????市場突然希望看到再一次降息。夏末美元反彈是否面臨危機？

????作者：Colin Barr

????最近，美國金融危機把美聯儲主席本?伯南克（Ben Bernanke）擠出了報紙頭版，但也許很快他就能實現報復性回歸。

????美國財長亨利?鮑爾森（Henry Paulson）和紐約聯邦儲備銀行行長蒂莫西?蓋納（Timothy Geithner）努力穩定金融系統，成為了上周新聞頭條。但隨著房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）國有化、投資銀行雷曼兄弟（Lehman Brothers）在周日申請破產、美林（Merrill Lynch）火速賣給了美國銀行（Bank of America），以及為保險公司AIG融資做出的種種努力，投資者不斷逃離有風險的資產。

????投資者近期從股票、債券和其他資產涌入國債，這使得流動性在身陷囫圇的金融公司最需要流動性時反而更少了。雖然聯邦政府已經放寬了緊急借貸的尺度，以及華爾街的銀行已經融資700億美元以期幫助缺乏現金的公司，但是決策者們仍在過去的一年中不斷表示，在危機中他們會犯提供過多流動性的錯誤。

????這正是伯南克到來之時。美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會將于周二開會，公布關于利率的最新決定（編注：美聯儲周二維持利率不變）。直到最近，華爾街期待美聯儲控制利率下調以消除對于通貨膨脹的恐懼；而美聯儲在其首次降低聯邦基金利率一周年即將到來之際，最終將短期借貸利率從5.25%降到了2%。

????但最近一輪金融系統騷亂以及原油和其他商品價格回落使得對于通脹的擔憂有點多余，因為正是這些商品價格走高導致了近幾個月夸大的通貨膨脹數據。現在，許多市場參與者希望看到美聯儲在幾個月的旁敲側擊之后，大幅減息，以期減少金融系統再次失靈的機會。

????“近期的事件暗示銀行系統的去杠桿作用正在加速、經濟的風險完全集中在增長前景之上（對于通脹的擔憂居其次或者更靠后），”美林經濟學家大衛?羅森伯格（David Rosenberg）這樣寫道；他希望美聯儲在周二將聯邦基金目標利率從2％降到1.5％。“在那樣的環境下，等待對于美聯儲來說意義不大。”

????聯邦基金期貨市場上的交易暗示市場玩家是贊同羅森伯格的，認為即將出現降息，雖然芝加哥期貨交易所的交易顯示投資者希望僅僅降低四分之一個百分點，也就是通常所說的25個基點。對此，羅森伯格警告說，在這個關鍵時刻降25個基點對這些重大緊縮事件來說，這太微不足道了。

????雖然可以理解，美聯儲官員在應對此次危機中將保護金融系統的完整作為首要任務，但是降息也有風險，即它可能引發另一輪美元拋售，而美元在過去6年的大多數時間中不斷下跌，直到最近才重獲動力。

????7月中旬美元兌歐元匯率跌至1.60美元，上周升至1.38美元。雖然這離2002年美元歐元平衡還相去甚遠，但是美元的走強反應出一種觀點，即美國經濟可能會恢復得比歐洲快，因為歐洲經濟盡管早先顯示了強勁增長勢頭，但最近卻大幅放緩。強大的美元可以通過使進口商品更便宜及抑制通脹，幫助美國經濟。

????然而最近金融領域發生的事情使美國經濟快速恢復的希望破滅，并且還會加重由走弱的經濟所帶來的負擔。雷曼兄弟的破產使得許多債權人和股東損失巨大，這對金融公司來說儼然是雪上加霜。正在進行之中的雷曼和AIG等公司的資產出售會使成千上萬人失去工作，進一步增加消費支出的壓力，因為消費支出已經受到了房價自由落體和工資增長微弱的沉重打擊。

????較低的聯邦基金利率不但能給當下需要資金的國內公司提供更多資金，而且能夠通過降低利率削弱海外投資者對美元支配資產的興趣。現在投資者在希望歐元區也能降息的同時，期盼美聯儲能穩定利率，或者明年提高一點，這點也促使了近期美元的走強。周一，美元兌歐元降至1.45美元，之后反彈到1.42美元。

????除了美元問題以外，人們還擔心隨著經濟減緩，資產價格持續滑落，未來幾個月會出現一系列銀行問題，增加美聯儲的成本，而這些最終也都會轉嫁到納稅人身上。在外國中央銀行成為許多公司債券最大買家轉而購買國債之后，鮑爾森決定暫時國有化房利美和房地美，這最終會耗資數千億美元，并且其它措施也會導致大筆開銷，就象三月美聯儲干預拯救貝爾斯登（Bear Stearns）那樣。

????對于這些拯救成本會加重美元負擔的擔心，毫無疑問促使鮑爾森上周末表示不會用任何納稅人資金來支持雷曼兄弟。但是鑒于長期對美國財政松弛的批評，即總體來說美國人的花費遠比生產多得多，以至于得每天向外國借20億美元以度日，鮑爾森表示現在控制為時已晚。

????“將價值5.5萬億美元不良抵押貸款證券轉換為看似更可靠的國債，這一舉措讓美元有所回升，因為外國投資者不用再擔心拒付或貶值，”總部位于康涅狄格州達里恩市的經紀公司歐洲太平洋資本公司（Euro Pacific Capital）總裁彼得?史夫（Peter Schiff）上周對政府決定國有化房利美和房地美這樣評論，“然而，通過國有化房利美和房地美，政府僅僅延遲了危機。借來的時間會讓我們付出昂貴的代價，報復來到的那天會讓我們的貨幣損失更多。”

????然而，即使在過去一年的頻頻危機之后，這種觀點一直仍未被納入主流，因為大的貿易伙伴，比如中國和中東的石油輸出國，并沒有顯示出減持美元的傾向。所以，即使美國金融問題糟糕透頂，由于其它發達國家趨弱的經濟，美元也至少能保住一些最近的收獲。

????“我們仍然希望美聯儲基金利率能降50個基本點，這最可能出現在周二的聯邦公開市場委員會議或是十月的會議上，”CMC市場貨幣策略師阿什拉夫?萊迪（Ashraf Laidi）寫道。“但由于歐洲銀行與雷曼兄弟的聯系和歐洲大陸宏觀經濟的走弱可能帶來的影響不明，我們還不打算宣布結束美元上升的調整。”