????交易各方能否使加拿大貝爾收購案回到正軌？

????作者：Scott Moritz

????一項令人意外的法庭裁決讓加拿大貝爾公司（Bell Canada）大失所望，所有的交易參與方，包括投資巨頭，也許無法繼續進行這宗價值510億美元的收購。但這對某些參與者而言，也許并不是件壞事。

????一家魁北克上訴法庭于上周否決了私募基金領導的對加拿大貝爾集團(BCE，加拿大貝爾公司的母公司)的收購。一些債券持有人認為，額外約340億美元的債務會有損他們的持股權益，法庭以5：0的投票決議站在這些投資者一方。BCE稱會就此決議提起上訴，如果加拿大最高法院決定審理此案，上訴時間將長達8個月之久。

????“這是最不可能使收購脫軌的事，”一位要求匿名的多倫多基金經理人說道。

????在該消息傳出數日之前，一些為該收購案融資的銀行鑒于目前的信貸緊縮，試圖改變有關的安排條款。分析師認為，利率的不斷升高和更嚴厲的信貸規定很可能會大大降低該收購案的價值。

????綜合考慮，這兩種發展趨勢也許能為后悔的收購者提供退出的理由。我們試圖打電話給收購方代表，聽聽他的評論，但并未得到回復，但是他們于上周四稱會繼續進行收購。

????在2007年6月并購浪潮幾近尾聲之時，BCE并購案是規模最大的一起收購。為此，安大略教師退休金計劃集團與私募股權公司Providence Equity Partners和Madison Dearborn Partners聯手提出485億美元的收購計劃，其中包括155億美元的債務。隨著美元對加元的貶值，該收購目前的價值約為510億美元。

????加拿大貝爾公司在很多方面對私募股權投資者極具吸引力。BCE集團此前是個壟斷企業，創利頗豐，管理不盡人意，但擁有諸如全國通訊網絡等豐厚的潛在資產。新的管理層很可能會削減成本，出售資產，以促進收入的增長。

????但分析師認為，不像美國電話業巨頭那樣成功通過無線和數據業務擴張促進了增長，在Rogers等抓住無線業務機遇時，加拿大貝爾公司只是眼睜睜的看著自己的核心業務日益衰落。

????“我想人們已經意識到BCE付出的代價太高了”，投資者稱，“這是信貸危機發生前最后一個杠桿收購案。”

????當然，BCE有可能贏得上訴，或與債券持有人達成和解。而Providence Equity公司及其他收購者也可能就融資條款重新協商，從而繼續進行收購。

????他們也可能稱自己手頭太緊進而一走了之。“這也許是他們擺脫困境的一張王牌”，那位基金經理人表示，“他們只要小心謹慎的演好這出戲。”