????雷曼兄弟的股價(jià)重新開始上漲，但是資產(chǎn)負(fù)債表和收入增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)很難解決。

????作者：Roddy Boyd

????雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的高管一定覺得背上被貼了“踢我吧”的標(biāo)簽。

????有傳聞?wù)f這家老牌公司的財(cái)務(wù)前景黯淡，這使得本周該公司一度高企的股價(jià)大幅下跌。周三雷曼股價(jià)暫緩了跌勢(shì)，因?yàn)槊懒郑∕errill Lynch）將其評(píng)級(jí)調(diào)高為“買入”，指出本周頭兩天雷曼兄弟的股價(jià)下跌20%是因?yàn)樵摴镜摹凹m正過度”。但是雷曼公司的賬目表明投資者可能還會(huì)更加痛苦。

????分析師預(yù)測(cè)雷曼本月晚些時(shí)候會(huì)公布季度虧損，這是該公司自1994年上市以來的第一次。因此，華爾街現(xiàn)在希望雷曼可以募集多達(dá)50億美元的資本，價(jià)格幾乎肯定會(huì)低于近期32美元的股價(jià)。自1月起，雷曼公司的股價(jià)已經(jīng)下跌了大約50%。

????雪上加霜的是標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard and Poor）最近把雷曼兄弟的信用評(píng)級(jí)從AAA降到了A，前景可能會(huì)更加不妙。這一措施是由貝爾斯登（Bear Stearns）的崩潰所引發(fā)的。標(biāo)準(zhǔn)普爾稱：雖然雷曼兄弟有“良好的流動(dòng)性平臺(tái)和資金構(gòu)架”，但是“風(fēng)險(xiǎn)暴露程度也更高?！?/p>

????周二《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道雷曼兄弟的交易部門開始回購(gòu)本公司的股票。這讓公司管理層很憤怒，也會(huì)影響股票和交易價(jià)格。雷曼兄弟的高管堅(jiān)稱這些回購(gòu)的規(guī)模很小而且和授予股票期權(quán)有關(guān)。

????通常認(rèn)為股票回購(gòu)表明公司領(lǐng)導(dǎo)對(duì)公司行情看漲。然而這次雷曼公司大規(guī)?；刭?gòu)股票會(huì)使內(nèi)行的投資者恐慌，該公司的股東基礎(chǔ)已經(jīng)搖搖欲墜。他們會(huì)認(rèn)為一邊以時(shí)價(jià)購(gòu)買股票一邊又向機(jī)構(gòu)投資者低價(jià)提供股票，是試圖通過燒錢來暫時(shí)轉(zhuǎn)變市場(chǎng)人氣。

????雷曼兄弟發(fā)言人拒絕就該公司的籌資方式發(fā)表評(píng)論。

????周二，雷曼兄弟的股價(jià)很快就跌了15%還多。該公司公布了財(cái)務(wù)總監(jiān)保羅?托魯西(Paolo Tonucci)的報(bào)告，稱公司在第二季度末有400億美元的“流動(dòng)性”而且沒有向美聯(lián)儲(chǔ)貸款。此前人們害怕雷曼兄弟會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性枯竭和貝爾斯登一樣倒閉，現(xiàn)在這種恐懼被打消了。

????雖然雷曼兄弟有錢撐下去，但是公司的資產(chǎn)負(fù)債表卻不太樂觀。截至一季度末，公司資產(chǎn)中的7860億美元是由200億美元的普通股資金支持的，資產(chǎn)如果減值就會(huì)影響公司降低杠桿率的努力。

????雷曼兄弟的資產(chǎn)價(jià)值恰恰值得懷疑。兩周前，Greenlight Capital的戴維?艾霍恩（David Einhorn）指出雷曼兄弟有價(jià)值65億美元令人頭疼的以資產(chǎn)擔(dān)保證券支持的CDO。他認(rèn)為該公司的股票是空頭頭寸。公司文件顯示這一票據(jù)的25%都被評(píng)為BB級(jí)及以下。這些CDO可能只值50美分。這表明該公司持有的CDO會(huì)大幅減少。

????雷曼兄弟主要的居住及商用住房抵押貸款證券（CMBS）的運(yùn)作環(huán)境也不太容易在未來改善。上季度的一個(gè)主要的CMBS的AAA指數(shù)大幅下跌。文件顯示，公司賬面上有390億美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口。未來公司的CMBS也可能會(huì)大幅減少。

????獨(dú)立調(diào)查機(jī)構(gòu)CreditSights稱雷曼兄弟在近期很難盈利，這是因?yàn)樵摴咎蕾嚱Y(jié)構(gòu)金融、私募基金和杠桿借貸這些新型的業(yè)務(wù)來收購(gòu)公司。這三個(gè)行業(yè)在近來的次貸危機(jī)中受到重創(chuàng)。

????因此，雖然雷曼公司可以獲得高流動(dòng)性，但是股東還是會(huì)經(jīng)歷蕭條期。