????通過接管房利美和房地美，美國財政部長可能加大了其它麻煩纏身的金融公司融資的難度。

????作者：Colin Barr

????美國財政部長亨利?鮑爾森（Henry Paulson）已馴服房利美（Fannie Mae）-房地美（Freddie Mac）這頭房市雙頭野獸——其代價是增加了盤旋在金融部門內的不確定性。

????鮑爾森于上周日宣布了將房利美和房地美納入美國政府托管的計劃，該計劃包括替換它們的首席執行官、終止發放普通股和優先股股息以及創造一類新的、級別高于現有股票的優先股——意即會使現有股東的股份價值下降。

????此舉旨在平息債券持有人對于這兩家公司信用度的憂慮，并說服外國的央行它們的投資很安全，這些央行一直是房利美和房地美債券的主要購買者。

????假如投資者參與鮑爾森的計劃，按揭貸款利率會下降，因為房利美和房地美的借貸成本將下降。而這又能緩解房屋價格下降的程度。

????然而眼下經濟放緩、房市泡沫破滅對美國金融體系造成重壓，或許即使美國政府全力支持房利美和房地美，也不一定能使按揭貸款利率大幅下降。

????而且盡管周一金融部門有所上揚，鮑爾森此舉頗為冒險：（美國財政部）上周日的舉動提出了這樣一個問題，即在什么條件下政府會干預它認為規模巨大、不可任其破產的公司，此舉可能降低泥足深陷的金融公司獲得私人資本的可能性。

????市場對房利美和房地美有所懷疑已是公開的秘密。過去一年它們的股價下跌超過90%，這表明人們對于這兩家公司的長期財務狀況相當懷疑。

????驚人之舉

????然而上周日房利美和房地美收歸政府所有仍令人有些意外。與貝爾斯登（Bear Stearns）相比，房利美和房地美手頭資金充足，而且并未瀕臨崩潰。貝爾斯登今年三月資金耗盡，在美聯儲的安排下，匆忙低價出售給摩根大通（JPMorgan Chase）。

????確實，盡管房利美和房地美的批評者很早前就已警告稱這兩家公司本金不夠充足——它們持有或擔保5.4萬億美元的按揭貸款，而（自有）資本不足1千億美元——但直到上周日，美國政府一直再三表示，房利美和房地美能繼續履行向房市提供資產流動性之使命，不需要美聯儲提供救援。

????鮑爾森自己在7月份曾表示，他預期將不需要行使美國國會賦予他的權力來購買這兩家公司的股票或債券。更重要的是，當月房利美和房地美被其監管者詹姆斯?洛克哈特（James Lockhart）認定為資本充足。洛克哈特時任聯邦住房企業監督辦公室（Office of Federal Housing Enterprise Oversight）主管，現在他主管該監督辦公室的后繼機構聯邦住房金融局（Federal Housing Finance Agency，FHFA）。

????這次政府干預在時機選擇上最令人意外的是，管理FHFA與房利美和房地美關系的規則——這些規則7月份才剛剛被采用，同時通過立法創建了聯邦住房金融局作為這兩家公司新的“世界級監管機構”——指定了政府干預的條件。該規則規定只有當這兩家公司的資本額低于某一標準，政府才有權對它們進行托管。

????在周日的記者招待會上，鮑爾森并未對這兩家公司的資本水平發表實質性評論。而雖然FHFA即將發布關于這兩家公司資本狀況的報告，目前尚無官方調查結果表明它們資本不足，盡管洛克哈特在周日的聲明中暗示已發現這兩家公司的資本不足。他談到同房利美和房地美的最高官員“就損失預測、資產估值以及資本充足度等問題坦誠的交換意見”。

????假如限定聯邦干預的規則不夠明晰，投資者可能在投資本就處境艱難的金融部門方面更為謹慎。已通過出售各類優先股來籌集新資本的公司包括：雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）、美國國際集團（AIG）、花旗（Citi）、美國銀行（Bank of America）以及其它一些公司。尋求新資本的公司喜歡發行優先股，這類股票回報可觀，且在主張發行公司的收益方面優先于普通股，因而對于投資者比較有吸引力。

????老兄，能不能分我10億？

????大型主權財富基金（sovereign wealth funds）原本預計市場很快就將反彈，但在花費數十億美元對美國公司進行資產重組之后卻眼看著這些投資價值縮水，這些基金以及其它財力雄厚的機構已經顯得越來越謹慎，避免重蹈覆轍。

????美林（Merrill Lynch）于7月成功售出85億美元的新發普通股，但它幾乎是唯一一家在今年夏天籌得新資本的大公司。

????比如雷曼兄弟公司一直在全球竭力籌集新資本——但基本一無所獲。

????鮑爾森在周日的宣告中堅稱，房利美和房地美作為政府支持型機構，同其他金融公司不同，投資者不應太在意市場中優先股股東可能的遭遇。

????他于周日表示：“優先股投資者應該認識到，政府支持型企業（GSE）有別于其他金融機構，因此GSE的優先股并不能很好的代表更廣泛的金融機構優先股。”

????“通過穩定GSE使之更好的履行自身使命，（我們）今天的舉措應加速房市的穩定過程，最終使金融機構獲益。資本充足的機構應能夠繼續使用更廣闊的優先股發行市場。”

????鮑爾森最好希望如此，因為真正做決定的是投資者，而不是他。