????羅伯特?維倫斯坦德將不得不撤消其前任所推行的大部分擴張措施

????作者：Colin Barr

????上任兩個月以來，美國國際集團（American International Group，AIG）CEO羅伯特?維倫斯坦德（Robert Willumstad）一直忙于糾正他的前任——強硬派的漢克?格林伯格（Hank Greenberg）和不幸的馬丁?沙利文（Martin Sullivan）所犯下的錯誤。

????上周四，AIG股票經(jīng)歷了近30年來最大的單日跌幅，這家總部設在紐約的金融服務巨頭發(fā)布連續(xù)第三個季度虧損之后，其股價下跌了17%至每股24美元。上季度IAG的金融服務部門又遭遇了一輪大幅資產(chǎn)減記，投資表現(xiàn)也不佳。過去三個季度AIG已經(jīng)損失了180億美元。

????過去的一年，投資者手中的股票貶值了近三分之二，他們正在向維倫斯坦德施加壓力，迫使他采取果斷大膽的措施來解決這家保險商的問題。

????AIG稱其資本狀況良好，今年春季銷售了200億美元的股票和債務，但分析師預計，該公司在未來幾個月中將不得不籌集高達100億美元新資本，價格低至每股20美元，這會給股東帶來更大損失。

????改變可能會更加深入。維倫斯坦德說盡管治理AIG不容易，但下月他將會公布對于AIG業(yè)務的戰(zhàn)略性探討的結果。

????美國銀行（Bank of America）分析師愛萊恩?卡拉格倫(Alain Karaoglan寫道，維倫斯坦德面臨的挑戰(zhàn)是：收縮杠桿貸款和風險業(yè)務，精簡AIG，使其更像是一家保險公司而不是金融服務企業(yè)，因為這才是它的核心競爭力所在。卡拉格倫將AIG股票評級為“買入”，目標價格35美元。“如果維倫斯坦德成功了，隨著時間的推移AIG的股票能夠提供超出目標價格的巨大回報。”

????在去杠桿化和精簡AIG過程中，維倫斯坦德必須扭轉(zhuǎn)其幾十年來快速而不理智的增長。在嘗試出售或分拆部分他認為的非核心業(yè)務時，他可能要面對買家寥寥無幾的窘境。

????用其自己的話來說，AIG是“通過最廣泛的全球財產(chǎn)損失保險和人壽保險網(wǎng)絡，服務商業(yè)、機構和個人客戶”，同時它也與無數(shù)的金融公司一道競爭，提供退休金、資產(chǎn)管理和商業(yè)融資服務。

????還有，維倫斯坦德必須找到讓分析師和投資者更容易了解公司的途徑。?

????Finacorp證券公司首席經(jīng)濟家大衛(wèi)?默克爾（David Merkel）說：“AIG即使在最輝煌的時期都是不透明的，這種不透明性必須改正。”

????上周四，華爾街試圖理解AIG眾多靈活業(yè)務運作方式的意圖是很明顯的。最尖銳的問題在AIG的金融產(chǎn)品部門，其處于因信用違約掉期（本質(zhì)上是關于彌補由次級抵押貸款部分證券化產(chǎn)生損失的協(xié)議）而背負著數(shù)十億美元貶值的狀態(tài)。

????但是，就連該公司的保險業(yè)務運營情況也有一些令人難以理解。注意到AIG的人壽保險業(yè)務收入穩(wěn)定增長而盈利低迷這一狀況，雷曼兄弟（Lehman Brothers）分析師埃里克?伯格（Eric Berg）寫道： “我們的理論（我們不一定能證明）是本季度存在投資問題和索賠問題，同低落的海外股權市場營收一起加劇了結果的嚴重性。

????偏離優(yōu)勢

????維倫斯坦德面對的挑戰(zhàn)來源于他前任的失誤。在格林伯格領導下，AIG發(fā)展迅速，利潤曾一度飆升。但是它像許多其他金融公司一樣，偏離了其優(yōu)勢，尤其是在國際保險業(yè)務上。它承擔了大量負債，以保持利潤增長符合華爾街的要求。

????Finacorp證券公司經(jīng)濟學家、保險業(yè)的長期投資者默克爾說，AIG在八十年代中期的資產(chǎn)回報率是令人艷羨的4%。

????但隨著AIG的壯大，該公司開始設法進入競爭激烈并且利潤率較低的業(yè)務領域。為了繼續(xù)呈現(xiàn)利潤增長態(tài)勢，AIG開始利用杠桿貸款來放大回報率。默克爾說，到2005年，該公司仍然利潤豐厚，當年盈余105億美元，但它的資產(chǎn)回報率已萎縮到1% 。格林伯格離開AIG的那一年，監(jiān)管機構發(fā)現(xiàn)他參與了一個會計騙局，通過使該公司的資金儲備看起來更強勁來安撫投資者。

????毫無意外的，格林伯格持有不同看法。

????格林伯格發(fā)言人格倫?洛奇肯德（Glen Rochkind）在電子郵件中寫道：“格林伯格先生2005年從AIG退休，不再為公司之后的狀況負責。在管理AIG的38年中，他能夠抓住機遇，將AIG的市值從約3億美元提升至約1800億美元。相比之下，在過去的三個季度，AIG損失了近190億美元，包括上季度損失的54億美元。這些巨大的損失源自沒能有效管理收支平衡和業(yè)務發(fā)展，結果導致公司股價昨日收盤跌至23.88美元，而一年前的股價為70美元。”

????不管怎樣，沙利文接替了格林伯格的職位，之后他迅速地用16億美元與州和聯(lián)邦保險及證券監(jiān)管機構就格林伯格時代的過度擴張問題達成了和解。但就像律師變高管的查克?普林斯（Chuck Prince）取代花旗精明強干的桑迪?威爾(Sandy Weill)一樣，沙利文在管理業(yè)務或是與投資者建立關系上，也表現(xiàn)得并不在行。

????危機？什么危機？

????一年前，華爾街就開始著手對付大規(guī)模的危機債務市場，但AIG堅持認為該公司次級抵押貸款的風險敞口是微乎其微的，房地產(chǎn)市場會因蕭條而降價，這樣公司就能主動出擊。

????自那時起，AIG就將其持有的信用違約掉期的價值減記了260億美元。更加惡化的是，沙利文在5月又堅持增加季度股息，盡管公司已經(jīng)宣布另一個季度的巨額虧損并且著手進行一個龐大的籌資計劃。

????沙利文被迫在6月離開AIG，取而代之的維倫斯坦德稱公司今年上半年的表現(xiàn)是“不可接受的”。現(xiàn)在，維倫斯坦德正在收拾殘局，看看可以做些什么。

????默克爾未持有AIG股票，但他相信管理層應該將公司分拆成5個左右清晰透明的實體，這樣投資者終于可以說：“我知道這里發(fā)生了什么事。”

????在那天來臨之前，AIG的投資者很可能都在說一個字：賣！