????時(shí)代華納與NBC環(huán)球的合并為何呈現(xiàn)出誘人的前景

????作者：Richard Siklos

????回溯到1995年7月，華特?迪士尼公司（Walt Disney Company）宣布收購ABC/Capital Cities，穩(wěn)穩(wěn)的成為世界上最大的媒體公司。僅僅數(shù)周后，時(shí)代華納公司（Time Warner）宣布并購特納廣播公司（Turner Broadcasting），按照收入計(jì)算，重新回到媒體領(lǐng)域領(lǐng)頭羊的位置。這個(gè)位置自時(shí)代華納與美國在線（America Online）合并后一直保有，直至本周。

????但在宣布分拆旗下美國第二大有線電視系統(tǒng)運(yùn)營商時(shí)代華納有線（Time Warner Cable）的計(jì)劃后，對(duì)股東而言，意味著時(shí)代華納這個(gè)巨頭終于在振興其長期低迷的股價(jià)方面開始作出努力。分拆計(jì)劃將在今年第四季度實(shí)施，但是如果現(xiàn)在實(shí)施，時(shí)代華納的市值將會(huì)從580億美元降至330億美元，規(guī)模將小于對(duì)手新聞集團(tuán)（News Corp）的500億美元、康卡斯特（Comcast ）的650億美元和華特?迪士尼的640億美元。順便提一句，這也是從收入上計(jì)算的。

????當(dāng)然，時(shí)代華納也不得不付出一些代價(jià)。其新CEO杰夫?比克斯(Jeff Bewkes)已經(jīng)說過賺錢是他的首要目標(biāo)，而不是在媒體大腕中爭奪地位。有線電視業(yè)務(wù)的拆分并不令人驚奇，而且當(dāng)比克斯今后為其迷途的繼子美國在線（AOL）尋找到一個(gè)新家也同樣在眾人的意料之中，只不過在微軟（Microsoft）與雅虎（Yahoo）共舞以來，這次拆分變得更為急迫而已。

????假設(shè)拆分已經(jīng)完成，這個(gè)新的、瘦身過的、以內(nèi)容為中心的、輕松平衡（緣于卸掉了有線業(yè)務(wù)債務(wù)包袱）的時(shí)代華納將會(huì)是什么樣呢？準(zhǔn)備收購？還是出售自己？時(shí)代華納已經(jīng)看上了氣象頻道（Weather Channel），盯上了Scripps' Food Network和HGTV這樣的資產(chǎn)，就等著他們掛牌出售。但自從比克斯在時(shí)代華納上位以來，流傳得最為廣泛而且最為符合邏輯、價(jià)錢也最為誘人的是NBC環(huán)球（NBC Universal）。

????有消息說通用電氣（GE）CEO杰夫?伊梅爾特(Jeffrey Immelt)正在出售該公司的電器業(yè)務(wù)，并可能削減其金融服務(wù)的控股權(quán)，這引起了新一輪的推測，人們認(rèn)為NBC環(huán)球在通用電氣這個(gè)工業(yè)巨頭旗下已時(shí)日無多。通用電氣擁有其80%的股份，其余股份為法國維旺迪公司（Vivendi）所有。今年可能發(fā)生很多事，在此事發(fā)生之前，也可能發(fā)生很多事，天曉得，會(huì)有很多公司想和這兩家公司做交易。無論如何，這是一個(gè)媒體重組的時(shí)代，已經(jīng)由CBS和維亞康姆（Viacom）的拆分、IAC的拆分計(jì)劃、Scripps 和Belo的解體等等案例得到驗(yàn)證。但是，使得NBC環(huán)球和時(shí)代華納合并獨(dú)具魅力的原因是他們的運(yùn)作從戰(zhàn)略和成本節(jié)約的角度看完美的符合雙方利益。另外，考慮到參與重組的企業(yè)最高領(lǐng)導(dǎo)人——比克斯，伊梅爾特，NBC環(huán)球的首席執(zhí)行官杰夫?祖克爾（Jeff Zucker）的名字都是“杰夫”，這中間是否有著某種雙關(guān)意義呢？

????NBC環(huán)球和新的時(shí)代華納一致認(rèn)為他們在有線電視網(wǎng)上取得了進(jìn)展，原創(chuàng)節(jié)目成為他們的核心競爭力。（拆分有線業(yè)務(wù)之前，法律規(guī)定時(shí)代華納不能擁有廣播電視網(wǎng)。）比克斯因?yàn)榻?jīng)營家庭影院頻道（HBO）取得了不小的成績，之后又在管理TNT, TBS和卡通頻道（Cartoon Network）上面有出色的表現(xiàn)。盡管祖克爾（Zucker）因?yàn)闆]能夠重建NBC曾有的輝煌而處境尷尬，但是他成功運(yùn)營了像Bravo、USA, Sci-Fi和 CNBC這樣利潤豐厚的有線頻道，這使他一年之前獲得了首席執(zhí)行官的職位。時(shí)代華納已經(jīng)談到要找一個(gè)廣播業(yè)務(wù)的合作伙伴，NBC是比較合適的選擇。CNN和MSNBC及CNBC會(huì)有重合的業(yè)務(wù)，這一點(diǎn)的殺傷力很大，但是預(yù)計(jì)MSNBC可能會(huì)出局。同樣的，因?yàn)橐呀?jīng)擁有華納兄弟（Warner Brothers），并且合并了像新線（New Line）和Picturehouse這樣的小型影業(yè)公司，比克斯可能不會(huì)保留環(huán)球影片公司和主題公園。時(shí)代集團(tuán)的出版業(yè)務(wù)是否能在這樣的一個(gè)公司結(jié)構(gòu)中立住腳，要根據(jù)該業(yè)務(wù)明年的經(jīng)營表現(xiàn)來決定。

????當(dāng)然，目前對(duì)杰夫們的深入思考還為時(shí)過早，至少要等到"美國在線事件"解決后。如果這兩家公司坐下來談判的話，他們各自的價(jià)值將成為一個(gè)大問題。根據(jù)Sterne Agee公司分析師尼古拉斯?海曼（Nicholas Heymann）的估計(jì)，如果被通用電氣賣掉，NBC環(huán)球可能價(jià)值330億美元。而這也正是時(shí)代華納作為一個(gè)內(nèi)容為主業(yè)的公司的隱性價(jià)值--盡管事實(shí)上，沒有了有線業(yè)務(wù)，時(shí)代華納的經(jīng)營利潤將上升為NBC環(huán)球的兩倍。很簡單，分拆的最大原因就是：桑福德?伯恩斯坦（Sanford Bernstein）的邁克爾?內(nèi)森（Michael Nathanson）認(rèn)為，時(shí)代華納內(nèi)容業(yè)務(wù)的市盈率比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)低26%，比其他媒體巨頭低12%到27%。因此，可以預(yù)見，比克斯在使用時(shí)代華納股票作為“貨幣”進(jìn)行可能的并購之前將希望填平這道鴻溝。（設(shè)想如果在拆分有線電視的過程中度過了所有的難關(guān)，時(shí)代華納的股票仍然處在低位，這家公司被其他的大買家如康卡斯特或AT&T所控制，那就太具有諷刺意味了。）?

????同時(shí)伊梅爾特上周重申，他仍對(duì)NBC環(huán)球感到滿意。但請不要誤解，盡管規(guī)模不再那么重要，它仍然是待售的肥肉。