????官員們正在考慮購買身處困境的銀行的股份，以解信貸市場燃眉之急

????作者：Colin Barr

????鑒于全球央行聯手調低利率和7000億美元的救市計劃并未能緩解信貸市場危機，美國財政部的官員們現在正在討論政府是否應在此時直接擁有銀行的股權。

????現在是時候了。通過給予被選中的金融機構以政府支持，官員們向市場傳達了一個明確信息，即政府不會坐視一些大銀行倒閉。近幾周放貸者紛紛存款而不是發放貸款，所以這一措施會有助于恢復他們的信心。

????由于對短期貨幣市場凍結心存恐懼，信貸消費者和企業的需求受到抑制，這就會潛在地扼制經濟增長。所以問題的關鍵在于消除這種恐懼。一個方法就是像官員們現在所討論的那樣，通過購買優先股對問題銀行進行資本重組。

????其實，上周早些時候英國已采取了類似措施，英國財政部安排給八家需要注入資本的大銀行提供多達500億英鎊（合880億美元）的資金。鮑爾森（Paulson）在一份聲明中指出，國會通過的問題資產救助計劃給財政部提供了充分的余地，允許在美國采取類似行動。

????澳大利亞投資商和金融分析家約翰?赫姆普敦（John Hempton）說：“國有化發揮作用，是因為國有化讓人產生信心?！?他還談到，在人們看清華爾街把前幾年的繁榮時光都用來兜售壞賬之際，全球投資者也就對美國的金融系統喪失了信心。

????但對銀行來講，重新贏得信賴不僅僅是挽回面子的事。金融機構需要通過借款來為其運作提供資金。因為近年來美國人不太愿意存錢，所以美國銀行的存款基數往往小于日本等國的銀行存款基數。日本等國的儲蓄率較高，銀行擁有存款盈余。

????相反，存款較少的美國金融公司卻在短期借貸市場為自身融資。多年來，這是一個可以帶來豐厚利潤的策略，因為資金批發市場的利率通常較低，流動性又很充足。

????但自從2007年8月華爾街欺詐行為曝光以來，短期貸款利率便不斷上調，這使那些依靠市場融資的企業舉步維艱。即便美聯儲和其他央行想出各種辦法向金融機構放貸，這種艱難處境依然得不到緩解。

????上個月，雷曼兄弟(Lehman Brothers)和華盛頓互助銀行(Washington Mutual)相繼倒下，其他5家公司或被強制出售或被收歸國有，這對依賴市場融資的企業而言，無異于是雪上加霜。

????最近，短期資金市場的崩潰使美國的兩家藍籌股公司——高盛集團（Goldman Sachs）和通用電氣（GE）被迫向億萬富翁投資者沃倫?巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）出售約80億美元的優先股，以壯大其資產。該交易使兩家公司損失巨大：條款規定，伯克希爾將在每筆業務中獲得10%的豐厚股息。

????切勿高價購買

????關于問題資產救助計劃的一個問題是政府打算購買與抵押貸款有關的非流動性資產是否真能提高這些銀行因抵押貸款而損失的資本金。這也是資產救助計劃最初構思時考慮的問題。

????鮑爾森和美聯儲主席本?伯南克（Ben Bernanke）暗示，購買價格會高出市場所報出的清倉價；通過遏止資產的進一步減損，該措施有利于恢復銀行的資本金。

????但是高價購買資產會使納稅人面臨重大損失，也會延長房地產市場在經濟泡沫破裂后痛苦調整的時間。

????即便像巴菲特這樣的問題資產救助計劃支持者也表示只有按市場價收購資產，該計劃才能發揮作用。

????那么為什么政府不購買高級優先股直接對公司進行資產重組呢？這是資產重組更為直接、更為可靠的方法。券商FinaCorp Securities的首席經濟學家大衛?默克爾（David Merkel）說，這樣做會使納稅人最先得到任何經濟復蘇帶來的益處。

????沒錯，政府持有股權會減少現有小股東和優先股股東的權益。

????但是政策制定者很清楚的是，無法獲得信貸時，所有人都將為此付出代價。

????位于倫敦的負責協調經紀人之間業務往來的經紀商Tullett Prebon的經濟學家列那?科米列娃（Lena Komileva）寫道：“對信貸供應、財政收入、投資、就業和消費者資產負債表不斷調整是不可避免的。現在的問題是經濟低迷的程度和持續時間，而不是經濟周期的方向?！?/p>

????后備計劃

????甚至政府直接持有銀行也未必會取得成功。赫姆普敦說，不管下一階段救市計劃如何展開，政府必須為金融公司的優先級債務提供擔保，以便恢復為美國銀行提供大量資金的貸方的信心。英國政府做出了此舉，并說如果大銀行要融資，政府將擔保他們可以延期償還到期債務。

????赫姆普敦援引上個月政府接管抵押貸款巨頭房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的事件，證明即便是在一個與按揭債券市場規模相當的市場中，政府的支持也能夠發揮作用。政府對房利美和房地美的接管向市場發出了信號：財政部會為各機構發行的債券提供擔保，從而使各外國央行—房利美和房地美債券的主要買家重新回歸市場，降低了美國的抵押貸款利率。

????相反，雷曼兄弟和華盛頓互助銀行的破產使優先債券持有人蒙受了巨大損失，可能還會阻礙投資者把錢投給其他急需融資的金融公司。

????現在把政府的錢投進去為銀行的債務擔保，這一舉措發出了一個明確的訊息：在經濟惡化之前，美國正鄭重地著手恢復銀行資產和債權人信心。

????科米列娃寫道：“雷曼兄弟破產的消息發布之后，市場情況迅速惡化。若政府今天就采取行動，其功效是明天的兩倍。”