????四家銀行業(yè)巨頭支持“資產(chǎn)擔(dān)保債券”概念，試圖緩和緊張的美國按揭貸款市場。

????作者：Colin Barr

????美國政府最近向大西洋彼岸取經(jīng)，以振興房產(chǎn)市場。

????本周一，針對試圖發(fā)行所謂的資產(chǎn)擔(dān)保債券，并藉此為住房抵押提供資金的銀行，美國財政部部長亨利?保爾森（Henry Paulson）提出指導(dǎo)方針。美國四家大型放貸銀行——花旗（Citi）、美國銀行（Bank of America）、摩根大通（JPMorgan Chase）和美國富國銀行（Wells Fargo）——都表示支持這一舉措，但四家銀行均未表示將立即發(fā)行此類債券。

????通過發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保債券，銀行向投資者借款，并以其賬面資產(chǎn)——例如房屋抵押貸款——作為擔(dān)保。若發(fā)行該債券的銀行破產(chǎn)，資產(chǎn)擔(dān)保債券的持有人獲得特定擔(dān)保資產(chǎn)的所有權(quán)，而不必同其他債權(quán)人一起排隊(duì)等待償付。到目前為止，資產(chǎn)擔(dān)保債券尚未在美國發(fā)行，但這一概念在歐洲使用已久。

????眼看房市危機(jī)快使美國經(jīng)濟(jì)步入衰退——國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）本周一發(fā)出警告，稱“房市正跌入一個無底深淵”——決策者和金融機(jī)構(gòu)都在嘗試新方法，希望能使按揭貸款供給充足，同時打破房價下跌和喪失抵押房產(chǎn)贖回權(quán)增多的惡性循環(huán)。

????保爾森表示：“資產(chǎn)擔(dān)保債券有潛力增加按揭貸款融資、提高承銷標(biāo)準(zhǔn)，并通過提供新的資金來源使美國金融機(jī)構(gòu)總的投資組合更為多樣化，從而鞏固美國金融機(jī)構(gòu)。”他補(bǔ)充道，這幾家銀行巨頭的努力會“啟動”市場的發(fā)展。

????這一舉措出臺，正值銀行和經(jīng)紀(jì)公司股票價格再次暴跌，而投資者正為房價持續(xù)下跌可能影響金融機(jī)構(gòu)財務(wù)健康狀況憂心不已。美聯(lián)儲去年大幅削減短期利率，該舉措在一定程度上是為了應(yīng)對房價的大幅下降，然而按揭貸款利率近來一路飆升，創(chuàng)下近年來的新高，直逼本世紀(jì)初的水平。

????歐洲的銀行多年來一直使用資產(chǎn)擔(dān)保債券作為按揭貸款融資的主要來源，該市場價值超過3萬億美元。

????另一種放貸方式

????直到近來，美國放貸銀行都偏好通過一個被稱為資產(chǎn)證券化（securitization）的過程，將自己的按揭貸款作為有價證券出售給投資者。然而在去年夏天，發(fā)放給信用記錄不佳借款人的貸款的質(zhì)量以罕見的速度迅速惡化，此時投資者紛紛逃離市場——這標(biāo)志著一場信用危機(jī)開始了，這場危機(jī)已經(jīng)使得房市內(nèi)的放貸基本停止，并日益影響著其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

????周一的舉措出臺前，美國參議院剛剛批準(zhǔn)了一項(xiàng)法案，根據(jù)該法案，美國財政部有權(quán)購買兩家正苦苦掙扎的按揭貸款公司房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的股票。這兩家公司是美國最大的按揭貸款資金供應(yīng)商，它們?yōu)榛诎唇屹J款的有價證券提供擔(dān)保，并購買有價證券充實(shí)自身的投資組合。這兩家公司擁有和擔(dān)保的按揭貸款及按揭貸款有價證券共計(jì)5萬億美元。

????去年美國房價以兩位數(shù)的比率狂跌，華爾街擔(dān)心房利美和房地美所面臨的損失將吞噬它們薄弱的緩沖資本。

????因此，眼看證券化市場陷入混亂、美國政府可能將不得不實(shí)施緊急財政援助，保爾森正試圖支撐按揭貸款市場。

????對投資者而言，資產(chǎn)擔(dān)保證券潛在的吸引力在于其結(jié)構(gòu)。因?yàn)檫@些債券是由一筆特定的按揭貸款或其他貸款做擔(dān)保，一旦發(fā)行該債券的銀行破產(chǎn)，債券投資者不需要同其他一般債權(quán)人一起排隊(duì)等待清償。而對于銀行而言，在證券化模式正搖搖欲墜的情況下，資產(chǎn)擔(dān)保債券能提供一條新的按揭貸款融資途徑。

????需要更多資本

????雖然多一種籌資工具對市場來說是件好事，但資產(chǎn)擔(dān)保債券也有不足。銀行紛紛采用證券化模式，其原因之一是通過將貸款出售給第三方，銀行能收取可觀的費(fèi)用并且不需要持有相應(yīng)的擔(dān)保資本。

????而資產(chǎn)擔(dān)保債券被列在資產(chǎn)負(fù)債表上，將對銀行提出新的資本要求，而去年一年銀行基本都忙著以高昂的成本籌集資金，現(xiàn)有股東因此損失不小。

????而且盡管歐洲的資產(chǎn)擔(dān)保債券市場規(guī)模很大，它同樣也會被影響了其他債務(wù)市場的恐懼所影響。事實(shí)上，英國的資產(chǎn)擔(dān)保債券市場去年晚些時候就出現(xiàn)下跌。據(jù)彭博社（Bloomberg）報道，美國已有兩家銀行——華盛頓互助銀行（Washington Mutual）和美國銀行（Bank of America）——在歐洲出售資產(chǎn)擔(dān)保債券，這些債券自2006年在歐洲發(fā)行以來收益猛增。

????此外，周一的行動未能改變美國房產(chǎn)市場的根本。就收入和房租水平來看，美國房價仍高于長期基準(zhǔn)價格，而銀行的放貸審核嚴(yán)苛了很多。除非對房屋的需求不再下降，否則，按揭貸款融資方面的改變不太可能對大局形成大的影響。