????周一開(kāi)盤時(shí)，房利美和房地美的投資者將面臨巨額損失。

????作者：Colin Barr

????房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的大投資者們周一將損失慘重。在過(guò)去一年里，這兩家按揭貸款巨頭的股票價(jià)值已縮水90%，隨著美國(guó)政府周日宣布將接管房利美和房地美并終止支付普通股和優(yōu)先股股息，這兩家公司的股價(jià)可能將再度猛跌。

????普通股和優(yōu)先股股東不會(huì)像有些人擔(dān)心的那樣立即被淘汰。然而，盡管股票仍然在交易，但對(duì)投資者而言可能沒(méi)有什么本質(zhì)的不同。

????根據(jù)美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)亨利?鮑爾森（Henry Paulson）周日公布的“托管”計(jì)劃，普通股股東還將喪失公司的管理權(quán)。

????在過(guò)去一年里，房利美和房地美已分別公布數(shù)十億美元的損失，而且隨著房?jī)r(jià)持續(xù)歷史性的下跌，它們預(yù)計(jì)還將損失數(shù)十億美元，有鑒于此，市場(chǎng)不大可能給予其股票太高的價(jià)值，況且這些股票的持有人還沒(méi)有選擇董事會(huì)成員或監(jiān)督公司管理的權(quán)利。

????大輸家為數(shù)不少：

????比爾?米勒是Legg Mason共同基金經(jīng)理，自7月31日起，他成為房地美的最大股東，持有該公司12%的股份。

????房地美的投資者還包括洛杉磯的Capital Research & Management——該公司自6月30日起持有10%的股份，而來(lái)自紐約的聯(lián)博（AllianceBernstein） 與 Pzena Investment Management分別擁有6%和5%的股份。

????LionShares.com的數(shù)據(jù)顯示，房利美普通股的持有者包括持有12%流通股的聯(lián)博，而來(lái)自舊金山的Capital Research 和Dodge & Cox分別持股11%。

????美國(guó)政府表示將陸續(xù)通過(guò)購(gòu)買高級(jí)優(yōu)先股，對(duì)房利美和房地美進(jìn)行資本重組。政府表示現(xiàn)有的優(yōu)先股將繼續(xù)交易，持有這些優(yōu)先股的地區(qū)性銀行遭受的損失將最為顯著。

????美國(guó)財(cái)政部表示，假如銀行認(rèn)為所持有的房利美-房地美股票之損失使得自身資本額降到了要求水平之下，它們應(yīng)請(qǐng)求監(jiān)管機(jī)構(gòu)的幫助——這表明財(cái)政部承認(rèn)，原就已經(jīng)降價(jià)的現(xiàn)有優(yōu)先股，價(jià)格可能再度下降。

????鮑爾森表示：“聯(lián)邦金融監(jiān)理機(jī)關(guān)（federal banking agencies）正在評(píng)估銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)對(duì)房利美和房地美的（風(fēng)險(xiǎn)）敞口。假如儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)認(rèn)為損失……可能使自身法定資本（regulatory capital）額降到“資本充足”的水平之下，該機(jī)關(guān)鼓勵(lì)它們聯(lián)系初級(jí)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)。”

????現(xiàn)有房利美和房地美優(yōu)先股實(shí)質(zhì)上將被淘汰這一前景，可能導(dǎo)致持股的地區(qū)性銀行及主要保險(xiǎn)公司的股價(jià)在周一下跌。房利美和房地美優(yōu)先股的持有者包括Genworth Financial和大都會(huì)集團(tuán)（MetLife） 。

????米勒處境艱難

????這次政府干預(yù)，距Legg Mason的米勒大筆購(gòu)進(jìn)房地美股票僅一月之久。米勒曾因連續(xù)15年超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500（S&P 500）的表現(xiàn)而聲名鵲起。但他的輝煌時(shí)期于2006年結(jié)束，自那之后，他的Legg Mason Value Trust一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)表現(xiàn)。

????然而，米勒這段不走運(yùn)的日子并未使他有所收斂。他持有房地美股票已有一段時(shí)間，但隨著該公司股票價(jià)格在過(guò)去一年猛跌，米勒一直在加倍買進(jìn)。截至2007年年底，Legg Mason持有1500萬(wàn)股，當(dāng)時(shí)房地美股票的市價(jià)正逼近每股34美元。2008年第一季度，米勒增持至5千萬(wàn)股，當(dāng)時(shí)貝爾斯登（Bear Stearns）剛剛垮臺(tái)，房地美股價(jià)跌至十幾美元；7月31日，其股價(jià)已低于10美元，米勒增持至8千萬(wàn)股。

????假如說(shuō)房地美股票的前景——上周五收于每股5.10美元，但隨著關(guān)于財(cái)政部計(jì)劃的消息開(kāi)始傳播，其價(jià)格在隨后的盤后交易中低達(dá)每股3.50美元——黯淡，今年3月垮臺(tái)的貝爾斯登可給其一線希望。按照美聯(lián)儲(chǔ)安排的貝爾援助計(jì)劃，貝爾斯登的股票將以每股2美元的價(jià)格出售給摩根大通（J.P. Morgan Chase），但后來(lái)重新進(jìn)行了協(xié)商，最終以每股10美元達(dá)成交易，此前一周，該股票交易價(jià)大大高于每股2美元。

????盡管房利美和房地美的股東似乎缺乏貝爾斯登股東那樣的影響力——畢竟貝爾的出售需得到其股東許可，而房利美和房地美的投資者已經(jīng)被剝奪了公司管理權(quán)——但沒(méi)人能準(zhǔn)確預(yù)期股市在短期內(nèi)的反應(yīng)。