????作者：GEOFF COLVIN

????有道是禍不單行。在次債危機日益嚴峻、股市以下跌為主持續動蕩不安之際，美元日益疲軟的態勢亦不足為怪了。鑒于美元一直以來所擔當的世界儲備貨幣的歷史性角色，及其對全球最大經濟體所具有的明顯的重要性，它的命運尤其令人憂心。在今天錯綜關聯的全球化市場中，美元的波動亦因亦果——但總體而言，很難預見它會在短期內止跌走強。

????美元疲軟背后的推力已積聚數年，但其效果只是在最近才真正顯現出來。就其實質而言，美國人一直過著透支的生活，即我們從其它國家購買的東西超過它們向美國購買的東西（這便是貿易逆差）；為此，我們不得不以發行政府債券或公司債券的形式在我們的資產上給外國人設立債權，有時還向他們直接提供資產。像美國這樣的富有國家可以長期這么做，但是到頭來，整個世界持有的美元將會超過他們愿意購買的以美元標價的實物，繼而他們將開始拋出美元。他們還會擔心任何負債累累的國家——即便是美國——都可能會使其貨幣貶值，這樣的擔心會進而導致該貨幣的價值走低。

????由于多年來美國一直都處于巨額貿易逆差狀態——今年約為7,000億美元——美元下跌的潛勢其實老早就已形成。真正觸發美元下跌的是次級抵押貸款危機和對于美國經濟衰退的擔憂。在出現經濟放緩跡象的時候，投資者將會拋出美國的資產產品，轉向投資于必須用其它貨幣購買的產品。美聯儲通過減息刺激經濟增長的舉措（此前它已在近期兩次動用這一手段），進一步削弱了美元對于投資者的吸引力，因為投資者投資于其它貨幣（例如歐元）能獲得更為優惠的利率。

????最讓投資者不安的是這種趨勢可能會形成自我強化的勢能。一名中國政府官員宣稱他的政府將改變外匯儲備的構成結構，逐漸減少軟通貨、增加硬通貨——再見，美元；你好，歐元——從而引發一場美元的巨量拋售。由于中國的外匯儲備超過1萬億美元，其一舉一動都將影響市場走勢，進一步導致美元走低，促使美元持有者進一步拋售美元，等等。

????即便是不會出現這種情況，美元也很可能會進一步疲軟，至少相對于人民幣元和其他的發展中國家貨幣會是如此。正如艾倫?格林斯潘指出的那樣，在他們以較我們更快的速度提高生活水平的同時，他們的貨幣也可能會相對美元升值。他說，別忘了，日元對美元的比率一度為300，最后卻升值到100之下（目前在113左右）。這一趨勢還在持續：例如，僅在去年一年之間，美元相對印度盧比就貶值了13％，相對哥倫比亞比索貶值了11％。

????另外，沃倫?巴菲特也曾警告過我們所有這一切。2002年年中，他平生首次開始投資于外匯，押寶于美元貶值。他在自己撰寫的一篇《財富》文章中（2003年10月10日，參見《財富》網站fortune.com）非常深入地闡述了自己的理由。他列舉的主要因素——貿易逆差——現在更加糟糕。在該文刊出后一兩年之際，他的賭注似乎押錯了地方。但是現在看來，他再一次展現了自己先知先覺的睿智。

????譯者：鄭歡