????百仕通在沮喪的氣氛中舉辦了公司上市一周年慶典。與此同時，替代型資產管理公司城堡投資集團和Och-Ziff也在困境中掙扎。

????作者：Katie Benner

????自上市以來，百仕通（Blackstone）度過了艱難的一年。其他新上市的替代型資產管理公司也在困境中掙扎著。

????與蘇世民(Steve Schwarzman)創辦的百仕通類似，城堡投資集團(Fortress Investment Group)和Och-Ziff資本管理公司(OZM)也難逃厄運，自上市以來，它們股價大幅下跌。這使得一些人置疑：華爾街還會再支持這些股票嗎？

????自2007年2月上市以來，城堡投資集團的股價下跌了55%。而OZM的股價與去年11月首次公開發售價格相比，下跌了33%。

????百仕通的股價則比一年前上市時下跌了48%。

????這些公司過去都通過收購企業將之私有化再以高價轉手賣出發了財。但是現在杠桿收購市場資金短缺，精明的投資者們都在擔心市場前景。

????SBCC是一家主要從事風險管理、衍生產品和私募股權咨詢業務的顧問公司，其創始人坦亞?貝德爾（Tanya Beder）指出“我們剛剛度過了高流動性與低利率所帶來的市場繁榮時期。”

????貝德爾又補充道，“離開這樣的經濟環境，這些公司的某些交易是無法達成的。至于牛市過后交易如何進行，暫時還沒有定論。”

????但是貝德爾認為這種恐懼也反映出一些投資者對替代型資產管理公司的誤解。

????投資者低估了多元化投資的效應

????百仕通、城堡集團和OZM各自募集了資金（華爾街有著眾多這樣的基金），實施多元化的投資戰略，包括杠桿收購、對沖基金、房地產投資、不良資產投資，偶爾也會進行貸款。

????因此，貝德爾認為，盡管失敗的杠桿收購絕非好事，但這很少會使一家公司破產或破壞其整體盈利能力，這是因為公司往往會進行多元化投資。

????比如，一次失敗的杠桿收購的所帶來的損失一般至少需要5年時間才能顯現出來，而與此同時，如果同一基金能達成一次較為成功的交易，就可以抵消掉杠桿收購的損失。

????此外，即使私募股權基金出現問題，不良資產投資基金仍應該保持良好業績。與此同時，房地產基金也應該帶來長期獲利機會以平衡對沖基金的波動。

????另一位金融服務專家指出，既然這些公司都是上市公司，他們應該能吸引更多的頂尖經理來運作各種基金。

????Sadis & Goldberg律師事務所負責金融公司業務的合伙人隆?吉夫納（Ron Geffner）表示，“這些公司可以用股票和期權作為優秀職業經理人的酬勞，這種薪酬機制在過去幫助公司創造了巨額財富。這些員工正是企業巨額利潤的來源。”

????不過，城堡投資集團, OZM和百仕通還面臨著其他方面的巨大挑戰。

????眾所周知，包括共同基金、機構投資者、散戶和股票分析師的華爾街高度關注短期收益。投資者常常偏愛那些盈利超過預測并且穩健增長的公司。

????但是，替代型資產商業模式和華爾街青睞的模式背道而馳。估計一項私募股權投資或房地產投資的價值幾乎是不可能的，除非在市場上賣出投資的相關資產，而這得等上好幾年。不良資產投資也是這樣。

????這些投資并不一定能獲利。即使有一天它們的價值飆升，這種橫財可能并不會帶來好處。另外，鑒于現在信貸市場的不確定性太高，這些投資的價值可能會繼續縮水，從長期來看可能會出現虧損。

????這三家公司已經公開表示，它們的股票僅適于那些能夠忍受股價劇烈動蕩的長期投資者。

????需要向大型投行看齊

????其他的金融服務公司由于投資不可能判斷價值的表外實體和結構債券而遭受了嚴重打擊。在這樣的時代，一些公司要求投資者對自己充滿信心，運作卻非常不透明，不太可能繁榮發展。

????公平的說，這三家公司股價下跌是意料中事，因為在過去幾個月中，所有主要投資銀行的股價都在下滑。今年，雷曼兄弟（Lehman Brothers）的股價下跌了56%，美林（Merrill Lynch）下跌將近30%。

????在很大程度上，高盛（Goldman Sachs）在這次信貸緊縮中算是獨善其身。但是今年，就連高盛的股價都下跌了12%。

????不過分析人士認為，城堡投資集團、OZM和百仕通要想獲得華爾街的支持，就必須向大型投行看齊。

????大型投行能夠留住客戶，在某種程度上是因為，就像經紀公司一樣，這些投行提供的業務相對來說比較容易評估回報，同時也因為這些投行歷史悠久，受人尊敬。

????也許這就是基金評級機構晨星（Morningstar）分析師瑞恩?林特爾（Ryan Lintell）認為現在預測百仕通、城堡投資集團和OZM的長期表現為時過早的原因所在。

????如果這幾家公司能夠度過這一次的低迷時期，并且再經過幾次金融風暴的洗禮，那么在牛市中，變化無常的投資者們可能最終會像青睞高盛、摩根士丹利和其他投行那樣投向它們的懷抱。

????不過，尚不明確這一次的信貸危機是否已經結束。鑒于前華爾街寵兒貝爾斯登（Bear Stearns）的下場，這三家公司的股票不適合沒有膽量的人們購買。