????清理銀行資產負債表僅僅是一個開端，政府可能需要繼續采取相關行動。

????作者： Colin Barr

????經過一番忙亂之后，政府似乎打算給華爾街注入一線生機。不過，鑒于決策者們正在為了讓經濟遠離衰退的深淵奮力拼搏，只進行救市是遠遠不夠的。

????美國國會眾議院在上周通過一項7,000億美元的救市方案。這一所謂的問題資產救助計劃將授權美國財政部長亨利?鮑爾森（Henry Paulson）收購不良抵押資產，以期銀行貸款重新在經濟中進行流轉。

????然而利用問題資產救助計劃來為美國金融機構臃腫的資產負債表瘦身，這可能并不足以恢復投資者的信心。自去年開始，投資者的信心就開始慢慢喪失。如果銀行能夠募集所需資金作為其貸款后盾，或為了維持日常業務的運作而借款，那么恢復投資者的信心就相當必要。

????恢復信心的關鍵在于征服恐懼?？謶种率广y行囤積現金，抑制信用消費者和公司的需求，從而潛在地扼殺了增長機會。恢復信心意味著通過收購優先股以及為金融機構的優先債務提供擔保等措施，對問題銀行進行資產重組。

????澳大利亞投資家、金融分析師約翰?赫姆普敦 (John Hempton) 說：“國有化發揮作用，是因為國有化讓人產生信心?！彼€談到，當人們看清華爾街把前幾年的繁榮時光都用來兜售壞賬之際，全球投資者也就對美國的金融系統喪失了信心。

????但對銀行而言，重新贏得信賴并非僅僅是一個挽回面子的問題。金融機構需要通過借款為其運作提供資金。因為近年來美國人一直不愿意存錢，所以美國銀行的存款基數往往小于日本等國的銀行存款基數。日本等國的儲蓄率較高，銀行擁有存款盈余。而在美國，缺少存款的金融公司卻通過短期債券市場來融資。由于資金批發市場一般能提供較低的利率和大量的流動性，因此多年來，通過短期債券市場融資一直都是一種獲利頗豐的戰略。

????但是自從2007年8月華爾街的欺詐行為曝光以來，短期貸款利率節節攀升，給依賴市場融資的企業帶來了沉重的壓力。雖然美聯儲和其他央行已經制定了多種向金融機構借款的方案，但是壓力持續存在。

????上個月，雷曼兄弟（Lehman Brothers）和華盛頓互助銀行（Washington Mutual）相繼倒下，其他5家公司或被強制出售或被收歸國有，這對依賴市場融資的企業而言，無異于是雪上加霜。

????最近，短期資金市場的崩潰迫使兩家美國藍籌公司高盛集團（Goldman Sachs）和通用電氣（General Electric） 向億萬富翁投資者沃倫?巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）出售了約80億美元的優先股。兩家公司為股票轉讓付出了高昂的代價：銷售條款規定，伯克希爾將在每次收購中獲取10％的豐厚股息。

????不過決策者很清楚，由于當時無法獲得信貸，大家都付出了代價。

????止血

????倫敦Tullett Prebon公司經濟學家、負責協調經紀人之間的業務往來的雷納?考米雷瓦（Lena Komileva）寫道：“持續調整信貸供應、財政收入、投資、就業和消費者的資產負債表是不可避免的。現在的問題是經濟低迷的程度和持續時間，而不是經濟周期的方向?！?/p>

????這就是為什么赫姆普敦談到無論下一階段的救市工作怎樣開展，當務之急都是要政府為金融公司的優先債務提供擔保，讓那些為美國銀行提供大量資金的借款者恢復信心。

????赫姆普敦引用上個月政府對抵押貸款巨頭房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的接管這一事件，證明即使是在一個與按揭債券市場規模相當的市場中，政府的支持也能夠發揮作用。政府對房利美和房地美的接管向市場發出了信號：財政部會為各機構發行的債券提供擔保，從而使各外國央行—房利美和房地美債券的主要買家重新回歸市場，降低了美國的抵押貸款利率。

????相比之下，雷曼兄弟和華盛頓互助銀行的破產讓優先債券的持有人蒙受了巨大損失--可能阻止投資者把資金投入其他急需獲得融資的金融公司。

????政府可能還需要在進一步提供資金方面發揮更為直接的作用。問題資產救助計劃的問題之一就是政府對不流動抵押貸款資產的收購是否能幫助銀行增加其資本金，因為銀行資本金已經被抵押貸款相關損失消耗殆盡。

????鮑爾森和美聯儲主席本?伯南克（Ben Bernanke）已表示，傾向于支付高于市場所報出的清倉價來購買相關資產，這一舉動能夠預防更多的減記，從而有助于銀行的資本形勢。

????切勿支付過高的價格

????然而，為資產支付過高的價格可能使納稅人遭受巨大損失，并且可能延長泡沫破裂后不動產市場痛苦的調整期。

????甚至問題資產救助計劃的支持者巴菲特等人也提出，只有以市場價格收購資產，該計劃才能發揮作用。

????那么為什么不讓政府通過收購公司的高級優先股直接對公司進行資產重組？券商FinaCorp證券的首席經濟學家大衛?默克爾（David Merkel）表示，這種方法不僅更為簡單和公正，而且會讓納稅人第一個享受到任何經濟復蘇帶來的益處。

????是的，政府股權將稀釋現有股東的股權。但是，結合對銀行債務的支持，它將發出明確信息，在經濟狀況尚未惡化時，美國認真地進行著恢復銀行資本和債權人信心的相關工作。

????考米雷瓦寫道，“雷曼兄弟破產的消息發布之后，市場情況迅速惡化。若政府今天就采取行動，其功效是明天的兩倍?！?/p>