó)投資流的變化，在不同的國(guó)家和地區(qū)間變換。其中有些基金喜歡投資債券以分散風(fēng)險(xiǎn)，例如名字極具迷惑性的高盛新興市場(chǎng)證券（Goldman Sachs Emerging Market Equity）。該基金今年“僅”下跌了35%。

????很多基金不單投資新興市場(chǎng)。他們可能投資那些可從新興市場(chǎng)成長(zhǎng)中獲利的美國(guó)或歐洲股票，例如奧本海默發(fā)展中市場(chǎng)基金（Oppenheimer Developing Markets Fund）重倉(cāng)持有的股票之一即匯豐銀行（HSBC），匯豐在新興市場(chǎng)擁有數(shù)家分行。奧本海默發(fā)展中市場(chǎng)基金今年下跌了46%。

????許多并未被新興市場(chǎng)理論束縛的國(guó)際基金也機(jī)會(huì)主義的投資于他們最看好的新興市場(chǎng)。Thornburg International Value Fund的美國(guó)存托憑證（ADR）經(jīng)理路易斯?考夫曼（Lewis Kaufman）表示：“一切都取決于市場(chǎng)。有些市場(chǎng)以商品為中心，例如俄羅斯和巴西。而有些市場(chǎng)通過(guò)較低的商品價(jià)格獲利，例如韓國(guó)和中國(guó)。” Thornburg International Value Fund的資金中有15%投資于新興市場(chǎng)。

????原來(lái)，美國(guó)油泵旁標(biāo)注的汽油價(jià)格真的同中國(guó)的茶葉價(jià)格息息相關(guān)。