????賣空公司銅河基金在目前的市場情況下本應大賺一筆，然而事實上它連生存都成問題。

????作者：Roddy Boyd

????9月是有據可考的對沖基金歷史上最糟糕的一個月，資本市場史無前例的動蕩迫使此前強勢的投資經理們賬面虧損，這在以前是不可想象的。

????但對位于加州拉克斯博管理著10億美元的知名賣空對沖基金銅河管理公司（ Copper River Management）來說，9月完全是場巨大的風暴。

????交易對手的破產，突然發布的法令和追加保證金的要求交織在一起，使該基金業績一片混亂，短短兩周就損失了55%。

????據了解銅河的知情人士說，該基金的管理層已經給投資者發函試圖解釋這場危機，以期保住足夠的資金維持運轉。

????本來看上去很不錯的一年

????對于銅河來說，更糟糕的是它的翻船與其自身的投資質量毫無關系。該對沖基金主要看跌那些它認為估值過高的股票。若沒有上面提到的原因，這本來將是一個好年景，投資回報率應該在5%。

????該基金和它的主要合伙人馬克?寇荷德斯（Marc Cohodes）對爭議習以為常，因為該基金專門盯著那些可疑甚至是違法的做法，然后再公開他們的發現。

????過去十年里，銅河利潤豐厚的賣空交易如同《殺手連線》（Murderers Row）中的情節一般接連不斷，這其中就包括了對游戲“俠盜獵車”的出品商Take-Two 互動軟件公司，保險公司Conseco 和Boston Chicken公司的賣空。

????最近，該對沖基金正在做Overstock.com和Fairfax金融控股公司的空頭，這兩家公司起訴銅河(這家對沖基金原名Rocker Partners，取自創始人大衛?羅克的名字[David Rocker])，稱其參與壓低公司股價的陰謀。Overstock公司起訴案定于明年4月在加州審理，Fairfax公司一案最近已經被撤銷了。

????銅河也有過艱難的日子，2003年股市走強，該基金損失了36%，但是造成這些損失的原因是賣空者的兩難處境：賣空就是在股價上漲時看跌股票價格。2005年，該基金的凈回報率是46%。

????銅河的麻煩開始于上月中旬，雷曼兄弟(Lehman Brothers)初露頹勢的時候。根據銅河投資者和知情人士透露，該基金與雷曼兄弟作為交易對手進行了一系列的金融衍生交易。如果某些股票下跌，（他們對《財富》如是說：這些金融衍生品被定為看跌期權，如果該基金認為以較低價格出售并不會帶來損失的話，可以在今后某一天將股票出售給雷曼兄弟），該基金就可以獲取更多利潤。

????很明顯，當雷曼兄弟陷入嚴重危機時，銅河的這項交易是等待其作為擔保的資金回籠。但是雷曼兄弟在9月15日申請破產保護，銅河的錢就擱死在雷曼兄弟與債權人越來越多的官司中了。

????除此之外，雷曼在與銅河的交易中使用了內部避險，其交易平臺還購買了這些公司的股票，推動他們的股價上漲，導致銅河的損失。

????遭賣空禁令重創

????銅河的情況已經夠糟糕的了，但是在9月19日糟到了極點。美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)頒布了史無前例的賣空禁令，包括禁止對金融公司的所有賣空行為。（很快，該禁令擴展到了幾十家非金融公司。）

????隨著這些股票的上漲，銅河被迫平倉或者是在損失巨大的情況下回購。股價的上漲導致了銅河主要經紀人高盛公司（Goldman Sachs）要求追加保證金(即額外再要求一些現金加入保證金賬戶)。對此，高盛發言人并未回應記者要求置評的電話。

????銅河的寇荷德斯拒絕對此事進行評論。然而，對他來說，看到雷曼公司前首席執行官迪克?富爾德(Dick Fuld)在譴責賣空公司，一定感到很氣憤，因為銅河的資產也正隨著雷曼兄弟一起沉船。