????為什么巴菲特認為自己的工作和在西斯廷教堂作畫相似？

????作者：Nicholas Varchaver

????本月早些時候，沃倫?巴菲特（Warren Buffett）在沃頓商學院（Wharton School）為學生做了演講，隨后又接受了《財富》的采訪，在此期間，他就經濟問題、信貸危機以及貝爾斯登（Bear Stearns）籌資事件講述了他的看法。

????在這里，我們會繼續分享他與學生談話的內容，這個超級億萬富翁如何評價管理人員和企業收購，他在這方面有什么樣的標準，以及為什么他認為自己的工作和為西斯廷教堂作畫相似。

????問：你之前說過在提到購買企業時，一個重要的因素是管理者要誠實、有能力和勤勞。我覺得，如果你認識這個管理者的時間很短，那么是很難做出判斷的。你是怎么來進行判斷的，通常要花多長時間才能做出評價？

????巴菲特：幾乎每次我們買進企業的時候，都會帶上管理者，所以在這方面我的確有自己的判斷。如果要我從這里選出5個最好的管理者，我可能也不知道該怎么辦。我的意思是，你們都有很高的智商，很棒的學術成就。你們在入學的時候都顯示了能力和激情，并為此十分努力。所以你們都具備這些有吸引力的才能。

????我能選出5個最好的嗎？我認為不能。當我看到某個經理管理一家企業20年，我能做的就是要看看，如果我幫他維持過去的一切條件，他在未來的表現能否和過去一樣好。所以在我買進一家企業時，一個最重要的問題就是問自己：“他們是熱愛金錢，還是熱愛這個企業？”如果他們熱愛的是這個企業，我們可以交易；但是如果他們熱愛的是金錢，我們就不會交易。

????現在假設他們熱愛的是企業，就像我們的管理者一樣。他們以10億美元賣給我這家企業，并迫不及待的要在早上開始工作。

????這種情況下，我是唯一能把事情搞砸的人。我可以讓他們得不到這筆交易。但是我問自己，“我為什么要早上去上班？”我已經有了足夠的錢，現在甚至又有了社會保險。我的孩子們可能得不到很多保障，但那是他們的問題。于是我就說，“我為什么要早上去上班？”

????這里有兩個原因。我喜歡畫我自己的畫。我來到辦公室，坐在椅子上，開始畫畫。我想象著自己來到了西斯廷教堂。這是我自己的畫。如果有人對我說，“多用紅色而不是藍色，畫海洋不要畫陸地。”我會在五秒鐘內遞給他一支畫筆，還有其他一些東西，然后我對他說，“自己畫你自己的畫，我只畫我想畫的。”我開始畫自己的畫，如果我畫得好，我就會得到喝彩。我喜歡這樣，我喜歡自己的畫被別人欣賞，我喜歡自己能畫自己想畫的。這對于我來說，比高爾夫成績降低3桿或者推圓盤游戲打敗別人更重要。也就是說，這是我的終極樂趣。?

????如果這讓我很興奮，為什么不會讓那些自己創業的人興奮呢？他們用一生時間來創造這幅精彩的畫，而現在，因為某些原因，也許是因為交稅，也許是其他原因，總之他們要賣掉這幅畫，把它換成錢。

????他們來找我，他們知道在伯克希爾(Berkshire)能保住自己的畫筆，他們能繼續做自己的畫。這時我就要評估他們，判斷他們是真的在乎他們的畫，還是只在乎錢。一個方法就是看看他們是否拍賣自己的企業。 我們從沒在拍賣會上收購任何企業。如果任何人想拍賣自己的家庭，拍賣自己一生的創造，那就都不是我們想要的。

????我對他們說，你們有兩個選擇。你們用了一生來創建這個企業，或者也許你們的父輩創立了這個企業，你們得以繼承，甚至可能是你們的祖父留下來的企業。你們為它放棄過假期，周末也工作。所有這些付出使你們創作了這幅精彩的畫?，F在你們帶它來找我，但是如果你們要拍賣，那就不要找我。

????我接著說那兩個選擇。他們可以把這幅畫賣給我，然后它會被陳列在都市藝術博物館里。我們會有一個部分專門陳列他們的畫。人們會來參觀，他們會說，“這個畫家真棒?！边@樣他們就可以繼續畫畫?；蛘吣銈兛梢园堰@幅畫賣給色情商店。他們會進行修改，就像把乳房畫得再大一些。然后他們會把它掛在櫥窗上。幾年以后，一個身穿雨衣的家伙把它買走，貼在自己家的窗戶上，這基本上就變成一塊肉了。真正在乎的人，我們會把他們的畫掛在都市博物館里。

????三年前的一個星期三，我收到一封傳真，是一個我從沒見過的家伙發來的，提到一家我從沒聽說過的公司。這家伙叫彼得?利格爾（Peter Liegl），在印第安那的艾爾克哈特經營一家名為Forest River的公司。他發給我兩頁資料，并說，“這些好像是你比較感興趣的東西?！?/p>

