????億萬富翁投資者巴菲特借金融危機之機，出手購買美國聯合能源公司

????作者：Colin Barr

????沒有什么能比大的金融恐慌更能吸引沃倫?巴菲特（Warren Buffett）參與投資的了。

????這個億萬富翁投資者，伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）公司的首席執行官上周終于出手，計劃以47億美元收購美國聯合能源公司（Constellation Energy）。由于現金短缺，上周這家位于巴爾的摩的能源批發商和公用事業運營商的股價大幅縮水。

????通過這項交易，擁有巴爾的摩天然氣和電力公用事業、經營著全國83座發電廠的聯合能源公司，將并入伯克希爾的中美能源部門（MidAmerican Energy）。

????伯克希爾將以每股26.5美元的價格收購聯合能源，這個價格僅僅是其一年以前市值的1/4，今年7月末股價的1/3，而當時聯合能源首席執行官梅奧?沙特克（Mayo Shattuck）還曾聲稱，公司在市場上“被低估”。

????沙特克曾是艾力克斯-布朗（Alex. Brown & Sons）的投資銀行家，他的妻子直到此前不久，一直都是美國國家橄欖球聯盟（NFL）巴爾的摩烏鴉隊的啦啦隊長。在周四的出售聲明中沙特克稱：“金融服務版塊和能源商品市場見證了前所未有的市值蒸發。”

????這種說法千真萬確，但卻不足以解釋聯合能源為何接受了如此低的交易價格，若是換作在前一周，沙特克只會對這個價格嗤之以鼻。

????中美能源負責人格里高利?阿貝爾（Gregory Abel）接受采訪時稱，出于“對其資產和工作人員的尊重”，中美能源對聯合能源的關注已經有段時日了，但是他補充說：“收購談判只是在過去的48小時內才開始的”

????巴菲特之所以能夠閃電般一低價購買聯合能源，是因為作為一家綜合貿易公司，聯合能源與今年受到重創的諸多大金融機構一樣，依賴于低成本的短期市場融資。

????雖然聯合能源最知名的資產是受監管的巴爾的摩天然氣和電力，但是公司210億美元年收入的大部分是來自不受監管的能源和商品貿易。

????這個戰略從前幾年開始一直到今年都是行之有效的。到2007年底公司的巔峰時期，聯合能源的股價比2001年11月沙特克上任之初上漲了5倍。

????但是由于金融公司在設法沖抵它們在抵押貸款相關業務上數十億美元的損失時，壓低了它們的貸款額，投資者就逐漸不愿投資給那些前景不明朗的企業了。

????“從未見到價值”

????上周早些時候，花旗（Citi）分析師格瑞格?戈登（Greg Gordon）寫道：“從我們的角度來看，股權投資者從未在聯合能源的商品交易中看到價值。這是因為他們的明顯缺乏持續收益、固有蒸發，信貸集中、賬目不清，以及缺乏持續的現金流。”

????聯合能源收益品質的問題是一個長期問題，它在上周敏感了起來。首先，大型交易公司雷曼兄弟（Lehman Brothers）的破產使得其他交易商對自己的投資更加謹慎了。

????其次，信用評級機構威脅要降低聯合能源的債務評級，現在是3B，應經是在投資評級范圍的低端了。再降低評級就將迫使聯合資源出資30億美元現金來擔保其交易資格——但是公司并沒有現金。

????標準普爾（Standard & Poor）分析師阿尼許?普拉布（Aneesh Prabhu）寫道：“聯合能源正面臨一次很嚴重的信任危機，其巨大的全球商品運營很大程度上要依賴于合作伙伴的信任。若合作伙伴縮減貿易額，很可能會損傷聯合能源公司的商品經營能力。”

????伯克希爾注入310億美元現金已經在華爾街引發新一輪投機活動，這說明金融版塊資金奇缺。作為交易的一部分，伯克希爾同意周一前向聯合能源提供10億美元的優先權益融資，這表明聯合能源急缺資金。

????阿貝爾說中美能源對于聯合能源BG&E，發電和能源貿易的加入感到非常興奮。 他說在中美能源的精明管理下，聯合能源的商品交易活動很可能會小幅減少，在未來幾年其衍生物交易會逐年削減。

????在達成交易的周四下午，聯合能源的股價幅上揚，漲到了25美元。

????商業企業資金奇缺是令投資者對聯合能源避而遠之的罪魁禍首，為巴菲特低價購買奠定基礎。今年初夏商品泡沫破裂之后，能源股的價格一路狂瀉。但是安特吉（Entergy）和佛羅里達電力與照明（Florida Power & Light）等公用事業公司的股價跌幅比聯合能源小得多。

????聯合能源在上個月的監管文件中承認，公司錯算了它在信用等級下降情況下所需的現金額度，這令公司看起來前景暗淡。公司先是聲稱被調至垃圾股后，它需要160億美元的現金擔保，但到八月時，公司又說它的實際需要是這個數目的兩倍。

????聯合能源一位發言人說，目前尚未討論沙特克是否會在中美能源完成收購后繼續留任。阿貝爾說，中美能源之所以做這筆交易，是因為它認為所收購公司的員工不會流失，但他也補充說：“員工有選擇的自由”。

????影響沙特克決策的一個因素是他的薪水，在嚴格的伯克希爾體制下，他的薪水已大幅縮水。2006年，沙特克共獲得了1390萬美元的補償金，掙了2010萬美元，其中包括至少100萬美元的年薪。巴菲特的年薪為10萬美元。

????阿貝爾說，在一家收益穩定的公司干著穩定的工作自有其好處。

????他說：“我們始終喜歡為伯克希爾工作，但是在這種時期，那種力量的確令人感嘆。”