????這家華爾街巨頭告訴投資者，它已經采取充分措施降低風險。但仔細看看具體數字就會發現情況并非如此。

????作者：Roddy Boyd

????為了緩解市場的擔憂，雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）宣布將獲大規模注資，并稱公司資產負債表正在縮減，而且透明度已經提高。

????客氣地說，這些消息并沒起作用。兩天來雷曼兄弟的股價已經大跌15%。面對眾多關于雷曼的信用和前景的質疑，華爾街也有些捉襟見肘。

????比如，在周一的電話會議上，公司首席財務官艾林?卡蘭（Erin Callan）向分析師和投資者大肆宣揚雷曼如何通過減記資產降低風險。她表示，雷曼第二季度處理了價值1,300億美元的資產問題，并告訴投資者這意味著公司已經完全解決了減債的問題。

????這本來沒錯。但值得注意的是，這僅相當于三個季度的資產增量。雷曼資產負債表瘦身后的總資產為6,500億美元，相當于去年第三季度末（8月31日）的水平。

????也就是說，雷曼花了這么大力氣，也只不過使資產規模回到去年夏天次貸危機爆發之初的水平。

????還應注意的是，當次貸危機不斷加劇時，雷曼的資產反而以數十億美元的規模不斷膨脹。精明的投資者應該很想知道，其他投資者都對高風險債務避之唯恐不及的時候，雷曼的高層究竟是出于什么考慮決定大幅擴張資產。

????雷曼發言人在電子郵件中為公司披露的資產負債表辯護。他寫道：“我們的財務信息披露完整而透明，在全行業數一數二。”

????一段時間以來，對于雷曼應對次貸危機的質疑聲一直不絕于耳。

????今年3月，卡蘭向投資者和媒體保證，增發190億美元的優先股“可以滿足全年的”資金需求。但幾周之后，雷曼財務狀況惡化的謠言滿天飛，公司不得不再籌集40億美元資金。本周一，雷曼又籌集了60億美元。

????總之，雷曼能維持到現在，付出了極高的代價：如果優先股全部轉換為普通股，現有股東權益可能會稀釋30%。

????增發股票還造成了另一方面損失：第二季度雷曼以每股59美元的均價回購了1,300萬股股票，而周一增發股票的價格僅為每股28美元，因此雷曼股票回購的損失就高達4.03億美元。

????當然，最近的這些回購還是比去年的要劃算一些。2007年，雷曼以平均每股73.85美元的價格回購了4,300萬股股票。也就是說，公司花了32億美元回購的股票現在只值12億美元。公司最近表示，回購的很大一部分來自被行權的股票期權。但這也不代表股東愿意承擔差價。

????但雷曼還是不乏利好因素。比如，一些財力雄厚的投資者，包括C.V. Starr董事長莫里斯?漢克?格林伯格（Maurice "Hank" Greenberg），就公開表示看好雷曼的前景。格林伯格在執掌美國國際集團（AIG）期間曾積聚了數十億美元的財富。

????壞消息是，短期內雷曼的前景似乎仍將一片黯淡。

????自1998年長期資本管理公司（Long Term Capital Management）危機以來，雷曼的強勁增長主要得益于結構性融資、杠桿借貸以及杠桿收購業務。而這三個部門的業績要好轉，可能需要好多年時間。