????那天我給他打了電話，我說，“彼得，把最近幾次的審計報告發給我，用聯邦快遞，我明天下午再給你打電話。”之前從沒見過他，也沒聽說過他的公司（一家娛樂汽車公司）。我周四早上收到報告，下午給他打了電話。我說，“彼得，這就是我要做的，你覺得行就行?！蔽覜]見過他，但是從他做事的方式和他的想法我就能做出判斷。然后他說，“好，我下周和我妻子和女兒過去，她們也是股東?！?/p>

????他們是一天下午過來的。我對他說，“彼得，你想要多少工資?！彼墓救ツ陿I績是17億美元。我的這種做法，你們在商學院是學不到的。 我不希望任何為我工作的人對待遇不滿。這些人不需要我，他們有足夠的錢。我將要投資數億資金。他回答，“我不知道。”我又說，“告訴我吧，因為我想讓你滿意，你還得經營這家公司?！彼肓艘粫缓笳f，“我看了一下代理說明，你的工資是10萬美元，我不想比你掙得多。”所以他的工資就定在了10萬美元。

????然后我又說，“如果超過一定數額[我根據該數額做出購買公司的決定]，你應該得到額外的收入。我希望你在未來收益的提成比率要比現在的水平高?！蔽覀兙痛擞诌_成了協議。但是他提出的是10萬美元，而我提出的要比那個水平高。從那時起，他把那家公司經營得相當棒。我從沒去過艾爾克哈特，從沒去看過這家公司，我希望現在還在那兒。皮特可能有一個11歲的兒子在那里說，“我們應該給巴菲特多少錢呢？”那家伙做的真不錯。

????如果我當時要求彼得建一個新工廠，開發新模式，或者更換經銷公司，他可能會直接讓我滾蛋。你們知道，他沒有理由不讓我滾蛋。他不需要那個工作。只要他覺得很有趣，他就會一直經營下去，他會經營很久的。

????并購代理人為我提出各種各樣的交易。我就是喜歡斷定所有人的預測都不可能實現。他們給我看帳簿，我甚至都不想看。但是他們還是給我看，而且他們永遠都做出那樣的預測（只見上升，不見下降）。我希望自己能一生都斷定這些數字不可能實現，但是我沒有機會這樣做。如果你有機會縮短投資銀行家的帳簿，那將是一個偉大的事業。

????問：你剛才提到在收購子公司的時候，你允許他們再注資，如果他們能夠提高最低回報率。我的問題時，基于風險調整，你怎么確定資本的成本？

????巴菲特：我們不考慮資本成本或是風險調整。我的意思是，我們不想冒任何風險，我們也不會冒任何風險。這并不是意味著我們不會做錯事，但是我們不會做任何會造成損失的事情。

????你們知道，蓋克公司（GEICO）花8億美元做廣告。今年在蓋克我可能有2億美元是花錯的。但是我知道這些已經沒有辦法進一步改善。我們用資本做的就是在適當的時機做最好的選擇。我是說，到最后，我們能保留所有的東西。?

????如果每花一美元，收益達不到一倍，我們都不會做。我們總是盡我們所能。如我早些時候所說，我們應該用我們擁有的東西，去創造更好的機會。但是我們不會出售在伯克希爾的業務，這是我對人們的承諾。如果別人把企業賣給我，它會永遠留在都市博物館。我也可能會犯錯。

????如果永遠都是虧損，我保留出售的權力；如果有勞工問題，我保留出售的權力。這些是每年的年度報告背后的事情。這些原則已經存在20多年了，但是我們相信并遵循這些原則。所以我們不會以那樣的方式放棄一家企業。但如果每周有2億美元流到我這里，我也非常喜歡。而我的工作就是要考慮怎么對這筆錢進行分配。

????小額的資本支出，甚至包括子公司的大額支出，都是由他們自己管理。在這方面，他們不需要我，因為如果有人和我說工廠里或者在喬治亞州發生的事情，我又怎么可能知道呢？我是說，他們總可以想辦法讓一切看起來很好。如果我說我們要求的內部收益率是15.83，他們的就會是15.84。我從來沒見過不能滿足最低回報率的項目，你知道的，只要他們想做。我們不會理這些文字游戲，省我自己的時間，也省他們的時間。

????如果是更大型的交易，我個人就要參與其中，這包括買進大小不一的企業等。但是我們總是在尋求最明智的選擇。而我們的起點就是我們花的一美元必須至少創造同等的價值。對于適銷證券，在某種程度上來講，我們只會選擇我們認為有最好預期的，我們不會選擇會有永久虧損風險的證券，在我的投資組合里，沒有一只這樣的證券。它們可能會貶值50%。

????自從我買進伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）的股票起，它本身就有3次下跌了50%，在1974年、1987年，在1998年，也可能是2000年，它的股價都遭到腰斬。但是這并不會讓我擔心。我擔心永久性資本損失，我擔心是否是正確的投資，我擔心管理者是不是滿意。其他的事情，順其自然就好。