????這位問題纏身的首席執行官通過了第一次考驗，然而如何使公司重新盈利將更加考驗其意志。

????作者：Colin Barr

????本周一，雷曼兄弟（Lehman Brothers）首席執行官理查德?富爾德（Richard Fuld）重申了自己的主張，但要讓這個苦苦掙扎的投資銀行東山再起，將是對富爾德鋼鐵意志的更大考驗。

????在富爾德表示對公司第二季度虧損28億美元承擔責任后，雷曼股價上漲5%。更重要的是，雷曼還提出將會大幅增加對抵押貸款組合以及根據市值計價得出的公司虧損方面的信息披露，以使那些對雷曼財務指手畫腳的人無話可說，同時也可減少人們對雷曼會重蹈貝爾斯登覆轍的擔憂。雷曼管理層表示，公司目前的資產流動性狀況同以前一樣好，富爾德也再三強調自己對雷曼資產的投資價值很有信心。

????在同分析師和投資者召開的電話會議上，富爾德說：“我對公司第二季度末的股價很有信心。”富爾德還提到了《薩班斯-奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley law），該法案規定管理層要對公司財務狀況承擔責任。他補充說：“我就是那個承擔最終責任的人。”

????富爾德此番言論口氣強硬，這同他在以前信貸危機中的低調作風大相徑庭。富爾德在雷曼享有很高的威信，因為正是他帶領雷曼走出1998年的金融危機。在那場危機中，俄羅斯無力償還債務，長期資本管理公司（Long Term Capital Management）被迫倒閉。今年，房地產市場泡沫破滅導致雷曼利潤暴跌，另外一些對手公司大批管理人員紛紛被撤職。即便如此，富爾德還是愿意讓首席財務長艾林?卡蘭（Erin Callan）帶頭同股東進行溝通。

????上周，這種情況發生了變化。卡蘭和公司另一位元老級人物——總裁約瑟夫?格里高利（Joseph Gregory）遭富爾德貶職，因為投資者持續以低價拋售雷曼股票，表明投資者顯然已對其失去信心。如果雷曼繼續走下坡路，那么富爾德就是那個要承擔責任的管理者了。

????富爾德周一表示：“我們已經做出了大量調整，現在我要確保計劃能夠得到執行。”

????盡管富爾德自信滿滿，但是要讓雷曼東山再起顯然絕非易事。富爾德強調，雷曼擁有“在困難時期依然能夠獲得市場份額的優良傳統”。分別取代卡蘭和格里高利的伊恩?勞伊特（Ian Lowitt）和巴特?麥克戴維（Bart McDade）承諾近期將使用籌集到的資金增加公司收入，并使公司盈利能夠回升到投資者期望的水平。

????但是分析師表示，要想兌現諾言，雷曼還有很長一段路要走。奧本海默（Oppenheimer）分析師梅里迪斯?惠特尼（Meredith Whitney）對雷曼實現預期的15%左右的股本回報率表示懷疑，因為雷曼目前的季度收入水平僅維持在42億美元上下。股本回報率反映年利潤占資本凈值的比重。

????勞伊特承認，按目前公司收入狀況來看，雷曼無法實現既定的股本回報率目標。他說，雷曼希望能夠將公司季度收入提高到50億美元左右的水平，這意味著其收入增長率需要達到近20%。市場如此蕭條，雷曼如何才能實現這樣的增長率？勞伊特不會給出答案，他只是說：“市場形勢依然嚴峻。”他也拒絕就實現股本回報率目標給出一個時間表，盡管他表示“我們很有信心實現目標”。

????總的來說，雷曼資產負債表的狀況有所好轉。在談到雷曼在住房抵押貸款和商業抵押貸款方面增加信息披露時，勞伊特說：“我們意識到，我們需要讓這些信息對于投資者來說更加透明”。勞伊特還承諾會在接下來的幾個季度中提供更多有關信息。雷曼的這一舉動將幫助投資者了解公司資產減記的最新情況，從而更好的做出投資決策。

????即便如此，一些分析師認為雷曼還需要進一步加大透明度。德意志銀行（Deutsche Bank）分析師邁克?馬尤（Mike Mayo）質疑雷曼是否會堅持自己的投資組合。馬尤說，以前在其它公司有過這樣的先例，管理層聲稱對公司的財務狀況很滿意，結果最后公司蒙受巨額資產減記。保險業巨頭美國國際集團（AIG）是最新的例子。上周六，AIG宣布免除馬丁?蘇利文（Martin Sullivan）擔任了三年的首席執行官職務。富爾德堅稱自己會堅定支持雷曼的投資組合。他對馬尤說：“我說我很滿意，因為季度報表正是我本人簽署的。”

????就算是那些相信富爾德的人也對雷曼能否重振雄風表示懷疑。然而，萊登伯格證券（Ladenburg Thalman）分析師迪克?博夫（Dick Bove）接受彭博（Bloomsburg）采訪時表示，雷曼擴大信息披露“非常好”，客戶會繼續對雷曼充滿信心。這同貝爾斯登（Bear Stearns）形成鮮明對比。在美聯儲促成摩根大通（JPMorgan Chase）以低價收購貝爾斯登之前的一周，貝爾斯登的主要交易商就已迅速作鳥獸散。

????即使雷曼的投資組合業績良好，但是公司第二季度虧損中有超過5億美元是由一項失敗的避險策略造成的，所以博夫預計未來雷曼還會遇到更多由抵押貸款引 發的問題。雷曼管理層說，過去一年，避險策略幫助公司少損失70億美元，他們還將堅持這項措施。在他們看來，上一個季度的虧損相當“反常”。但博夫認為雷曼管理層是在自欺欺人。

????周一，博夫對彭博電視臺表示：“雷曼的避險策略再糟糕不過了。”他特別提到了雷曼參照諸如次優抵押貸款指數（ABX）之類的派生指數來記錄用于規避次貸損失的工具。博夫說：“根據市場上通用的指數來防范風險，這種做法是不對的。”