????盡管馬丁?蘇利文聲稱AIG正在構建“堅固可靠的資產(chǎn)負債表”，他的公信力還是再次受創(chuàng)。

????作者：Colin Barr

????美國國際集團（AIG）首席執(zhí)行官馬丁?蘇利文（Martin Sullivan）現(xiàn)在著手建立“堅固可靠的資產(chǎn)負債表”，時機選得非常恰當。由于在住房抵押貸款市場投資失誤，蘇利文及其董事會深陷困境。

????由于與抵押貸款相關的資產(chǎn)再次根據(jù)市場價位減記，AIG公布的第一季度虧損達78億美元。受此影響，這家保險業(yè)巨頭的股價于上周五下挫9%。AIG表示，第一季度，公司下屬金融產(chǎn)品部門持有的信用違約掉期投資組合和公司本部持有的抵押貸款擔保證券的價值分別減記了59億美元和36億美元。

????蘇利文說：“我們早就預料到交易環(huán)境會惡化，但投資價值浮虧和縮水的幅度超出了預期。”

????這已經(jīng)不是AIG第一次預測失誤了。去年12月蘇利文就告訴投資者，公司與抵押貸款有關的損失風險是可控的。他表示：“我們無法預見未來，但對我們的業(yè)務還是頗有信心。”這種大言不慚的態(tài)度不禁令人想起黯然離職的花旗（Citi）前任首席執(zhí)行官查克?普林斯（Chuck Prince）。

????AIG股票遭拋售，說明公司最高管理層面臨嚴峻的信任危機。該公司去年四季度的業(yè)績同樣糟糕，虧損達53億美元，折合每股虧損2?08美元。現(xiàn)在，公司與房貸相關的資產(chǎn)減記總值已高達近200億美元。但是AIG聲稱這一減記水平嚴重夸大了投資到期后會實際實現(xiàn)的虧損金額。據(jù)該公司估計，實際損失應該是12億到24億美元。

????然而不幸的是，市場并不認同這種看法。花旗銀行分析師表示200億美元的減記確實可能太多，但仍致函投資者稱：“我們認為4700億美元高風險資產(chǎn)可能發(fā)生的損失遠不止10億到20億美元。” 同時，信用評級公司惠譽（Fitch）估計AIG的損失為16億至50億美元。

????AIG高管表示相信公司的損失預估，因為他們在2006年初就停辦了風險最高的CDO業(yè)務，而當時華爾街承保此類產(chǎn)品的風潮正在升溫。CDO通過分割打包債務證券以降低這些債務的風險。AIG決定退出CDO保險業(yè)務，也在一定程度上說明了當前信貸危機的根源。

????2005年末，AIG決定停止向由美林（Merrill Lynch）和花旗等投資銀行設計并包銷的CDO銷售保單。于是，美林和其它投行轉向ACA Capital Holdings等債券保險商尋求擔保，希望維持穩(wěn)定的高收益銷售收入。

????問題是ACA等保險公司的資產(chǎn)遠低于AIG，所以2006年底當CDO掛鉤證券的信用開始急劇惡化時，這些保險商的資產(chǎn)負債表就成了一筆爛賬。美林和加拿大帝國商業(yè)銀行（CIBC）被迫采取行動，減記有關ACA風險敞口的價值，而這家保險公司已經(jīng)宣告破產(chǎn)。?

????承保CDO的熱潮最終熱過了頭，就連信用評級較低的保險商都退出了這項業(yè)務，而美林和花旗也將這些CDO產(chǎn)品并入了自己的資產(chǎn)負債表。瑞士銀行巨頭瑞銀（UBS）選擇了為發(fā)行CDO的客戶提供無上限的資本支持。這就是美林、花旗和瑞銀與住房抵押貸款有關的證券價值最終減記近1000億美元的原因。

????盡管AIG避開了CDO危機最嚴重的影響，但還是大傷元氣。由于第一季度虧損嚴重，公司被迫要再籌措125億美元的資本。蘇利文稱這一舉措能幫助公司維持“堅固可靠的資產(chǎn)負債表”。這個說法蘇利文在投資者電話會議上反復提及。奇怪的是，管理層刻意強調公司決定籌集新的資金與信用評級機構的壓力沒有任何關系。

????由于AIG第一季度的虧損超出預期，標準普爾（S&P）和惠譽還是降低了該公司的信用評級。盡管蘇利文稱降級“沒有什么大礙”，但也承認這會增加融資成本。AIG還須為其掉期合約追加16億美元的擔保。

????盡管成本上漲，而且保險業(yè)務業(yè)績不佳，AIG卻決定將第一季度派發(fā)的股息提高10%，令市場大呼意外。增加派息會使公司成本每年上升2億美元。分析師希望蘇利文能給出有說服力的理由，但他只表示此舉可以證明公司的財力。

????但是AIG的股價在過去一年間狂瀉了44%。按股東權益計算，自去年9月30日以來，近四分之一的公司凈值已化為烏有。如果蘇利文不想重蹈查克?普林斯的覆轍，僅僅多派發(fā)2美分的股息是不夠的。